红塔证券(601236)2023年年报解读:较重投资比率下的低回报率,净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
红塔证券股份有限公司于2019年上市,实际控制人为“中国烟草总公司”。公司及子公司从事的主要业务包括零售与网络金融业务、证券投资业务、资产管理业务、投资银行业务、信用交易业务、期货业务、私募投资基金业务、基金管理业务和证券研究业务等。公司荣获上交所“债券优秀交易商”荣誉称号。
根据红塔证券2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收12.01亿元,同比大幅增长43.63%。扣非净利润3.00亿元,同比大幅增长37.61倍。红塔证券2023年年度净利润2.86亿元,业绩同比大幅增长12.89倍。本期经营活动产生的现金流净额为-39.88亿元,营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要从事自营投资业务、财富管理业务、其他。
分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
---|---|---|---|
自营投资业务 | 6.62亿元 | 55.11% | 88.05% |
财富管理业务 | 3.61亿元 | 30.04% | -21.53% |
其他 | -1.01亿元 | -8.42% | 348.02% |
其他业务 | 2.79亿元 | 23.27% | - |
分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
自营投资业务 | 6.62亿元 | 55.11% | 88.05% |
财富管理业务 | 3.61亿元 | 30.04% | -21.53% |
其他 | -1.01亿元 | -8.42% | 348.02% |
其他业务 | 2.79亿元 | 23.27% | - |
营收大幅增长
2023年公司营收12.01亿元,与去年同期的8.36亿元相比,大幅增长了43.63%。
近两年产品营收变化
名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
---|---|---|---|
自营投资业务 | 6.62亿元 | -263.22万元 | -25243.9% |
财富管理业务 | 3.61亿元 | 7.06亿元 | -3.19% |
机构服务业务 | 3.40亿元 | 3.42亿元 | -49.67% |
其他业务 | -1.62亿元 | -2.10亿元 | - |
合计 | 12.01亿元 | 8.36亿元 | 43.63% |
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加43.63%,净利润同比增加12.89倍
2023年年度,红塔证券营业总收入为12.01亿元,去年同期为8.36亿元,同比大幅增长43.63%,净利润为2.86亿元,去年同期为2,056.78万元,同比大幅增长12.89倍。
净利润同比大幅增长的原因是:
虽然所得税费用本期收益667.83万元,去年同期收益2.17亿元,同比大幅下降;
但是(1)主营业务利润本期为2.74亿元,去年同期为-2.24亿元,扭亏为盈;(2)投资收益本期为7.29亿元,去年同期为3.88亿元,同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
---|---|---|---|
营业总收入 | 12.01亿元 | 8.36亿元 | 43.63% |
营业成本 | - | ||
销售费用 | - | ||
管理费用 | 8.64亿元 | 8.49亿元 | 1.73% |
财务费用 | - | ||
研发费用 | - | ||
所得税费用 | -667.83万元 | -2.17亿元 | 96.93% |
2023年年度主营业务利润为2.74亿元,去年同期为-2.24亿元,扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于营业总收入本期为12.01亿元,同比大幅增长43.63%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
红塔证券2023年年度非主营业务利润为3.67亿元,去年同期为1.09亿元,同比大幅增长。
非主营业务表
金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
---|---|---|---|---|
主营业务利润 | 2.74亿元 | 95.80% | -2.24亿元 | 222.38% |
投资收益 | 7.29亿元 | 255.12% | 3.88亿元 | 88.03% |
公允价值变动收益 | -3.78亿元 | -132.13% | -3.20亿元 | -17.78% |
其他 | 2,899.27万元 | 10.15% | 4,815.13万元 | -39.79% |
净利润 | 2.86亿元 | 100.00% | 2,056.78万元 | 1288.96% |
较重投资比率下的低回报率
1、金融投资占总资产41.64%,收益占净利润449.5%,投资主体为债券投资
在2023年报告期末,红塔证券用于金融投资的资产为195.72亿元,占总资产的41.64%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为12.84亿元,是净利润2.86亿元的4.50倍。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示:
2023年度金融投资资产表
项目 | 投资金额 |
---|---|
其他债权投资-其他 | 80.55亿元 |
地方债 | 40.38亿元 |
公司债 | 28.12亿元 |
股票 | 28.06亿元 |
其他 | 18.61亿元 |
合计 | 195.72亿元 |
从金融投资收益来源方式来看,主要来源于金融工具投资收益和-交易性金融工具。
2023年度金融投资收益来源方式
项目 | 类别 | 收益金额 |
---|---|---|
投资收益 | 金融工具投资收益 | 7.29亿元 |
投资收益 | -交易性金融工具 | 3.76亿元 |
投资收益 | -其他权益工具投资 | 1.63亿元 |
投资收益 | 处置金融工具取得的收益 | 1.89亿元 |
投资收益 | -交易性金融工具 | 2,664.85万元 |
投资收益 | -其他债权投资 | 1.83亿元 |
