根据赤天化2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收22.46亿元，同比小幅下降10.79%。扣非净利润-3.12亿元，较去年同期亏损有所减小。赤天化2023年年度净利润-1.24亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为3.08亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要从事化工行业、医药行业、医疗行业，主要产品包括尿素和甲醇两项，其中尿素占比62.17%，甲醇占比19.98%。

2023年公司营收22.46亿元，与去年同期的25.17亿元相比，小幅下降了10.79%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）尿素本期营收13.96亿元，去年同期为15.61亿元，同比小幅下降了10.54%。

（2）甲醇本期营收4.49亿元，去年同期为5.10亿元，同比小幅下降了12.03%。

（3）西药本期营收5,335.21万元，去年同期为1.02亿元，同比大幅下降了47.61%。

2023年公司毛利率从去年同期的5.78%，同比大幅增长到了今年的7.89%，主要是因为尿素本期毛利率17.4%，去年同期为11.42%，同比大幅增长52.36%，归因于营业成本有所下降。

在销售模式上，企业主要渠道为经销-化工，占主营业务收入的95.48%。2023年经销-化工营收20.65亿元，相较于去年下降11.47%，同期毛利率为7.02%，同比增加4.53个百分点。

2023年年度，赤天化营业总收入为22.46亿元，去年同期为25.17亿元，同比小幅下降10.79%，净利润为-1.24亿元，去年同期为-3.72亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是（1）投资收益本期为2.02亿元，去年同期为134.76万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期收益2,195.39万元，去年同期支出460.70万元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从5,237.62万元下降到-3.72亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-3.72亿元增长到-1.24亿元。

赤天化2023年年度非主营业务利润为5,106.20万元，去年同期为-1.67亿元，扭亏为盈。

2023年年度，赤天化净现金流为6,135.88万元，去年同期为-2,361.92万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然经营性应付项目的增加本期为-8.65亿元，去年同期为2.02亿元，由正转负；

但是（1）经营性应收项目的减少本期为9.79亿元，去年同期为-8,762.02万元，由负转正；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为2.03亿元，同比大幅下降54.97%。

2023年赤天化固定资产合计27.25亿元，占总资产的57.54%，同比去年的18.03亿元大幅增长了51.19%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增11.69亿元，主要为在建工程转入的9.05亿元，占比77.45%。

在此之中：大秦医院转入9.02亿元。

该项目项目预算为20.00亿元，本期投入1.92亿元，项目本期转入固定资产9.02亿元，已全部转为固定资产，当前项目完成情况为：一期已完工。

在2023年报告期末，赤天化用于对外股权投资的资产为3,048.07万元，对外股权投资所产生的收益为2.02亿元，占净利润-1.24亿元的-162.81%。

处置对外股权投资产生的收益为2.02亿元，主要是贵州圣济堂制药有限公司1.25亿元和贵州中观生物技术有限公司7,640.7万元。

从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为2.02亿元，相比去年同期大幅上升了2.02亿元。

赤天化2023年的归母净利润亏损了1.19亿元，而非经常性损益盈利了1.93亿元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为2.02亿元，投资收益主要为处置长期股权投资产生的收益，主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期以4.88亿元出售贵州圣济堂制药有限公司100.00%，获得收益1.25亿元，此时已完全出售该子公司股权。

赤天化于2016年以3.26亿元的价格买入贵州圣济堂制药有限公司100.0%的股权，掌握了该公司的主要控股权。

本期以1,000.00万元出售贵州中观生物技术有限公司80.00%，获得收益7,640.70万元，此时已完全出售该子公司股权。

赤天化于2018年以1,000.00万元的价格买入贵州中观生物技术有限公司80.0%的股权，掌握了该公司的主要控股权。

2023年，企业应收账款合计9,379.21万元，占总资产的1.98%，相较于去年同期的5.56亿元大幅减少了83.12%。

2023年，企业信用减值损失1.25亿元，导致企业净利润从盈利119.59万元下降至亏损1.24亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1.25亿元。

企业应收账款坏账损失中全部为正常信用风险组合计提坏账，合计1.25亿元。在正常信用风险组合计提坏账中，主要为新计提的坏账准备1.25亿元。

其中，按单项计提主要是企业收回了其他已计提的减值准备3,381.02万元。

本期主要为3年以上新增坏账准备-141.22万元。

本期，企业应收账款周转率为6.91。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从168天减少到了52天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有11.87%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司三年以上应收账款占比，在2019年至2023年从17.83%持续上涨到83.43%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

2023年，赤天化资产减值损失1,702.21万元，导致企业净利润从亏损1.07亿元下降至亏损1.24亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,387.51万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提1,146.25万元。

目前，库存商品的账面价值仍有4,654.22万元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为6.33，在2021年到2023年赤天化存货周转率从5.35提升到了6.33，存货周转天数从67天减少到了56天。2023年赤天化存货余额合计3.08亿元，占总资产的7.55%，同比去年的3.71亿元大幅下降了16.89%。

从存货分类来看：原材料占的比例最大，达到81.78%，余额同比减少17.00%。

2023年，赤天化在建工程余额合计4,421.93万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计9.05亿元。在此之中，大秦医院，本期转入固定资产9.02亿元。

该项目项目预算为20.00亿元，本期投入1.92亿元，本期转入固定资产9.02亿元，当前项目完成情况为：一期已完工。

2023年，赤天化的无形资产合计9.74亿元，占总资产的20.57%，相较于年初的3.53亿元大幅增长176.16%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增6.57亿元，主要为购置新增的6.57亿元。在购置新增中，主要是采矿权，合计5.94亿元。

赤天化属于氮肥制造行业，主营业务涵盖尿素、甲醇等化工产品的生产和销售。 近三年，化肥行业受粮食安全政策及农业需求驱动，市场规模稳步增长，2023年国内氮肥产量达4,300万吨，年复合增长率约2.5%。未来行业将加速向高效环保肥料转型，预计2025年新型肥料市场渗透率超30%，行业集中度提升趋势显著。

赤天化在氮肥行业属于区域性龙头企业，以西南地区为核心市场，2024年尿素产能占全国总产能约3.5%，位列行业前十。其甲醇业务在贵州省内市场占有率超60%，但全国范围内份额不足2%。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的1213人上升至2023年的1890人。

其中，公司的技术人员人数上升了97.46%，从2022年的315人增加到2023年的622人，2023年技术人员整体占比较高，占员工总数的32.91%。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从14.14万元下降到了11.14万元。

公司从1999年上市以来，累计分红仅3.77亿元，但从市场上融资50.76亿元，且在2014年以后再也不分红。

最近10年内，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2020-2022年扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润亏损较上期有所好转，主要依赖于投资收益。

2020-2022年公司主营利润持续下降，2023年主营利润亏损1.97亿元，归因于毛利率的大幅增长。

2023年扣非净利润亏损3.17亿元，由于非经常性损益贡献了1.93亿元，净利润减亏至-1.24亿元。

值得一提的是，2023年年报显示大秦医院阶段性投产9.02亿元，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，赤天化近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，赤天化的PE-TTM是1213.15，而氮肥行业的PE-TTM是15.00，赤天化的PE-TTM远高于氮肥行业的PE-TTM。