根据ST凯文2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收4.31亿元，同比大幅下降30.65%。扣非净利润-6.84亿元，较去年同期亏损增大。ST凯文2023年年度净利润-8.69亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2022年、2023年。在近10年中，2023年年报的净利润亏损达到8.69亿元，而总盈利只有-5.25亿元，一年亏掉近十年的总盈利。

公司的主要业务为文化与娱乐业，占比高达97.29%，其中游戏分成为第一大收入来源，占比96.80%。

2023年公司营收4.31亿元，与去年同期的6.21亿元相比，大幅下降了30.65%，主要是因为游戏分成本期营收4.17亿元，去年同期为5.68亿元，同比下降了26.6%。

2023年公司毛利率从去年同期的9.48%，同比大幅下降到了今年的4.56%，主要是因为游戏分成本期毛利率6.06%，去年同期为18.04%，同比大幅下降66.41%。

值得一提的是，游戏分成在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2023年游戏分成毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的73.22%，大幅下降到2023年的6.06%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司海外销售大幅下降，2019年海外销售2.88亿元，2023年下降69.87%，同期2019年国内销售5.16亿元，2023年下降33.28%，国内销售下降率大幅低于海外市场下降率。2021-2023年，国内营收占比从85.35%下降到79.86%，海外营收占比从14.65%增长到20.14%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从91.09%大幅下降到57.07%。

在销售模式上，企业主要渠道为游戏联合运营，占主营业务收入的96.4%。2023年游戏联合运营营收4.15亿元，相较于去年下降26.91%，同期毛利率为6.12%，同比下降11.92个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的59.41%，相较于2022年的48.50%，仍在小幅增长，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达24.70%，第二大客户占比10.82%。

本期净利润为-8.69亿元，去年同期-7.36亿元，较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是：

虽然公允价值变动收益本期为-3,071.57万元，去年同期为-1.11亿元，亏损有所减小；

但是（1）主营业务利润本期为-3.29亿元，去年同期为-2.05亿元，亏损增大；（2）投资收益本期为-1.10亿元，去年同期为142.78万元，由盈转亏。

净利润从2014年年度到2021年年度呈现上升趋势，从152.59万元增长到8,013.29万元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从8,013.29万元下降到-8.69亿元。

在近10年中，2023年年报的净利润亏损达到8.69亿元，而总盈利只有-4.74亿元，一年亏掉近十年的总盈利。

2023年年度主营业务利润为-3.29亿元，去年同期为-2.05亿元，较去年同期亏损增大。

主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为4.31亿元，同比大幅下降30.65%；（2）研发费用本期为1.88亿元，同比大幅增长87.06%；（3）毛利率本期为4.56%，同比大幅下降了4.92%。

ST凯文2023年年度非主营业务利润为-5.71亿元，去年同期为-5.23亿元，亏损增大。

2023年公司营收4.31亿元，同比大幅下降30.65%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。

本期研发费用为1.88亿元，同比大幅增长87.06%。归因于委托开发费本期为1.51亿元，去年同期为5,346.93万元，同比大幅增长了182.32%。

在2023年报告期末，凯撒文化用于投资的资产为6.85亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为-1.43亿元。

2023年度投资主要投资内容如表所示：

从投资收益来源方式来看，主要来源于处置其他非流动金融资产产生的投资收益和其他非流动金融资产公允价值变动收益。

企业的投资资产持续下滑，由2021年的9.97亿元下滑至2023年的6.85亿元，变化率为-31.31%，且企业的投资收益持续大幅下滑，由2019年的2,351.86万元大幅下滑至2023年的-1.43亿元，变化率为-706.08%。

在2023年年报告期末，凯撒文化形成的商誉为15.4亿元，占净资产的42.51%，商誉计提减值为3.38亿元，占净利润-8.69亿元的38.9%。

商誉比重过高且商誉减值计提准备大幅影响利润。其中，商誉的主要构成为四川天上友嘉网络科技有限公司和深圳市酷牛互动科技有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-12.29%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为1.5%，预测数据是否太过乐观？？

2023年的实际增长率为-24.58%，而2022年减值商誉预测报告预测2023年的增长率为-18.76%，2023年该项商誉期初余额为10.73亿元，实际减值金额只有8,102.5万元，可能存在减值不充分的风险，需要关注。

2016年，企业斥资12.23亿元的对价收购四川天上友嘉网络科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.2亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达918.11%，形成的商誉高达11.03亿元，占当年净资产的31.88%。

四川天上友嘉网络科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：

四川天上友嘉网络科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

四川天上友嘉网络科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2022年减值2,975.34万元、2023年减值8,102.5万元，具体情况如下所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-10.74%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-1.2%，预测数据是否太过乐观？？

2023年的实际增长率为-43.89%，而2022年减值商誉预测报告预测2023年的增长率为7.0%，2023年该项商誉期初余额为6.07亿元，实际减值金额只有8,264.24万元，可能存在减值不充分的风险，需要关注。

，企业先以0元的对价收购深圳市酷牛互动科技有限公司0%的股份，后在，企业再斥资0元收购了深圳市酷牛互动科技有限公司0%的股份，共计收购0%，但其0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅8,485.9万元，也就是说这笔收购的溢价率高达100.0%，形成的商誉高达6.65亿元，占当年净资产的31.17%。

深圳市酷牛互动科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：

深圳市酷牛互动科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

深圳市酷牛互动科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2022年减值5,787.62万元、2023年减值8,264.24万元，具体情况如下所示：

从近5年来看，企业的商誉减值准备期末余额持续大幅增长，由2019年的4,152.48万元大幅增长至2023年的6.96亿元，增速为1575.25%。

2023年，凯撒文化的无形资产合计3.04亿元，占总资产的7.36%，相较于年初的2.40亿元增长26.86%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增2.02亿元，主要为购置新增的1.48亿元。在购置新增中，主要是著作权，合计1.48亿元。

2023年，凯撒文化的其他非流动资产合计2.96亿元，占总资产的7.17%，相较于年初的4.34亿元大幅减少31.75%。

主要原因是预付游戏开发费减少1.46亿元。

ST凯文属于网络游戏行业 中国网络游戏行业近三年受政策调整及技术迭代影响，呈现结构性调整态势，2023年市场规模约3280亿元，同比增长5.6%，增速较前三年有所放缓，但移动游戏细分领域仍保持8%年复合增长率。未来三年AI技术驱动下，行业将加速向智能化、精品化转型，预计2025年市场规模突破4000亿元，云游戏、银发经济及跨平台IP联动成为核心增长点

ST凯文为中小型游戏开发商及运营商，旗下子公司酷牛互动、天上友嘉聚焦卡牌及SLG品类，在细分领域市占率约1.2%-1.5%，缺乏头部爆款产品，整体行业排名位于第二梯队中下游

去年公司员工人数小幅下滑，从953人下降至917人，人数减少3%。

其中，2023年公司的销售人员人数下降了69.13%，从2022年的81人减少至2023年的25人，当前人数占员工总数的2.72%。

公司上市14年来虽然坚持分红12年，但累计分红金额仅3.18亿元，而累计募资金额却有31.61亿元。

近6年公司净利润持续下降，2023年净利润亏损8.69亿元，亏损较上期增大。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润亏损3.29亿元，较去年同期亏损大幅加剧，一方面是因为公司营收在大幅下降，另一方面则是研发费用在大幅增长。

风险方面，深圳市酷牛互动科技有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期凯撒文化PE-TTM为负，参考价值不大。