根据江淮汽车2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收450.16亿元，同比增长23.07%。扣非净利润-17.18亿元，较去年同期亏损有所减小。江淮汽车2023年年度净利润-7,173.01万元，业绩较去年同期亏损有所减小。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2022年、2023年。

公司的主营业务为制造业，主要产品包括商用车和乘用车两项，其中商用车占比46.70%，乘用车占比35.36%。

2023年公司营收450.16亿元，与去年同期的365.77亿元相比，增长了23.07%。

营收增长的主要原因是：

（1）乘用车本期营收159.16亿元，去年同期为101.07亿元，同比大幅增长了57.48%。

（2）商用车本期营收210.24亿元，去年同期为161.14亿元，同比大幅增长了30.47%。

2023年公司毛利率从去年同期的8.63%，同比大幅增长到了今年的11.44%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）乘用车本期毛利率8.7%，去年同期为2.85%，同比大幅增长近2倍。

（2）商用车本期毛利率11.9%，去年同期为8.85%，同比大幅增长34.46%。

产品毛利率方面，2020-2023年乘用车毛利率呈大幅增长趋势，从2020年的-2.48%，大幅增长到2023年的8.70%，2023年商用车毛利率为11.90%，同比大幅增加34.46%。

从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2020-2023年公司海外销售大幅增长，2020年海外销售33.42亿元，2023年增长681.75%，同期2020年国内销售359.83亿元，2023年下降56.77%。2020-2023年，国内营收占比从91.50%大幅下降到37.32%，海外营收占比从8.50%大幅增长到62.68%，国内虽然市场销售额在大幅下降，但是毛利率却从8.39%增长到11.50%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的88.12%。2023年经销营收367.32亿元，相较于去年增长40.60%，同期毛利率为10.65%，同比增加4.05个百分点。

2023年年度，江淮汽车营业总收入为450.16亿元，去年同期为365.77亿元，同比增长23.07%，净利润为-7,173.01万元，去年同期为-17.27亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然（1）资产减值损失本期损失10.69亿元，去年同期损失6.27亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-1.52亿元，去年同期为7,533.82万元，由盈转亏。

但是（1）主营业务利润本期为-7.72亿元，去年同期为-18.71亿元，亏损有所减小；（2）资产处置收益本期为6.40亿元，去年同期为1,841.27万元，同比大幅增长。

净利润从2019年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.72亿元下降到-17.27亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-17.27亿元增长到-7,173.01万元。

2023年年度主营业务利润为-7.72亿元，去年同期为-18.71亿元，较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为450.16亿元，同比增长23.07%；（2）毛利率本期为11.44%，同比大幅增长了2.81%。

江淮汽车2023年年度非主营业务利润为8.18亿元，去年同期为4.81亿元，同比大幅增长。

江淮汽车2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为1.52亿元，非经常性损益为18.69亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为13.58亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为13.41亿元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

往期留存政府补助剩余金额为13.25亿元，其中3.28亿元计入当期利润中。

(2)本期共收到政府补助11.93亿元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下11.61亿元，留存计入以后年度利润。

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为6.41亿元，非流动资产处置损益的具体构成是处置未划分为持有待售的固定资产、在建工程、生产性生物资产及无形资产的处置利得或损失6.40亿元其中：固定资产处置利得或损失6.16亿元。

在2023年报告期末，江淮汽车用于对外股权投资的资产为54.17亿元，对外股权投资所产生的收益为-4,922.71万元，占净利润-7,173.01万元的68.63%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-6,545.61万元和处置外股权投资的收益659.28万元。

大众安徽业务性质为制造业。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

瑞福德业务性质为汽车金融。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2019年的33.7亿元增长至2023年的54.17亿元，增长率为60.76%。而企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2021年的1.77亿元大幅下滑至2023年的-4,922.71万元，增长率为-127.78%。

2023年，企业应收账款合计29.72亿元，占总资产的6.36%，相较于去年同期的30.78亿元基本不变。

2023年，企业信用减值损失2,551.53万元，导致企业净利润从亏损4,621.48万元下降至亏损7,173.01万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计3,386.04万元。

应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计8,623.29万元，占整个应收账款坏账准备的100.00%。

其中，按单项计提坏账准备本期计提7,513.78万元，按组合计提坏账准备本期计提-4,236.19万元。

本期主要为4-5年新增坏账准备-6,118.08万元。

本期，企业应收账款周转率为14.85。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从13.87小幅到了14.85，平均回款时间从25天减少到了24天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为71.87%，10.60%和17.54%。

2023年，江淮汽车资产减值损失10.69亿元，导致企业净利润从盈利9.97亿元下降至亏损7,173.01万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.84亿元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提1.29亿元，5,186.96万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为39.46亿元，7.44亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为9.68，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从21天增加到了37天，企业存货周转能力下降，2023年江淮汽车存货余额合计47.46亿元，占总资产的10.52%，同比去年的33.88亿元大幅增长了40.06%。

从存货分类来看：库存商品占的比例最大，达到82.30%，余额同比增长78.59%。

2023年江淮汽车固定资产合计82.37亿元，占总资产的17.61%，同比去年的117.66亿元大幅下降了30.00%。

其中，固定资产减少主要是因为处置或报废减少所导致的，本期企业减少固定资产52.11亿元，主要为处置或报废减少的51.62亿元，占比99.06%。

江淮汽车属于汽车制造业，涵盖乘用车、商用车及新能源汽车的研发、生产和销售。 近三年，汽车制造业加速向新能源和智能化转型，2025年中国新能源汽车渗透率预计超40%。政策支持推动充电基建扩张，车企加码电动化技术研发，L4级自动驾驶逐步落地。全球化布局深化，中国车企在东南亚、欧洲市场扩张。商用车市场受物流需求驱动稳健增长，轻卡、重卡细分领域竞争加剧，出口成增长新引擎。

江淮汽车在商用车领域优势显著，轻卡市占率稳居行业第二，重卡出口规模领先。乘用车板块聚焦中端新能源车型，但2024年新能源乘用车销量增速仅1.48%，低于行业30%平均水平，市场占有率不足2%。合资合作（如大众、蔚来）提升技术储备，但自主品牌竞争力仍需突破。

最近10年内，公司扣非净利润基本处于亏损状态，2019-2022年扣非净利润亏损持续增加，2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转。

公司主营利润近5年内均处于亏损状态，主营利润近3年亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润亏损7.71亿元，较去年同期的亏损有大幅好转。

江淮汽车对外股权投资最近5年，收益平均占净利润305.5%，对外股权投资平均占总资产的10.47%，平均投资收益率为1.94%。对外股权投资金额连续4年上升，对外股权投资收益在亏损状态下仍连续3年下降。投资收益主要来源于大众安徽、瑞福德等。2023年对外股权投资54.17亿元，占总资产11.58%，收益-4,922.71万元，占净利润68.63%。

2023年扣非净利润亏损19.41亿元，由于政府补助贡献了13.65亿元，净利润减亏至-7,173.01万元。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，江淮汽车近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，江淮汽车的PE-TTM是201.46，而商用载货车行业的PE-TTM是32.55，江淮汽车的PE-TTM远高于商用载货车行业的PE-TTM。