九鼎投资(600053)2023年年报解读：私募股权投资收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，金融投资产生的轻微亏损
昆吾九鼎投资控股股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“吴刚”。公司的主营业务为私募股权投资管理业务，房地产开发与经营。主要产品是私募股权投资管理、房地产。
根据九鼎投资2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收2.81亿元，同比大幅下降35.07%。扣非净利润1,005.00万元，同比大幅下降94.13%。九鼎投资2023年年度净利润1,415.88万元，业绩同比大幅下降91.77%。
私募股权投资收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为私募股权投资，占比高达96.40%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 私募股权投资 | 2.70亿元 | 96.4% | - |
| 房地产 | 596.76万元 | 2.13% | 79.01% |
| 其他业务 | 413.68万元 | 1.47% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 私募股权投资 | 2.70亿元 | 96.4% | - |
| 房地产 | 596.76万元 | 2.13% | 79.01% |
| 其他业务 | 413.68万元 | 1.47% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内-私募股权投资 | 2.47亿元 | 87.87% | - |
| 境外-私募股权投资 | 2,391.46万元 | 8.52% | - |
| 境内-房地产 | 596.76万元 | 2.13% | 79.01% |
| 其他业务 | 413.68万元 | 1.47% | - |
2、私募股权投资收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年公司营收2.81亿元，与去年同期的4.32亿元相比，大幅下降了35.07%，主要是因为私募股权投资本期营收2.70亿元，去年同期为4.00亿元，同比大幅下降了32.33%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 私募股权投资 | 2.70亿元 | 4.00亿元 | -32.33% |
| 房地产 | 596.76万元 | 2,766.85万元 | -78.43% |
| 其他业务 | 413.68万元 | 475.58万元 | - |
| 合计 | 2.81亿元 | 4.32亿元 | -35.07% |
从地区营收情况上来看，2023年国内销售2.53亿元，同比大幅下降40.14%，同期海外销售2,391.46万元，同比大幅增长332.18%。
3、主要发展私募股权投资模式
在销售模式上，企业主要渠道为私募股权投资，占主营业务收入的97.84%。2023年私募股权投资营收2.70亿元，相较于去年下降32.33%，同期毛利率为0%，同比上涨个百分点。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比下降35.07%，净利润同比下降91.77%
2023年年度，九鼎投资营业总收入为2.81亿元，去年同期为4.32亿元，同比大幅下降35.07%，净利润为1,415.88万元，去年同期为1.72亿元，同比大幅下降91.77%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期收益796.52万元，去年同期支出6,567.66万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为5,734.88万元，去年同期为2.06亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-1.06亿元，去年同期为-2,157.71万元，亏损增大。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降72.20%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.81亿元 | 4.32亿元 | -35.07% |
| 营业成本 | 125.25万元 | 603.06万元 | -79.23% |
| 销售费用 | 1,062.54万元 | 1,425.82万元 | -25.48% |
| 管理费用 | 1.93亿元 | 1.90亿元 | 1.42% |
| 财务费用 | 1,224.84万元 | 786.39万元 | 55.75% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -796.52万元 | 6,567.66万元 | -112.13% |
2023年年度主营业务利润为5,734.88万元，去年同期为2.06亿元，同比大幅下降72.20%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为2.81亿元，同比大幅下降35.07%。
3、非主营业务利润由盈转亏
九鼎投资2023年年度非主营业务利润为-5,115.52万元，去年同期为3,140.11万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,734.88万元 | 405.04% | 2.06亿元 | -72.20% |
| 投资收益 | 4,199.10万元 | 296.57% | 6,037.15万元 | -30.45% |
| 公允价值变动收益 | -1.06亿元 | -746.33% | -2,157.71万元 | -389.74% |
| 其他收益 | 483.54万元 | 34.15% | 47.29万元 | 922.48% |
| 信用减值损失 | 750.17万元 | 52.98% | -1,012.89万元 | 174.06% |
| 其他 | 38.15万元 | 2.69% | 370.34万元 | -89.70% |
| 净利润 | 1,415.88万元 | 100.00% | 1.72亿元 | -91.77% |
4、费用情况
2023年公司营收2.81亿元，同比大幅下降35.07%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为1,224.84万元，同比大幅增长55.75%。财务费用大幅增长的原因是：虽然利息收入本期为275.56万元，去年同期为144.18万元，同比大幅增长了91.12%，但是利息费用本期为1,312.59万元，去年同期为654.51万元，同比大幅增长了100.54%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 1,312.59万元 | 654.51万元 |
| 减：利息收入 | -275.56万元 | -144.18万元 |
| 汇兑损失 | 181.58万元 | 265.14万元 |
| 其他 | 6.23万元 | 10.92万元 |
| 合计 | 1,224.84万元 | 786.39万元 |
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资占总资产28.63%，收益却为-6,072.07万元，投资主体为风险投资
在2023年报告期末，九鼎投资用于投资的资产为9.74亿元，占总资产的28.63%。投资所产生的收益对净利润的贡献为-6,072.07万元，是净利润1,415.88万元的-4.29倍。
2023年度投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 6.73亿元 |
| 房屋及建筑物 | 2.44亿元 |
| 其他 | 5,675.68万元 |
| 合计 | 9.74亿元 |
从投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和处置交易性金融资产取得的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 140.98万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 4,354.15万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -1.05亿元 |
| 公允价值变动收益 | 按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益 | -105.48万元 |
| 合计 | -6,072.07万元 |
2、投资资产逐年递减，投资收益逐年递减
