根据盛路通信2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收11.87亿元，同比下降16.56%。扣非净利润2,417.62万元，同比大幅下降89.54%。盛路通信2023年年度净利润5,198.09万元，业绩同比大幅下降78.56%。本期经营活动产生的现金流净额为1.35亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。

公司的核心业务有两块，一块是通信设备，一块是军工电子，主要产品包括军工电子和基站天线两项，其中军工电子占比48.80%，基站天线占比22.82%。

2023年公司营收11.87亿元，与去年同期的14.23亿元相比，下降了16.56%。

营收下降的主要原因是：

（1）军工电子本期营收5.79亿元，去年同期为7.00亿元，同比下降了17.25%。

（2）基站天线本期营收2.71亿元，去年同期为3.80亿元，同比下降了28.78%。

2023年公司毛利率从去年同期的39.14%，同比小幅下降到了今年的37.58%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）基站天线本期毛利率25.31%，去年同期为30.13%，同比下降16.0%。

（2）军工电子本期毛利率47.99%，去年同期为51.68%，同比小幅下降7.14%。

产品毛利率方面，2021-2023年军工电子毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的53.86%，小幅下降到2023年的47.99%，2023年基站天线毛利率为25.31%，同比下降16.0%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的83.84%，相较于2022年的85.32%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达26.57%，第二大客户占比22.18%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的11.03%上升至2023年的19.04%。

2023年年度，盛路通信营业总收入为11.87亿元，去年同期为14.23亿元，同比下降16.56%，净利润为5,198.09万元，去年同期为2.42亿元，同比大幅下降78.56%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.50亿元，去年同期为2.76亿元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失1.16亿元，去年同期损失259.85万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为1.50亿元，去年同期为2.76亿元，同比大幅下降45.82%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为11.87亿元，同比下降16.56%；（2）毛利率本期为37.58%，同比小幅下降了1.56%。

盛路通信2023年年度非主营业务利润为-7,819.40万元，去年同期为-391.82万元，亏损增大。

2023年年度，盛路通信净现金流为2.40亿元，去年同期为-5,970.22万元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

盛路通信2023年的归母净利润主要来源于非经常性损益2,821.69万元,占归母净利润的53.86%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额1,511.60万元，具体来源如下表所示：

往期留存政府补助剩余金额为6,964.07万元，其中1,284.17万元计入当期利润中，主要明细如下表所示：

(2)本期共收到政府补助374.93万元，主要分布如下表所示：

计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下5,827.40万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为994.24万元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是主要为处置联营企业、银行理财产品等收益。

2023年，企业应收账款合计7.06亿元，占总资产的16.57%，相较于去年同期的7.23亿元基本不变。

2023年，企业信用减值冲回利润679.33万元，导致企业净利润从盈利4,518.75万元上升至盈利5,198.09万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,088.03万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按账龄组合计提坏账准备，合计1,996.03万元。在按账龄组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1,996.06万元。

其中，按单项计提主要是企业对第一名，第二名，第三名等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了221.44万元，157.86万元和105.96万元。

本期主要为1至2年新增坏账准备1,111.95万元。

本期，企业应收账款周转率为1.70。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从4.08大幅下降到了1.70，平均回款时间从88天增加到了211天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为76.52%，20.88%和2.60%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从90.38%下降到76.52%。

2023年，盛路通信资产减值损失1.16亿元，导致企业净利润从盈利1.68亿元下降至盈利5,198.09万元，其中主要是存货跌价准备减值合计868.51万元。

其中，发出商品，库存商品本期分别计提874.38万元，283.46万元。

目前，发出商品，库存商品的账面价值仍分别为2.35亿元，6,717.88万元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为1.24，2023年盛路通信存货周转率为1.24，同比去年无明显变化。2023年盛路通信存货余额合计5.92亿元，占总资产的14.74%。

从存货分类来看，发出商品占存货的比例最大，达到38.92%，余额同比增长10.61%；其次，原材料占比26.10%。

2023年，盛路通信在建工程余额合计2.28亿元，较去年的8,222.91万元大幅增长。主要在建的重要工程是盛恒达科创产业园。

在建工程本期转入固定资产的金额为4,186.39万元，主要是成都产业园装修工程。

在建工程本期新增投入金额为1.88亿元，其中追加投入盛恒达科创产业园1.57亿元。

在2023年年报告期末，盛路通信形成的商誉为7.55亿元，占净资产的23.52%，商誉计提减值为1.03亿元，占净利润5,198.09万元的199.05%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备大幅降低净利润。其中，商誉的主要构成为南京恒电电子有限公司和成都创新达微波电子有限公司。

2015年，企业斥资9亿元的对价收购南京恒电电子有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.12亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达703.07%，形成的商誉高达7.88亿元，占当年净资产的34.24%。

南京恒电电子有限公司承诺在2015年至2016年实现业绩分别不低于5000万元、6000万元，累计不低于1.1亿元。实际2015-2016年末产生的业绩为5,993.55万元、8,889.26万元，累计1.49亿元，完成承诺。

南京恒电电子有限公司的历史业绩数据如下表所示：

南京恒电电子有限公司由于业绩没达到预期，分别在2019年减值2.99亿元、2023年减值1.03亿元，具体情况如下所示：

2018年，企业斥资5.85亿元的对价收购成都创新达微波电子有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.16亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达170.85%，形成的商誉高达3.69亿元，占当年净资产的13.05%。

成都创新达微波电子有限公司承诺在2020年至2020年实现业绩累计不低于1.32亿元。实际2020-2020年末产生的业绩为1.51亿元，累计1.51亿元，完成承诺。

成都创新达微波电子有限公司的历史业绩数据如下表所示：

盛路通信属于通信设备制造业，聚焦军用与民用通信天线及射频器件研发生产。 通信设备制造业近三年受5G规模化部署及6G研发加速驱动，2023年全球市场规模达1.2万亿美元，中国占比超35%。未来三年，卫星通信、毫米波技术及智能天线将推动年均复合增长率超8%，预计2027年市场空间突破1.5万亿美元。行业技术迭代加速，军民融合与低轨卫星商业化成为核心增长点。

盛路通信在国内军用通信天线细分领域市占率约18%-20%，位列前三；民用基站天线市场份额约5%，在毫米波相控阵天线等高端产品线具备技术领先优势。

公司从2010年上市以来，累计分红仅1.09亿元，但从市场上融资14.79亿元，且在2019年以后再也不分红。

2023年扣非净利润较上期大幅下降。

2020-2022年公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润1.50亿元，较去年同期大幅下降。

2023年扣非净利润2,376.40万元，由于非经常性损益贡献了2,821.69万元，净利润盈利5,198.09万元。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入盛恒达科创产业园、成都产业园装修工程，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期盛路通信PE-TTM为负，参考价值不大。