华泰证券(601688)2023年年报解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
华泰证券股份有限公司于2010年上市。公司从事的主要业务包括财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务和国际业务。
根据华泰证券2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收365.78亿元，同比小幅增长14.19%。扣非净利润128.87亿元，同比增长19.61%。华泰证券2023年年度净利润130.36亿元，业绩同比小幅增长14.69%。本期经营活动产生的现金流净额为-314.58亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为财富管理业务、国际业务、机构服务业务。主要产品包括财富管理、国际业务、机构服务三项，财富管理占比42.98%，国际业务占比21.67%，机构服务占比18.56%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理业务 | 157.21亿元 | 42.98% | 42.61% |
| 国际业务 | 79.26亿元 | 21.67% | 30.40% |
| 机构服务业务 | 67.89亿元 | 18.56% | 47.23% |
| 其他 | 32.56亿元 | 8.9% | 17.60% |
| 其他业务 | 28.86亿元 | 7.89% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 财富管理 | 157.21亿元 | 42.98% | 42.61% |
| 国际业务 | 79.26亿元 | 21.67% | 30.40% |
| 机构服务 | 67.89亿元 | 18.56% | 47.23% |
| 其他 | 44.22亿元 | 12.09% | 36.07% |
| 其他业务 | 17.20亿元 | 4.7% | - |
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长14.69%
本期净利润为130.36亿元，去年同期113.67亿元，同比小幅增长14.69%。
净利润同比小幅增长的原因是（1）公允价值变动收益本期为9.74亿元，去年同期为-32.14亿元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为132.81亿元，去年同期为104.59亿元，同比增长；（3）主营业务利润本期为146.87亿元，去年同期为121.42亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长20.96%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 365.78亿元 | 320.32亿元 | 14.19% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 170.79亿元 | 168.49亿元 | 1.36% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 11.68亿元 | 8.61亿元 | 35.64% |
2023年年度主营业务利润为146.87亿元，去年同期为121.42亿元，同比增长20.96%。
主营业务利润同比增长主要是由于营业总收入本期为365.78亿元，同比小幅增长14.19%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
华泰证券2023年年度非主营业务利润为154.04亿元，去年同期为98.20亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 146.87亿元 | 112.67% | 121.42亿元 | 20.96% |
| 投资收益 | 132.81亿元 | 101.88% | 104.59亿元 | 26.97% |
| 其他 | 36.41亿元 | 27.93% | -5.03亿元 | 824.42% |
| 净利润 | 130.36亿元 | 100.00% | 113.67亿元 | 14.69% |
行业分析
1、行业发展趋势
华泰证券属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理及金融科技服务。 证券行业近三年呈现头部集中化趋势，传统经纪业务占比下降，自营、资管及承销保荐业务成为增长引擎。金融科技推动行业效率提升，智能投顾、量化策略渗透率上升。预计未来三年行业将加速整合，财富管理、跨境业务及绿色金融成为新增长点，市场空间有望突破万亿规模。
2、市场地位及占有率
华泰证券位列行业第一梯队，2024年综合实力排名行业前四，经纪业务市占率约7.8%，投行业务股权承销规模稳居前三。自主研发的MATIC量化交易平台在机构客户中覆盖率超30%，金融科技投入强度居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华泰证券（601688） | 综合性头部券商，金融科技领先 | 2025年一季度机构交易市占率18.3%，投行IPO项目储备量行业第二 |
| 中信证券（600030） | 行业规模最大，全牌照综合服务 | 2025年资管规模突破1.8万亿元，并购重组交易金额市占率29.5% |
| 国泰君安（601211） | 稳健型头部券商，财富管理突出 | 2025年公募基金代销规模同比增42%，科创板做市业务覆盖率35% |
| 中国银河（601881） | 营业网点最多，经纪业务优势 | 2025年分支机构客户覆盖率第一，QFII交易量市占率14.7% |
| 海通证券（600837） | 国际化布局深入，衍生品特色 | 2025年跨境业务收入占比21%，场外衍生品名义本金存量突破5000亿元 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2009年上市以来，公司坚持13年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红330.42亿元，超过累计募资189.09亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 40.84亿元 | -- | 38.14% |
| 2 | 2022-03 | 40.84亿元 | 3.49% | 30.61% |
| 3 | 2021-03 | 36.31亿元 | 2.7% | 33.33% |
| 4 | 2020-03 | 27.23亿元 | 1.3% | 28.85% |
| 5 | 2019-03 | 27.23亿元 | 1.56% | 45.45% |
| 6 | 2018-08 | 24.75亿元 | 1.74% | 68.03% |
| 7 | 2017-03 | 35.81亿元 | 2.48% | 57.12% |
| 8 | 2016-03 | 35.81亿元 | 2.61% | 30.39% |
| 9 | 2015-03 | 28.00亿元 | 1.63% | 62.41% |
| 10 | 2014-04 | 8.40亿元 | 1.97% | 37.98% |
| 11 | 2013-03 | 8.40亿元 | 1.51% | 51.99% |
| 12 | 2012-04 | 8.40亿元 | 1.35% | 47.08% |
| 13 | 2011-04 | 8.40亿元 | 1.29% | 23.81% |
| 累计分红金额 | 330.42亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2018 | 141.33亿元 |
| 累计融资金额 | 141.33亿元 |
1、经营分析总结
2023年净利润130.36亿元，较上期有所增长。
由于营收的小幅增长，2023年主营利润146.87亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 58 | 50 | 69 | 50 | 64 |
| 行业中位数 | 56 | 50 | 70 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 19 | 22 | 28 | 10 | 16 |
证券行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 75 | 华林证券 | 68 |
| 2 | 中泰证券 | 69 | 东吴证券 | 67 |
| 3 | 财达证券 | 68 | 中银证券 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.29 | 0.30 | 0.27 | 0.27 | 0.24 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，华泰证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，华泰证券的PE-TTM是13.33，而证券行业的PE-TTM是28.20，华泰证券的PE-TTM远低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华泰证券 | 0.006482 | 4169 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华泰证券 | 0.047018 | 4162 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华泰证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0064 | 0.0470 | 41 | 4196 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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