企业的投资资产持续小幅下滑，由2021年的11.77亿元小幅下滑至2023年的9.74亿元，变化率为-17.3%，且企业的投资收益持续大幅下滑，由2021年的1.74亿元大幅下滑至2023年的-6,072.07万元，变化率为-134.86%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年 | 11.77亿元 | 1.74亿元 |
| 2022年 | 10.95亿元 | 5,405.43万元 |
| 2023年 | 9.74亿元 | -6,072.07万元 |
财政奖励金增加了归母净利润的收益
九鼎投资2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益529.51万元,占归母净利润的34.51%。
本期非经常性损益项目概览表：
2023年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 464.23万元 |
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | 203.97万元 |
| 采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益 | -105.48万元 |
| 其他 | -33.21万元 |
| 合计 | 529.51万元 |
（一）政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额464.23万元，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 464.23万元 |
| 小计 | 464.23万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 财政奖励金 | 458.89万元 |
| 稳岗补贴 | 5.34万元 |
(2)本期共收到政府补助464.23万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 464.23万元 |
| 小计 | 464.23万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下167.14万元，留存计入以后年度利润。
（二）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
本期非流动资产处置损益主要是投资收益，金额为194.87万元。
本期计入投资收益的非流动资产处置收损益主要是处置长期股权投资产生的投资收益194.87万元
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
九鼎投资属于私募股权投资管理行业，为多元金融领域的核心组成部分。 私募股权投资管理行业近三年受宏观经济波动及政策调整影响，募资规模和退出渠道阶段性承压，但2024年政策端释放流动性支持信号，市场空间逐步修复。未来行业将加速分化，头部机构依托专业化能力和资源整合优势，在产业投资、并购重组等领域扩大份额，预计2025年行业管理规模有望突破15万亿元。
2、市场地位及占有率
九鼎投资是国内A股唯一以私募股权投资管理为主业的上市公司，历史累计管理规模超300亿元，但在行业集中度提升背景下，其2024年新增基金管理规模占比不足2%，处于细分领域第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 九鼎投资(600053) | A股上市私募股权投资管理机构，聚焦消费升级与科技创新领域 | 2025年Q1在管基金规模同比缩减12%，无新设基金募集 |
| 华金资本(000532) | 珠海金控旗下创投平台，重点布局半导体及新能源赛道 | 2024年新增投资项目8个，单笔平均投资额超5000万元 |
| 鲁信创投(600783) | 国内首批专业化创投机构，管理基金规模超150亿元 | 2024年科创板IPO退出项目3个，回笼资金超10亿元 |
| 中粮资本(002423) | 中粮集团金融控股平台，涵盖信托、期货等多元业务 | 2024年产业基金新增认缴规模20亿元，聚焦农业科技 |
| 陕国投A(000563) | 中西部信托业龙头，探索"信托+PE"业务联动模式 | 2025年设立首支Pre-REITs基金，规模15亿元 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1997年上市以来，公司累计现金分红7.62亿元，超过累计募资5.99亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 6,936.65万元 | 1.22% | 39.49% |
| 2 | 2019-04 | 3.21亿元 | 3.01% | 112.89% |
| 3 | 2017-04 | 1.89亿元 | 1.24% | 30.03% |
| 4 | 2016-02 | 1.08亿元 | 0.76% | 37.83% |
| 5 | 2015-04 | 2,601.24万元 | 0.45% | 34.42% |
| 6 | 2014-04 | 867.08万元 | 0.24% | 33.9% |
| 7 | 2013-04 | 867.08万元 | 0.28% | 68.49% |
| 8 | 2009-03 | 1,505.35万元 | 0.61% | 7.81% |
| 9 | 2001-03 | 1,610.70万元 | 0.65% | 27.78% |
| 累计分红金额 | 7.62亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 配股 | 2000 | 1.63亿元 |
| 累计融资金额 | 1.63亿元 |
员工总人数下降
从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的297人下降至2023年的255人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员40人，技术人员58人。
1、经营分析总结
2020-2022年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期大幅下降。
由于营收的大幅下降，2023年主营利润5,734.88万元，较去年同期大幅下降。
九鼎投资金融投资最近5年，收益平均占净利润15.26%，金融投资平均占总资产的25.91%，平均投资收益率为3.63%。金融投资收益在亏损状态下仍连续3年下降。投资收益主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益、交易性金融资产在持有期间的投资收益等。2023年金融投资7.29亿元，占总资产21.44%，收益-6,072.07万元，占净利润428.85%。
2023年扣非净利润886.37万元，由于政府补助贡献了464.23万元，净利润盈利1,415.88万元。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 79 | 45 | 56 | 45 | 54 |
| 行业中位数 | 79 | 60 | 69 | 51 | 70 |
| 行业排名 | 2 | 4 | 4 | 3 | 4 |
资产管理行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 四川双马 | 88 | 四川双马 | 84 |
| 2 | 海德股份 | 70 | 九鼎投资 | 79 |
| 3 | 华金资本 | 65 | 海德股份 | 73 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.38 | - | -2.80 | - | -1.21 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 非常有可能 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期九鼎投资PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 九鼎投资 | 0.42359 | 3861 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 九鼎投资 | 0.287172 | 3963 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
九鼎投资神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.4235 | 0.2871 | 4 | 3970 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海德股份 | 1350 | 485 |
| 2 | 华金资本 | 3598 | 1836 |
| 3 | 四川双马 | 5506 | 2895 |
文章来源：碧湾App
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