根据西麦食品2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收15.78亿元，同比增长18.89%。扣非净利润9,471.14万元，同比增长15.19%。西麦食品2023年年度净利润1.16亿元，业绩同比小幅增长6.08%。本期经营活动产生的现金流净额为1.20亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为食品制造业，主要产品包括复合燕麦片和纯燕麦片两项，其中复合燕麦片占比41.86%，纯燕麦片占比40.83%。

2023年公司营收15.78亿元，与去年同期的13.27亿元相比，增长了18.89%。

营收增长的主要原因是：

（1）复合燕麦片本期营收6.61亿元，去年同期为4.94亿元，同比大幅增长了33.76%。

（2）纯燕麦片本期营收6.44亿元，去年同期为6.20亿元，同比小幅增长了4.0%。

2023年公司毛利率从去年同期的43.11%，同比小幅增长到了今年的44.55%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）复合燕麦片本期毛利率49.16%，去年同期为45.73%，同比小幅增长7.5%。

（2）纯燕麦片本期毛利率45.17%，去年同期为44.44%，同比增长1.64%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的58.83%。2023年经销营收9.03亿元，相较于去年增长11.24%，同期毛利率为49.56%，同比上涨1.71个百分点。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的43.49%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达29.37%。第二大供应商占比3.70%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从52.87%下降至43.49%，减少17%。

本期净利润为1.16亿元，去年同期1.09亿元，同比小幅增长6.08%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然（1）公允价值变动收益本期为1,128.34万元，去年同期为2,223.21万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出1,964.14万元，去年同期支出1,400.72万元，同比大幅下降。

但是（1）主营业务利润本期为1.04亿元，去年同期为8,810.87万元，同比增长；（2）其他收益本期为1,885.39万元，去年同期为1,395.93万元，同比大幅增长。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势，从1.57亿元下降到1.04亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从1.04亿元增长到1.16亿元。

2023年年度主营业务利润为1.04亿元，去年同期为8,810.87万元，同比增长18.15%。

虽然销售费用本期为4.97亿元，同比增长26.00%，不过（1）营业总收入本期为15.78亿元，同比增长18.89%；（2）毛利率本期为44.55%，同比小幅增长了1.44%，推动主营业务利润同比增长。

西麦食品2023年年度非主营业务利润为3,098.91万元，去年同期为3,473.31万元，同比小幅下降。

本期财务费用为-1,207.49万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期增长了17.95%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到10.46%。整体来看：虽然汇兑收益本期为165.67万元，去年同期为466.33万元，同比大幅下降了64.47%，但是利息收入本期为1,226.25万元，去年同期为805.58万元，同比大幅增长了52.22%。

2023年西麦食品固定资产合计3.68亿元，占总资产的18.29%，同比去年的3.34亿元增长了10.23%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增6,689.25万元，主要为在建工程转入的5,742.76万元，占比85.85%。

在此之中：江苏西麦燕麦食品创新工厂项目转入3,528.36万元。

该项目项目预算为1.52亿元，本期投入1,799.48万元，项目本期转入固定资产3,528.36万元，期末账面余额1,572.69万元，项目工程进度为44.14%。

西麦食品2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益2,073.89万元,占归母净利润的17.96%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,871.10万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,737.60万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助1,954.60万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,099.86万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，西麦食品用于金融投资的资产为4.49亿元，占总资产的22.31%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,128.34万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于浮动收益银行理财产品公允价值变动收益。

2023年企业存货周转率为4.37，在2022年到2023年西麦食品存货周转率从4.75小幅下降到了4.37，存货周转天数从75天增加到了82天。2023年西麦食品存货余额合计2.46亿元，占总资产的12.29%，同比去年的1.54亿元大幅增长了60.11%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到44.02%，余额同比增长130.90%；其次，发出商品占比26.95%，余额同比增长40.00%。

2023年，西麦食品在建工程余额合计1.06亿元，较去年的7,722.39万元大幅增长了37.02%。主要在建的重要工程是贺州西麦食品创新生态工厂项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为3,676.35万元，主要是江苏西麦燕麦食品创新工厂项目。

在建工程本期新增投入金额为8,018.36万元，其中追加投入贺州西麦食品创新生态工厂项目和江苏西麦燕麦食品创新工厂项目8,018.36万元。

该项目于2022年1月6日发布建设公告。

“品牌建设及营销渠道升级项目”系公司于首次公开发行前基于当时的市场情况确定的。2020年新型冠状病毒肺炎席卷全球，对经济生产生活均产生了较大影响，公司无法开展线下营销活动，后期才开始逐渐恢复正常。2021年，疫情反复，导致商业贸易和消费者行为发生一定程度改变，该项目投资进度仍受到部分影响。公司根据市场变化及业务开展情况，拟对募集资金使用计划进行调整，以更好地满足公司业务和未来发展的需要。

4、项目建设内容：生产车间、物流仓库等及辅助设施。

项目改建完成后每年可生产燕麦片、燕麦米3.8万吨，复合营养燕麦片0.85万吨，休闲食品0.35万吨。根据测算财务内部收益高于行业基准收益率，投资回收期短于同行业基准投资回收期。

2023年，西麦食品的无形资产合计4,193.82万元，占总资产的2.09%，相较于年初的2,796.52万元大幅增长49.97%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增1,551.47万元，主要为购置新增的1,445.33万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计1,423.62万元。

西麦食品属于食品饮料行业下的休闲食品细分领域，核心业务为燕麦谷物健康食品的研发、生产与销售。 中国早餐谷物市场2023年销售额达95.6亿元，近五年复合增长率4.8%，行业集中度CR3为51.3%。未来，人口老龄化、健康饮食需求升级及燕麦产品休闲零食化趋势将驱动市场扩容，头部企业通过全产业链布局和新兴渠道拓展持续提升份额，预计2025年市场规模突破110亿元。

西麦食品长期位居燕麦谷物行业龙头，2024年前三季度营收14.33亿元，同比增长26.49%，在冲调热食燕麦传统品类中市占率超30%，冷食燕麦子品牌西澳阳光通过抖音等新兴渠道实现GMV同比增速超170%，综合市占率稳居国内前三。

从2019年至今，公司员工人数有3年增加，从2019年的2528人上升至2023年的3220人。

其中，人员结构方面，2023年在册员工总数为3220人，其中销售人员、生产人员整体占比较高，分别占员工总数的52.79%、34.65%。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从9.75万元下降到了8.67万元。

2023年企业高管离职率较高，有6人离职，该年度高管离职人员信息如下表：

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润1.15亿元，较上期有所增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润1.04亿元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入贺州西麦食品创新生态工厂项目、江苏西麦燕麦食品创新工厂项目，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，西麦食品近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，西麦食品的PE-TTM是23.67，而烘焙食品行业的PE-TTM是20.81，西麦食品高于烘焙食品行业的PE-TTM。