迪哲医药(688192)2023年年报解读：资产负债率同比大幅增加，净利润近6年整体呈现下降趋势
迪哲(江苏)医药股份有限公司于2021年上市。公司主营业务是创新药物的研发、生产和销售，公司主要产品及服务为舒沃替尼、戈利昔替尼、DZD8586、DZD2269、DZD1516等。公司研发管线均为小分子创新药，所有产品均享有全球权益，并采用全球同步开发的模式。
根据迪哲医药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收9,128.86万元，同比增长9,128.86万元。扣非净利润-11.61亿元，较去年同期亏损增大。迪哲医药2023年年度净利润-11.08亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司的主营业务为医药制造业，主营产品为舒沃哲®。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造业 | 9,128.86万元 | 100.0% | 96.48% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 舒沃哲® | 9,128.86万元 | 100.0% | 96.48% |
前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的90.78%，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达39.28%，第二大客户占比22.00%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 3,586.08万元 | 39.28% |
| 客户二 | 2,008.80万元 | 22.00% |
| 客户三 | 1,264.80万元 | 13.85% |
| 客户四 | 877.92万元 | 9.62% |
| 客户五 | 550.46万元 | 6.03% |
| 合计 | 8,288.06万元 | 90.78% |
净利润近6年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2023年年度，迪哲医药营业总收入为9,128.86万元，去年同期为0.00元，，净利润为-11.08亿元，去年同期为-7.36亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-11.61亿元，去年同期为-7.85亿元，亏损增大。
净利润2018年年度到2023年年度呈现下降趋势，从-1.74亿元下降到-11.08亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9,128.86万元 | 0.00元 | - |
| 营业成本 | 321.48万元 | - | |
| 销售费用 | 2.10亿元 | 2,297.66万元 | 814.19% |
| 管理费用 | 2.28亿元 | 1.06亿元 | 115.71% |
| 财务费用 | 543.04万元 | -824.92万元 | 165.83% |
| 研发费用 | 8.06亿元 | 6.64亿元 | 21.23% |
| 所得税费用 | 10.13万元 | 26.06万元 | -61.12% |
2023年年度主营业务利润为-11.61亿元，去年同期为-7.85亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）销售费用本期为2.10亿元，同比大幅增长8.14倍；（2）研发费用本期为8.06亿元，同比增长21.23%；（3）管理费用本期为2.28亿元，同比大幅增长115.71%。
较重投资比率下的低回报率
1、金融投资占总资产45.04%，投资主体为风险投资
在2023年报告期末，迪哲医药用于金融投资的资产为6.74亿元，占总资产的45.04%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,251.88万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 6.74亿元 |
| 合计 | 6.74亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于交易性金融资产。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产 | 2,251.88万元 |
| 合计 | 2,251.88万元 |
2、金融投资资产逐年递减
企业的金融投资资产持续下滑，由2021年的17.11亿元下滑至2023年的6.74亿元，变化率为-60.61%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2021年 | 17.11亿元 |
| 2022年 | 12.95亿元 |
| 2023年 | 6.74亿元 |
资产负债率同比大幅增加
2023年年度，企业资产负债率为43.29%，去年同期为15.54%，同比大幅增长了27.75%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从8.72%增长至43.29%。
资产负债率同比大幅增长主要是总负债本期为6.48亿元，同比大幅增长100.28%，另外总资产本期为14.96亿元，同比下降28.13%。
本期有息负债为3.62亿元，占总负债为56.00%，去年同期为7.00%，同比增长了49.00%，有息负债同比大幅增长。
1、负债增加原因
迪哲医药负债增加主要原因是经营活动产生的现金流净额本期流出了9.68亿元，去年同期流出6.03亿元，同比大幅下降。主要是净利润本期为-11.08亿元，同比大幅下降，经营性应收项目同比大幅增加。
2、有息负债近3年呈现上升趋势
有息负债从2021年年度到2023年年度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
迪哲医药本期支付利息的现金为757.40万元，有息负债的利率为2.10%，而去年同期为20.35%，同比大幅下降。
