根据*ST文投2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收6.09亿元，同比下降23.81%。扣非净利润-15.50亿元，较去年同期亏损增大。*ST文投2023年年度净利润-17.13亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为1.11亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要从事影院电影放映及相关衍生业务、网络游戏业务、影视投资制作及发行。

2023年公司营收6.09亿元，与去年同期的8.00亿元相比，下降了23.81%，主要是因为影视投资制作及发行本期营收6,905.39万元，去年同期为1.94亿元，同比大幅下降了64.4%。

2023年公司毛利率从去年同期的-0.28%，同比大幅增长到了今年的16.39%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）影院电影放映及相关衍生业务本期毛利率-16.69%，去年同期为-84.23%，同比大幅增长80.19%，主要是由于票房分账、员工薪酬、租金及物成本在小幅下降。

（2）网络游戏业务本期毛利率90.75%，去年同期为86.41%，同比小幅增长5.02%，主要是由于游戏运营分成成本在大幅下降。

本期净利润为-17.13亿元，去年同期-12.96亿元，较去年同期亏损增大。

净利润亏损增大的原因是：

虽然信用减值损失本期损失810.73万元，去年同期损失2.98亿元，同比大幅增长；

但是（1）资产减值损失本期损失11.84亿元，去年同期损失4.98亿元，同比大幅下降；（2）营业外利润本期为-2.73亿元，去年同期为96.73万元，由盈转亏。

2023年年度主营业务利润为-3.31亿元，去年同期为-5.58亿元，较去年同期亏损有所减小。

虽然营业总收入本期为6.09亿元，同比下降23.81%，不过毛利率本期为16.39%，同比大幅增长了16.67%，推动主营业务利润亏损有所减小。

*ST文投2023年年度非主营业务利润为-13.82亿元，去年同期为-7.42亿元，亏损增大。

2023年公司营收6.09亿元，同比下降23.81%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。

本期销售费用为2,958.04万元，同比大幅增长72.99%。销售费用大幅增长的原因是：虽然人员薪酬本期为78.85万元，去年同期为611.49万元，同比大幅下降了87.11%，但是宣传服务制作费本期为2,693.47万元，去年同期为677.25万元，同比大幅增长了近3倍。

在2023年报告期末，ST文投用于金融投资的资产为2.95亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为8.42万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。

企业的金融投资资产持续下滑，由2019年的20.96亿元下滑至2023年的2.95亿元，变化率为-85.95%。

在2023年年报告期末，ST文投形成的商誉为5.87亿元，占净资产的51.1%，商誉计提减值为8.87亿元，占净利润-17.13亿元的51.76%。

商誉比重过高且商誉减值计提准备导致净利润亏损。其中，商誉的主要构成为都玩网络和耀莱影城。

根据2023年年度报告获悉，耀莱影城仍有商誉现值9,573.62万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7.68亿元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-39.8%且2023年末净利润为-2.74亿元，存在极大的减值风险。

2015年，企业斥资37.48亿元的对价收购耀莱影城100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.68亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达388.15%，形成的商誉高达29.8亿元，占当年净资产的75.5%。

耀莱影城承诺在2014年至2017年实现业绩分别不低于1.45亿元、2.20亿元、3.10亿元、3.3767亿元，累计不低于10.13亿元。实际2014-2017年末产生的业绩为N/A、2.43亿元、4.6亿元、3.09亿元。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

耀莱影城的历史业绩数据如下表所示：

耀莱影城由于业绩没达到预期，分别在2018年减值5,438.8万元、2019年减值1,812.4万元、2020年减值10.07亿元、2022年减值3.44亿元、2023年减值2.28亿元，具体情况如下所示：

根据2023年年度报告获悉，都玩网络仍有商誉现值3.79亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7.68亿元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为202.03%且2023年末净利润为6,018.18万元，存在一定减值的风险。

2015年，企业斥资37.48亿元的对价收购都玩网络100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.68亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达388.15%，形成的商誉高达29.8亿元，占当年净资产的75.5%。

