乐心医疗(300562)2023年年报解读：非经常性损益是本期归母净利润盈利的主要因素，金融投资回报率低
广东乐心医疗电子股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“潘伟潮”。公司的主营业务是健康IoT业务以及数字健康服务。公司的主要产品为家用医疗产品、家用健康产品、智能可穿戴。
根据乐心医疗2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收8.84亿元，同比下降16.98%。扣非净利润2,253.92万元，扭亏为盈。乐心医疗2023年年度净利润3,119.72万元，业绩扭亏为盈。
主营业务构成
公司主要产品包括家用医疗产品和家用健康产品两项，其中家用医疗产品占比63.43%，家用健康产品占比24.25%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 家用医疗产品 | 5.61亿元 | 63.43% | 29.18% |
| 家用健康产品 | 2.14亿元 | 24.25% | 31.26% |
| 其他 | 8,285.99万元 | 9.37% | 49.96% |
| 其他业务 | 2,604.93万元 | 2.95% | - |
1、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的36.31%，相较于2022年的30.53%，仍在小幅增长。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 8,495.07万元 | 9.61% |
| 客户二 | 7,531.64万元 | 8.52% |
| 客户三 | 6,709.34万元 | 7.59% |
| 客户四 | 5,474.12万元 | 6.19% |
| 客户五 | 3,889.78万元 | 4.40% |
| 合计 | 3.21亿元 | 36.31% |
2、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的18.31%上升至2023年的23.98%。
资产减值损失由损失变为收益推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比降低16.98%，净利润扭亏为盈
2023年年度，乐心医疗营业总收入为8.84亿元，去年同期为10.65亿元，同比下降16.98%，净利润为3,119.72万元，去年同期为-3,819.61万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）资产减值损失本期收益347.70万元，去年同期损失4,768.70万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为2,293.68万元，去年同期为538.99万元，同比大幅增长；（3）投资收益本期为253.01万元，去年同期为-750.55万元，扭亏为盈。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从6,789.34万元下降到-3,819.61万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-3,819.61万元增长到3,119.72万元。
2、主营业务利润同比大幅增长3.26倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.84亿元 | 10.65亿元 | -16.98% |
| 营业成本 | 6.11亿元 | 8.13亿元 | -24.86% |
| 销售费用 | 7,168.10万元 | 6,707.20万元 | 6.87% |
| 管理费用 | 7,272.95万元 | 6,634.51万元 | 9.62% |
| 财务费用 | -971.44万元 | -3,370.94万元 | 71.18% |
| 研发费用 | 1.08亿元 | 1.37亿元 | -20.89% |
| 所得税费用 | 191.38万元 | -636.97万元 | 130.05% |
2023年年度主营业务利润为2,293.68万元，去年同期为538.99万元，同比大幅增长3.26倍。
虽然营业总收入本期为8.84亿元，同比下降16.98%，不过毛利率本期为30.94%，同比大幅增长了7.24%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润扭亏为盈
乐心医疗2023年年度非主营业务利润为1,017.43万元，去年同期为-4,995.57万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,293.68万元 | 73.52% | 538.99万元 | 325.55% |
| 资产减值损失 | 347.70万元 | 11.15% | -4,768.70万元 | 107.29% |
| 其他收益 | 908.00万元 | 29.11% | 1,211.98万元 | -25.08% |
| 信用减值损失 | -382.38万元 | -12.26% | -500.67万元 | 23.63% |
| 其他 | 444.34万元 | 14.24% | -65.07万元 | 782.90% |
| 净利润 | 3,119.72万元 | 100.00% | -3,819.61万元 | 181.68% |
4、财务收益大幅下降
2023年公司营收8.84亿元，同比下降16.98%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。
本期财务费用为-971.44万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了71.18%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达31.14%。归因于汇兑收益本期为709.39万元，去年同期为2,991.25万元，同比大幅下降了76.28%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -741.74万元 | -706.78万元 |
| 汇兑损益 | -709.39万元 | -2,991.25万元 |
| 利息支出 | 427.61万元 | 241.66万元 |
| 其他 | 52.07万元 | 85.44万元 |
| 合计 | -971.44万元 | -3,370.94万元 |
非经常性损益是本期归母净利润盈利的主要因素
乐心医疗2023年的归母净利润为3,436.73万元,其中34.42%是由非经常性损益的贡献的。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 839.76万元 |
| 金融投资收益 | 678.92万元 |
| 其他 | -335.88万元 |
| 合计 | 1,182.81万元 |
（一）政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额839.76万元，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 839.76万元 |
| 小计 | 839.76万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 839.76万元 |
(2)本期共收到政府补助1,010.13万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 839.76万元 |
| 其他 | 170.37万元 |