投资收益 | -衍生金融工具 | -2,052.71万元 |
公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -3.66亿元 |
公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | 341.08万元 |
合计 | 12.84亿元 |
2、金融投资资产逐年递增,金融投资收益同比扭亏为盈
企业的金融投资资产持续大幅上升,由2021年的5.82亿元大幅上升至2023年的195.72亿元,变化率为32.65倍,且企业的金融投资收益相比去年同期大幅上升了14.33亿元,变化率为961.82%。
长期趋势表格
年份 | 金融资产 | 投资收益 |
---|---|---|
2021年 | 5.82亿元 | 60.66亿元 |
2022年 | 93.55亿元 | -1.49亿元 |
2023年 | 195.72亿元 | 12.84亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
红塔证券属于中国证券行业,主营业务涵盖自营投资、财富管理及机构服务等核心领域。 证券行业近三年受市场波动及政策改革双重影响,整体呈现结构性分化。2023年受权益市场低迷拖累,行业营收承压;2024年伴随注册制深化及交易量回升,营收增速反弹至两位数。未来趋势聚焦金融科技赋能、国际化布局及财富管理转型,预计2025年行业总收入有望突破6000亿元,智能化投顾与衍生品业务将成为增长引擎。
2、市场地位及占有率
红塔证券2024年归母净利润同比增长145%至7.66亿元,但业务规模仍属区域型中小券商。其自营投资贡献超60%营收,经纪业务市占率约0.3%,排名行业40位左右,依托中国烟草股东背景在固收领域具备差异化优势。
3、主要竞争对手
公司名(股票代码) | 简介 | 发展详情 |
---|---|---|
红塔证券(601236) | 云南区域性券商,中国烟草为主要股东 | 2024年归母净利润7.66亿元,同比增145% |
第一创业(002797) | 聚焦固定收益及资管业务的全国性券商 | 2024年资管业务营收占比超35% |
锦龙股份(000712) | 控股中山证券,业务以经纪与投资为主 | 2024年经纪业务手续费收入同比增22% |
海通证券(600837) | 综合型头部券商,国际化布局领先 | 2024年境外业务收入占比提升至18% |
中信证券(600030) | 行业龙头,全牌照综合金融服务商 | 2024年承销规模市占率14.8%,排名第一 |
1、经营分析总结
2023年净利润2.86亿元,较上期大幅增长。
由于营收的大幅增长,2023年主营利润2.74亿元,同比去年扭亏为盈。
金融投资多年处于公司绝对主导地位,金融投资平均占总资产的61.94%,投资收益率优秀,最近5年,平均投资收益率为14.2%。虽然2020年-2022年的金融投资收益逐步下降,但2023年投资收益12.84亿元,同比上期投资收益大幅提高,扭亏为盈,是净利润的449.5%。2023年金融投资330.95亿元,占总资产141.81%,主要是投资其他债权投资-其他、地方债等。
总体来说,公司虽然盈利能力一般,但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
---|---|---|---|---|---|
评分 | 44 | 17 | 67 | 48 | 64 |
行业中位数 | 56 | 50 | 70 | 48 | 63 |
行业排名 | 44 | 42 | 38 | 22 | 14 |
证券行业经营评分排名前三名
排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
---|---|---|---|---|
1 | 东兴证券 | 75 | 华林证券 | 68 |
2 | 中泰证券 | 69 | 东吴证券 | 67 |
3 | 财达证券 | 68 | 中银证券 | 66 |
3、特别预警
科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
---|---|---|---|---|---|---|
Z值 | 分数 | 1.11 | 1.46 | 0.95 | 1.36 | 0.75 |
描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
Z值分数 | 财务状况 |
---|---|
分值 >= 2.675 | 良好 |
2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM(截止至2024年10月11日)
可以看到,红塔证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日,红塔证券的PE-TTM是92.62,而证券行业的PE-TTM是28.20,红塔证券的PE-TTM远高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。
1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)
有形资本回报率
公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
---|---|---|
红塔证券 | 1.76937 | 2602 |
2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。
企业收益率
公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
---|---|---|
红塔证券 | 1.242011 | 3042 |
3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。
红塔证券神奇公式排名
有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
1.7693 | 1.2420 | 12 | 2967 |
行业排名前3公司神奇公式排名
行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
---|---|---|---|
1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源:碧湾App
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