都玩网络承诺在2014年至2017年实现业绩分别不低于1.02亿元、1.32亿元、1.63亿元、1.9298亿元，累计不低于5.9亿元。实际2014-2017年末产生的业绩为N/A、1.4亿元、1.82亿元、2亿元。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

都玩网络的历史业绩数据如下表所示：

都玩网络由于业绩没达到预期，分别在2020年减值4.51亿元、2023年减值4.02亿元，具体情况如下所示：

从近5年来看，企业的商誉减值准备期末余额持续大幅增长，由2019年的8,791.85万元大幅增长至2023年的30.9亿元，增速为3414.14%。

2023年，企业应收账款合计1.95亿元，占总资产的6.49%，相较于去年同期的1.30亿元大幅增长了50.26%。

本期，企业应收账款周转率为3.75。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从423天减少到了96天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有7.66%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2020年至2023年从21.43%下降到7.66%。三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从77.23%大幅下降到48.93%。

2023年企业存货周转率为1.56，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从67天增加到了230天，企业存货周转能力下降，2023年ST文投存货余额合计1.49亿元，占总资产的12.14%，同比去年的3.35亿元大幅下降了55.52%。

从存货分类来看，项目制作成本占存货的比例最大，达到65.39%，余额同比减少6.42%；其次，影视投资成本占比15.01%，余额同比减少8.06%。

2023年年度，企业资产负债率为138.20%，去年同期为84.29%，资产负债率很高，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从41.88%增长至138.20%。

资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为30.06亿元，同比大幅下降40.47%

有息负债从2019年年度到2023年年度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。

值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2019年到2023年呈现上升趋势。

本期有息负债为2.24亿元，去年同期为5.91亿元，同比大幅下降62.13%，主要是一年内到期的非流动负债同比大幅下降67.02%。

流动比率为0.19，去年同期为0.26，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。

另外速动比率为0.14，去年同期为0.16，同比小幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。

而且现金比率为0.03，去年同期为0.04，同比下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。

以上说明企业短期偿债压力较大。

2023年，ST文投的无形资产合计8.03亿元，占总资产的26.71%，相较于年初的9.21亿元小幅减少12.87%。

其中，无形资产的减少主要是因为处置减少所导致的，企业无形资产减少25.36万元，主要为处置减少的25.36万元。在处置减少中，主要是土地使用权，合计25.36万元。

*ST文投属于文化传媒行业，核心业务涵盖影视制作、文化旅游及文化地产开发。 文化传媒行业近三年受数字化转型及政策推动，市场规模年均增速约8.3%，2024年预计突破3.2万亿元。短期受宏观经济波动影响，但长期受益于文旅融合、IP衍生开发及沉浸式体验技术升级，2025年文旅板块有望贡献超45%行业增量，元宇宙等新技术将驱动新一轮增长。

*ST文投在影视制作领域市场份额不足1.5%，位列行业第三梯队，文旅项目区域集中度高，2024年京津冀地区营收占比达67%，但全国市占率未达行业前十，核心IP储备及院线规模显著落后头部企业。

从2019年至今，公司员工人数持续下滑且整体大幅下滑，从2019年的1886人下降至2023年的523人，人数锐减72%。

本期企业员工构成情况如下：销售人员1人，生产人员3人，技术人员140人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从28.89万元上涨到了35.80万元。

公司从1995年上市以来，累计分红仅1.46亿元，但从市场上融资61.17亿元，且在2018年以后再也不分红。

最近10年内，公司净利润基本处于亏损状态，近3年净利润亏损持续增加，2023年净利润亏损17.13亿元，亏损较上期大幅增大，主要是由于计提减值损失11.92亿元，其中包括商誉减值、存货减值等。

公司主营利润近5年长期处于亏损状态，由于毛利率的大幅增长，2023年主营利润亏损3.31亿元，较去年同期的亏损有大幅好转。

风险方面，耀莱影城存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期*ST文投PE-TTM为负，参考价值不大。