根据立高食品2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收34.99亿元，同比增长20.22%。扣非净利润1.22亿元，同比小幅下降14.95%。立高食品2023年年度净利润7,084.88万元，业绩同比大幅下降50.66%。本期经营活动产生的现金流净额为3.05亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为烘焙食品行业，主要产品包括冷冻烘焙食品和奶油两项，其中冷冻烘焙食品占比63.18%，奶油占比18.70%。

2023年公司营收34.99亿元，与去年同期的29.11亿元相比，增长了20.22%。

营收增长的主要原因是：

（1）冷冻烘焙食品本期营收22.11亿元，去年同期为17.84亿元，同比增长了23.93%。

（2）奶油本期营收6.54亿元，去年同期为5.13亿元，同比增长了27.65%。

2023年公司毛利率为31.39%，同比去年的31.77%基本持平。产品毛利率方面，2020-2023年冷冻烘焙食品毛利率呈下降趋势，从2020年的40.70%，下降到2023年的30.49%，2023年奶油毛利率为39.03%，同比小幅增加11.01%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的56.75%。2023年经销营收19.71亿元，相较于去年增长4.32%，同期毛利率为32.51%，同比上涨1.75个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的32.39%，相较于2022年的26.49%，仍在小幅增长，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达26.75%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从21.85%上升至23.25%，增加6%。

2023年年度，立高食品营业总收入为34.99亿元，去年同期为29.11亿元，同比增长20.22%，净利润为7,084.88万元，去年同期为1.44亿元，同比大幅下降50.66%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出1,920.12万元，去年同期支出3,223.54万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为9,950.22万元，去年同期为1.91亿元，同比大幅下降。

净利润从2017年年度到2021年年度呈现上升趋势，从4,398.73万元增长到2.83亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.83亿元下降到7,084.88万元。

2023年年度主营业务利润为9,950.22万元，去年同期为1.91亿元，同比大幅下降47.80%。

虽然营业总收入本期为34.99亿元，同比增长20.22%，不过（1）销售费用本期为4.74亿元，同比大幅增长36.61%；（2）毛利率本期为31.39%，同比有所下降了0.38%，导致主营业务利润同比大幅下降。

本期销售费用为4.74亿元，同比大幅增长36.61%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为1.95亿元，去年同期为1.59亿元，同比增长了22.47%。

（2）业务推广费本期为4,948.68万元，去年同期为1,491.83万元，同比大幅增长了近2倍。

（3）运输费本期为8,648.57万元，去年同期为5,762.90万元，同比大幅增长了50.07%。

（4）差旅费本期为6,060.93万元，去年同期为4,542.39万元，同比大幅增长了33.43%。

2023年年度，立高食品净现金流为5.26亿元，去年同期为-2.54亿元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为8.76亿元，同比大幅增长1944.69倍；（2）经营性应付项目的增加本期为-1.54亿元，去年同期为9,684.71万元，由正转负。

但是（1）吸收投资所收到的现金本期为9.50亿元，同比大幅增长120.39倍；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为3.85亿元，同比大幅下降33.39%。

2023年立高食品固定资产合计10.65亿元，占总资产的27.02%，同比去年的7.94亿元大幅增长了34.11%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增3.74亿元，主要为在建工程转入的3.67亿元，占比98.15%。

在此之中：三水生产基地扩建项目转入1.81亿元，卫辉市冷冻西点及糕点面包食品生产基地建设项目转入1.05亿元，华东生产转入1,848.34万元。

该项目本期投入5,478.94万元，项目本期转入固定资产1.81亿元，期末账面余额1,129.34万元，当前项目完成情况为：建设阶段。

该项目本期投入2,316.09万元，项目本期转入固定资产1.05亿元，期末账面余额3,332.69万元，当前项目完成情况为：部分投产。

该项目本期投入1,771.51万元，项目本期转入固定资产1,848.34万元，期末账面余额196.87万元，当前项目完成情况为：建设阶段。

立高食品2023年的归母净利润为7,302.70万元，而非经常性损益为-4,882.60万元。

本期非经常性损益项目概览表：

因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支付费用主要是本期终止2021年股票期权激励计划一次性确认的股份支付费用。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,975.13万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,836.26万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助1,821.83万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下687.05万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，立高食品用于金融投资的资产为2.95亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为167.69万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益。

2023年，企业应收账款合计2.18亿元，占总资产的5.52%，相较于去年同期的2.65亿元减少了17.83%。

本期，企业应收账款周转率为14.57。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从12.52增长到了14.57，平均回款时间从28天减少到了24天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年的应收账款占比分别为98.82%和1.18%。

2023年，立高食品资产减值损失3,110.40万元，导致企业净利润从盈利1.02亿元下降至盈利7,084.88万元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,110.40万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提2,560.32万元。

目前，库存商品的账面价值仍有1.56亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为8.22，在2022年到2023年立高食品存货周转率从6.62提升到了8.22，存货周转天数从54天减少到了43天。2023年立高食品存货余额合计2.62亿元，占总资产的6.98%，同比去年的3.12亿元大幅下降了16.04%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到60.41%，余额同比减少15.21%；其次，原材料占比31.09%，余额同比减少17.43%。

2023年，立高食品在建工程余额合计3.03亿元，较去年的3.86亿元上涨了21.50%。主要在建的重要工程是立高食品总部基地项目（第一期）。

在建工程本期转入固定资产的金额为3.05亿元，主要是三水生产基地扩建项目和卫辉市冷冻西点及糕点面包食品生产基地建设项目。

在建工程本期新增投入金额为2.87亿元，其中追加投入立高食品总部基地项目（第一期）和三水生产基地扩建项目2.46亿元。

2023年，立高食品本期在建工程的利息资本化金额达2,358.58万元，同期净利润为7,084.88万元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

立高食品属于食品加工制造业中的冷冻烘焙食品细分行业。 冷冻烘焙食品行业近三年受益于消费升级及便捷化需求，年复合增长率超15%，2024年市场规模突破400亿元。未来随冷链物流完善及餐饮工业化加速，行业将向高端化、定制化发展，预计2027年市场空间达600亿元，中央厨房模式及预制烘焙产品渗透率持续提升。

立高食品为国内冷冻烘焙行业龙头，2024年市占率约18%，在商超渠道份额超25%，核心产品挞皮、甜甜圈等占据烘焙茶饮供应链主导地位，客户覆盖全国超20万家终端门店。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期有所下降。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润9,950.22万元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司毛利率在下降，另一方面则是销售费用在大幅增长。

2023年扣非净利润1.20亿元，非经常性损益亏损了4,882.60万元，净利润盈利7,084.88万元。

值得一提的是，2023年年报显示三水生产基地扩建项目、卫辉市冷冻西点及糕点面包食品生产基地建设项目等阶段性投产3.67亿元，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利虽然能力较好，但是在行业中属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，立高食品近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，立高食品的PE-TTM是57.65，而烘焙食品行业的PE-TTM是20.81，立高食品的PE-TTM远高于烘焙食品行业的PE-TTM。