| 小计 | 1,010.13万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1,119.38万元，留存计入以后年度利润。
（二）计入非经常性损益的金融投资收益
在2023年报告期末，乐心医疗用于金融投资的资产为1.95亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为687.55万元，占净利润3,119.72万元的22.04%。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| AmbiqMicroInc. | 8,699.36万元 |
| 乐时光信息科技(深圳)有限责任公司 | 4,000万元 |
| HeuristicCapitalPartnersI,LP | 1,935.76万元 |
| 理财产品 | 1,002.02万元 |
| 其他 | 3,895.76万元 |
| 合计 | 1.95亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 599.73万元 |
| 其他 | 87.83万元 | |
| 合计 | 687.55万元 |
金融投资资产逐年递减
企业的金融投资资产持续小幅下滑，由2021年的2.62亿元小幅下滑至2023年的1.95亿元，变化率为-25.4%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2021年 | 2.62亿元 |
| 2022年 | 2.26亿元 |
| 2023年 | 1.95亿元 |
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
乐心医疗属于家用医疗设备行业，专注于健康IoT与互联网医疗健康解决方案。 家用医疗设备行业近三年受益于健康监测需求提升及智能化转型，市场规模稳步增长。未来将加速向远程医疗、AI辅助诊断及多体征集成监测方向发展，2025年全球市场规模预计突破500亿美元，中国渗透率提升至35%以上，其中慢性病管理及老龄健康产品成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
乐心医疗在国内智能手环领域曾位居前三，家用健康IoT设备市场保持前五地位，其血糖监测产品通过FDA认证后加速海外布局，国内远程健康管理业务营收占比持续提升至2025年一季度末的32%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 乐心医疗（300562） | 健康IoT与远程医疗解决方案商，产品涵盖智能手环、血压计、血糖仪 | 2025年远程健康管理业务营收占比32%，血糖监测产品获FDA认证 |
| 鱼跃医疗（002223） | 家用医疗器械龙头，产品线覆盖呼吸制氧、血糖监测及康复护理 | 2024年制氧机市占率超60%，血糖仪产品线营收同比增长28% |
| 九安医疗（002432） | 聚焦血压计、体温计及糖尿病管理产品，拥有iHealth品牌全球化布局 | 2025年第一季度血压监测产品营收占比达45% |
| 三诺生物（300298） | 专注血糖监测领域，覆盖家用及医院级产品 | 2024年血糖试条国内市占率超35%，连续血糖监测系统进入临床阶段 |
| 康泰医学（300869） | 主营血氧仪、心电图机等生命体征监测设备 | 2024年血氧仪出口规模突破2.3亿元，占营收比重41% |
员工总人数下降
从2020年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2020年的2528人下降至2023年的1286人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员96人，生产人员831人，技术人员254人。
员工人数减少薪酬在上涨
2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从14.02万元上涨到了17.70万元。
公司回报股东能力较为不足
公司上市8年来虽然坚持分红7年，但累计分红金额仅7,153.40万元，而累计募资金额却有3.85亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 214.70万元 | 0.1% | -6.67% |
| 2 | 2022-03 | 214.70万元 | 0.1% | 25% |
| 3 | 2021-04 | 4,293.07万元 | 1.34% | 54.05% |
| 4 | 2020-04 | 418.51万元 | 0.12% | 13.74% |
| 5 | 2019-04 | 322.66万元 | 0.15% | 13.08% |
| 6 | 2018-03 | 509.76万元 | 0.15% | 30% |
| 7 | 2017-03 | 1,180.00万元 | 0.19% | 11.3% |
| 累计分红金额 | 7,153.40万元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 3.85亿元 |
| 累计融资金额 | 3.85亿元 |
1、经营分析总结
2020-2022年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润同比去年扭亏为盈，主要是由于减值损失的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。
公司主营利润近3年持续增长，由于毛利率的大幅增长，2023年主营利润2,293.68万元，较去年同期大幅增长。
2023年扣非净利润1,936.92万元，由于政府补助贡献了859.65万元，净利润盈利3,119.72万元。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 58 | 41 | 52 |
| 行业中位数 | 81 | 56 | 76 |
| 行业排名 | 35 | 21 | 35 |
医疗设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 迈瑞医疗 | 91 | 迈瑞医疗 | 91 |
| 2 | 开立医疗 | 90 | 怡和嘉业 | 90 |
| 3 | 山外山 | 89 | 西山科技 | 88 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，乐心医疗近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2024年10月11日，乐心医疗的PE-TTM是44.22，而医疗设备行业的PE-TTM是30.43，乐心医疗高于医疗设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 乐心医疗 | 2.163775 | 2277 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 乐心医疗 | 1.556549 | 2740 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
乐心医疗神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.1637 | 1.5565 | 23 | 2638 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 麦澜德 | 839 | 221 |
| 2 | 鱼跃医疗 | 866 | 238 |
| 3 | 祥生医疗 | 1154 | 381 |
文章来源：碧湾App
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