根据悦康药业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收41.96亿元，同比小幅下降7.61%。扣非净利润1.32亿元，同比大幅下降50.89%。悦康药业2023年年度净利润1.88亿元，业绩同比大幅下降44.68%。本期经营活动产生的现金流净额为7.86亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为医药制造，占比高达96.48%，主要产品包括心脑血管类和抗感染两项，其中心脑血管类占比63.27%，抗感染占比24.32%。

2023年公司营收41.96亿元，与去年同期的45.42亿元相比，小幅下降了7.61%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）消化系统类本期营收1.17亿元，去年同期为3.08亿元，同比大幅下降了62.12%。

（2）心脑血管类本期营收26.55亿元，去年同期为27.56亿元，同比小幅下降了3.66%。

（3）降糖类本期营收1.79亿元，去年同期为2.42亿元，同比下降了25.97%。

2023年公司毛利率从去年同期的64.65%，同比小幅下降到了今年的62.67%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）消化系统类本期毛利率3.86%，去年同期为32.27%，同比大幅下降88.04%。

（2）心脑血管类本期毛利率92.45%，去年同期为93.77%，同比下降1.41%。

（3）降糖类本期毛利率30.61%，去年同期为39.7%，同比下降22.9%，主要是由于制造费用成本在大幅增长。

值得一提的是，心脑血管类在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年心脑血管类毛利率呈下降趋势，从2021年的93.82%，下降到2023年的92.45%，2023年抗感染毛利率为9.98%，同比增加29.78%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的28.86%，相较于2022年的30.96%，基本保持平稳，其中第一大客户占比11.82%。

2023年年度，悦康药业营业总收入为41.96亿元，去年同期为45.42亿元，同比小幅下降7.61%，净利润为1.88亿元，去年同期为3.39亿元，同比大幅下降44.68%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然信用减值损失本期收益1,372.68万元，去年同期损失2,161.60万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为2.36亿元，去年同期为3.46亿元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为4,442.48万元，去年同期为8,123.73万元，同比大幅下降。

净利润从2017年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1.61亿元增长到5.44亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从5.44亿元下降到1.88亿元。

2023年年度主营业务利润为2.36亿元，去年同期为3.46亿元，同比大幅下降31.87%。

虽然销售费用本期为17.67亿元，同比小幅下降10.68%，不过营业总收入本期为41.96亿元，同比小幅下降7.61%，导致主营业务利润同比大幅下降。

2023年悦康药业固定资产合计14.52亿元，占总资产的24.56%，同比去年的11.65亿元增长了24.65%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增4.68亿元，主要为在建工程转入的4.41亿元，占比94.21%。

在此之中：核酸药物研发平台建设转入1.72亿元，集团新建水针五车间转入6,173.57万元，安徽凯悦新建年产5000吨聚甲丙烯酸铵酯Ⅱ等药用辅料生产线建设项目转入5,948.44万元，河南康达二期高端原料药项目转入2,257.43万元。

该项目项目预算为1.80亿元，本期投入2,210.74万元，项目本期转入固定资产1.72亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为6,238.00万元，本期投入1,191.84万元，项目本期转入固定资产6,173.57万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为1.82亿元，本期投入7,810.56万元，项目本期转入固定资产5,948.44万元，期末账面余额1.05亿元，项目工程进度为90.00%。

该项目项目预算为2.55亿元，本期投入1.59亿元，项目本期转入固定资产2,257.43万元，期末账面余额1.69亿元，项目工程进度为75.00%。

悦康药业2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益5,242.66万元,占归母净利润的28.37%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为3,167.19万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,880.21万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

往期留存政府补助剩余金额为6,993.19万元，其中1,232.59万元计入当期利润中。

(2)本期共收到政府补助5,240.16万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下8,815.71万元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业应收账款合计8.94亿元，占总资产的15.12%，相较于去年同期的12.28亿元减少了27.21%。

本期，企业应收账款周转率为3.96。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.44小幅下降到了3.96，平均回款时间从81天增加到了90天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为98.69%，0.78%和0.53%。

2023年，悦康药业资产减值损失6,240.55万元，导致企业净利润从盈利2.50亿元下降至盈利1.87亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计4,125.56万元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提2,608.62万元，1,184.18万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为3.67亿元，2.44亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为2.11，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从143天增加到了170天，企业存货周转能力下降，2023年悦康药业存货余额合计7.28亿元，占总资产的13.04%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到51.06%，余额同比增长15.89%；其次，原材料占比33.38%，余额同比减少18.25%。

2023年，悦康药业在建工程余额合计4.71亿元。主要在建的重要工程是河南康达二期高端原料药项目、安徽凯悦新建年产5000吨聚甲丙烯酸铵酯Ⅱ等药用辅料生产线建设项目等。

在建工程本期转入固定资产的金额为3.34亿元，主要是核酸药物研发平台建设、集团新建水针五车间等。

在建工程本期新增投入金额为3.88亿元，其中追加投入河南康达二期高端原料药项目、安徽凯悦新建年产5000吨聚甲丙烯酸铵酯Ⅱ等药用辅料生产线建设项目等3.21亿元。

悦康药业属于化学制药行业，专注于药物研发、生产及销售。 近三年，化学制药行业受政策支持及老龄化需求驱动保持增长，但带量采购导致仿制药价格承压，市场规模增速放缓至年均约5%-7%。未来行业将加速向创新药转型，2025年创新药市场占比预计突破30%，国际化及差异化布局成核心趋势，生物类似药、高端制剂等领域空间广阔。

悦康药业在抗感染和心脑血管领域具备优势，重点产品如银杏叶提取物注射液占据细分市场约8%-10%份额，2024年抗生素原料药供应规模达行业前五，但创新药管线规模较小，整体行业排名约15-20位。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润1.87亿元，较上期大幅下降。

公司主营利润近3年持续下降，由于营收的小幅下降，2023年主营利润2.36亿元，较去年同期大幅下降。

值得一提的是，2023年年报显示核酸药物研发平台建设、集团新建水针五车间等阶段性投产4.41亿元，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，悦康药业近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，悦康药业的PE-TTM是103.86，而化学制剂行业的PE-TTM是29.00，悦康药业的PE-TTM远高于化学制剂行业的PE-TTM。