本期有息负债为3.62亿元，去年同期为2,133.98万元，同比大幅增长1593.91%，主要是一年内到期的非流动负债同比小幅增长8.01%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 2.00亿元 | 0.00元 | 0 |
| 一年内到期的非流动负债 | 2,304.82万元 | 2,133.98万元 | 8.01 |
| 长期借款 | 1.38亿元 | 0.00元 | 0 |
| 合计 | 3.62亿元 | 2,133.98万元 | 1593.91 |
企业本期信用借款占比很高，表明企业信用很好。
重大资产负债及变动情况
新增摊销新增，无形资产小幅减少
2023年，迪哲医药的无形资产合计4.62亿元，占总资产的30.87%，相较于年初的4.92亿元小幅减少6.11%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 知识产权 | 4.10亿元 | 4.40亿元 |
| 其他 | 5,232.45万元 | 5,181.44万元 |
| 合计 | 4.62亿元 | 4.92亿元 |
本期新增摊销新增
其中，无形资产减少主要是因为新增摊销所导致的，企业减少无形资产3,347.37万元。
行业分析
1、行业发展趋势
迪哲医药-U属于创新药研发行业，专注于肿瘤治疗领域的小分子靶向药物及免疫疗法开发。 全球肿瘤药物市场近三年保持12%年复合增长率，2025年市场规模预计突破2500亿美元。靶向治疗和免疫疗法成为核心增长点，其中针对耐药机制的药物研发成为关键赛道，中国创新药企通过结构药理优化和联合疗法突破加速国际化，2030年国内肿瘤药市场有望占全球25%。
2、市场地位及占有率
迪哲医药在EGFR/HER2双靶点抑制剂领域处于临床领先地位，其核心产品舒沃替尼对C797S耐药突变抑制活性达76%，2024年完成关键Ⅲ期临床入组，但在已上市靶向药市场中暂未形成规模化营收。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 迪哲医药-U（688192） | 专注肿瘤耐药机制突破的创新药企，核心管线覆盖EGFR/HER2双靶点及JAK-STAT通路 | 舒沃替尼2025年1月获FDA突破性疗法认定，目标人群覆盖率占全球EGFR耐药患者28% |
| 恒瑞医药（600276） | 国内肿瘤药龙头企业，覆盖化疗、靶向及PD-1全领域 | 2024年PD-1单抗市占率维持19%，阿帕替尼年销售额超50亿元 |
| 百济神州（688235） | 全球化布局的生物制药公司，BTK抑制剂泽布替尼国际领先 | 2024年泽布替尼美国市场营收占比达42%，国内BTK抑制剂领域市占率37% |
| 贝达药业（300558） | 深耕EGFR-TKI细分市场，核心产品埃克替尼持续迭代 | 2024年恩沙替尼在ALK阳性NSCLC一线治疗市占率提升至15% |
| 君实生物（688180） | PD-1单抗先行者，拓展ADC及双抗管线 | 特瑞普利单抗2024年医保覆盖后市占率回升至11%，鼻咽癌适应症占国内73% |
销售人员人数增加
2023年公司员工人数为581人，同比2022年328人，增加253人，人数锐增77%。
其中，公司的销售人员人数上升了243.05%，从2022年的72人增加到2023年的247人，2023年销售人员整体占比较高，占员工总数的42.51%。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从100.33万元大幅下降到了56.64万元。
1、经营分析总结
最近5年内，公司净利润均处于亏损状态，近5年净利润亏损持续增加，2023年净利润亏损11.08亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年内均处于亏损状态，2023年主营利润亏损11.61亿元，较去年同期亏损大幅加剧，主要是因为销售费用、研发费用的增长，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
金融投资被提高到了重要地位，金融投资平均占总资产的35.83%，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为1.35%，收益平均占净利润的3.69%。2023年金融投资6.74亿元，占总资产79.42%，主要是投资以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 13 | 14 | 13 | 13 | 13 |
| 行业中位数 | 65 | 53 | 71 | 52 | 66 |
| 行业排名 | 112 | 101 | 107 | 81 | 108 |
化学制剂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 艾力斯 | 91 | 兴齐眼药 | 88 |
| 2 | 恩华药业 | 90 | 恩华药业 | 88 |
| 3 | 康弘药业 | 90 | 福元医药 | 88 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期迪哲医药PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 迪哲医药 | -35.364091 | 5316 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 迪哲医药 | -2.618794 | 5021 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
迪哲医药神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -35.36 | -2.618 | 103 | 5234 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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