根据四川双马2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收12.19亿元，同比基本持平。扣非净利润9.39亿元，同比大幅增长53.65%。四川双马2023年年度净利润9.83亿元，业绩同比增长19.38%。

公司的主要业务为建材业务分部，占比高达61.81%，主要产品包括水泥和私募股权投资基金管理两项，其中水泥占比47.21%，私募股权投资基金管理占比38.19%。

2023年公司毛利率从去年同期的41.99%，同比增长到了今年的50.77%，主要是因为私募股权投资基金管理本期毛利率99.94%，去年同期为98.49%，同比增长1.47%。

产品毛利率方面，2019-2023年水泥毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的31.95%，大幅下降到2023年的14.10%，2023年私募股权投资基金管理毛利率为99.94%，同比增加1.47%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的39.32%。2023年经销营收4.79亿元，相较于去年下降23.20%，同期毛利率为20.39%，同比下降5.30个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的48.92%，相较于2022年的37.56%，仍在小幅增长，公司对第一大客户(义乌和谐锦弘股权投资合伙企业(有限合伙))存在一定的依赖，2023年第一大客户(义乌和谐锦弘股权投资合伙企业(有限合伙))占总营收的比例高达22.51%。

本期净利润为9.83亿元，去年同期8.23亿元，同比增长19.38%。

净利润同比增长的原因是：

虽然投资收益本期为3.69亿元，去年同期为8.95亿元，同比大幅下降；

但是公允价值变动收益本期为2.67亿元，去年同期为-2.99亿元，扭亏为盈。

2023年年度主营业务利润为4.59亿元，去年同期为3.20亿元，同比大幅增长43.27%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）研发费用本期为2,132.80万元，同比大幅下降53.89%；（2）毛利率本期为50.77%，同比增长了8.78%。

四川双马2023年年度非主营业务利润为6.71亿元，去年同期为6.09亿元，同比小幅增长。

本期销售费用为735.67万元，同比大幅下降53.98%。归因于职工薪酬本期为425.49万元，去年同期为1,114.19万元，同比大幅下降了61.81%。

本期研发费用为2,132.80万元，同比大幅下降53.89%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）职工薪酬本期为872.30万元，去年同期为2,205.02万元，同比大幅下降了60.44%。

（2）燃料动力费用本期为803.49万元，去年同期为1,347.02万元，同比大幅下降了40.35%。

（3）其他费用本期为12.77万元，去年同期为400.33万元，同比大幅下降了96.81%。

在2023年报告期末，四川双马用于金融投资的资产为23.44亿元，占总资产的28.61%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2.72亿元，占净利润9.83亿元的27.66%。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产（注）公允价值变动收益和其他非流动金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2019年的2.56亿元大幅上升至2023年的23.44亿元，变化率为815.56%，而企业的金融投资收益相比去年同期增长了2.64亿元，变化率为35.51倍。

在2023年报告期末，四川双马用于对外股权投资的资产为42.24亿元，占总资产的51.55%，对外股权投资所产生的收益为3.65亿元，占净利润9.83亿元的37.13%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益3.53亿元和处置外股权投资的收益1,223.13万元。

和谐锦弘业务性质为投资管理。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

和谐锦豫业务性质为投资管理。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

同比上期看起来，投资损益由亏转盈。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2019年的10.76亿元大幅上升至2023年的42.24亿元，增长率为292.66%。而企业的对外股权投资收益为3.65亿元，相比去年同期大幅下滑了5.23亿元，变化率为-58.93%。

四川双马属于水泥制造与私募股权投资双主业驱动的综合性企业。 水泥行业近三年受基建放缓及环保政策影响，产能持续优化，市场需求趋于平稳，2024年绿色低碳转型加速，头部企业通过兼并重组提升集中度，未来特种水泥、智能化产线及碳中和目标下的技术升级将成为增长核心，预计2025年行业规模维持在1.2万亿元。

四川双马在西南区域水泥市场具备较强影响力，但全国市占率约2%-3%，位列第二梯队；私募股权投资业务聚焦科技与消费领域，管理规模超百亿，但细分赛道占有率未达头部水平。

从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的453人下降至2023年的397人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员15人，生产人员171人，技术人员112人。

2023年企业高管离职率较高，有6人离职，该年度高管离职人员信息如下表：

2023年净利润9.83亿元，较上期有所增长。

2019-2022年公司主营利润持续下降，2023年主营利润4.59亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司毛利率在增长，另一方面则是研发费用在大幅下降。

对外股权投资多年占据公司业务的半壁江山，对外股权投资平均占总资产的43.72%，投资收益率优秀，最近5年，平均投资收益率为10.39%。2019年-2022年的对外股权投资收益逐步上升，但2023年投资收益3.65亿元，同比上期投资收益大幅滑落，占净利润的37.13%。2023年对外股权投资42.24亿元，占总资产56.63%，主要是投资和谐锦弘(注)、和谐锦豫(注)等。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，四川双马近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2024年10月11日，四川双马的PE-TTM是16.35，而资产管理行业的PE-TTM是19.62，四川双马低于资产管理行业的PE-TTM。