柳化股份(600423)2023年年报解读：双氧水装置扩产6万吨/年技术升级改造项目、钯触煤加工改造等阶段性投产4,264.38万元，固定资产大幅增长，50双氧水毛利率大幅提升
柳州化工股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“柳州市国有资产监督管理委员会”。公司主要从事双氧水的生产和销售。公司的主要产品包括27.
根据柳化股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收1.42亿元，同比基本持平。扣非净利润2,800.20万元，同比基本持平。柳化股份2023年年度净利润7,325.13万元，业绩同比大幅增长3.62倍。
50双氧水毛利率大幅提升
1、主营业务构成
公司的主营业务为化工，其中5双氧水为第一大收入来源，占比84.39%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化工 | 1.41亿元 | 99.25% | 19.48% |
| 其他业务 | 106.04万元 | 0.75% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 27.5双氧水 | 1.20亿元 | 84.39% | 18.97% |
| 50双氧水 | 2,043.28万元 | 14.4% | 22.43% |
| 其他业务 | 172.02万元 | 1.21% | - |
2、50双氧水毛利率大幅提升
值得一提的是，5双氧水在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年5双氧水毛利率呈下降趋势，从2021年的24.84%，下降到2023年的18.97%，2023年50双氧水毛利率为22.43%，同比大幅增加6002.63%。
3、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的61.95%。2023年经销营收8,725.83万元，相较于去年增长27.55%，同期毛利率为21.39%，同比增加3.07个百分点。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加3.62倍
2023年年度，柳化股份营业总收入为1.42亿元，去年同期为1.40亿元，同比基本持平，净利润为7,325.13万元，去年同期为1,585.63万元，同比大幅增长3.62倍。
净利润同比大幅增长的原因是营业外利润本期为4,505.75万元，去年同期为-1,290.10万元，扭亏为盈。
净利润从2018年年度到2019年年度呈现下降趋势，从3.76亿元下降到-18.76亿元，而2019年年度到2023年年度呈现上升状态，从-18.76亿元增长到7,325.13万元。
2、主营业务利润同比小幅下降3.81%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.42亿元 | 1.40亿元 | 1.03% |
| 营业成本 | 1.14亿元 | 1.16亿元 | -1.31% |
| 销售费用 | 70.04万元 | 52.96万元 | 32.25% |
| 管理费用 | 891.34万元 | 829.20万元 | 7.50% |
| 财务费用 | -1,374.69万元 | -1,409.47万元 | 2.47% |
| 研发费用 | 321.01万元 | - | |
| 所得税费用 | -4,271.32元 | - |
2023年年度主营业务利润为2,800.11万元，去年同期为2,911.08万元，同比小幅下降3.81%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 研发费用 | 321.01万元 | - | 营业总收入 | 1.42亿元 | 1.03% |
| 毛利率 | 19.34% | 1.91% |
3、非主营业务利润扭亏为盈
柳化股份2023年年度非主营业务利润为4,524.59万元，去年同期为-1,325.44万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,800.11万元 | 38.23% | 2,911.08万元 | -3.81% |
| 营业外收入 | 4,507.75万元 | 61.54% | 6.82万元 | 66012.98% |
| 其他 | 20.84万元 | 0.29% | 1,290.04万元 | -98.38% |
| 净利润 | 7,325.13万元 | 100.00% | 1,585.63万元 | 361.97% |
钯触煤加工改造等阶段性投产4,264.38万元，固定资产大幅增长
2023年柳化股份固定资产合计8,734.26万元，占总资产的15.94%，同比去年的5,493.53万元大幅增长了58.99%。
本期在建工程转入4,264.38万元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增4,324.05万元，主要为在建工程转入的4,264.38万元，占比98.62%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 4,324.05万元 |
| 在建工程转入 | 4,264.38万元 |
在此之中：双氧水装置扩产6万吨/年技术升级改造项目转入2,221.96万元，钯触煤加工改造转入702.38万元，双氧水2万吨/年浓品技改项目转入690.45万元。
双氧水装置扩产6万吨/年技术升级改造项目
该项目项目预算为2,287.00万元，本期投入2,221.96万元，项目本期转入固定资产2,221.96万元，已全部转为固定资产，当前项目完成情况为：已完工。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2,287.00万元 | 2,221.96万元 | 2,222.05万元 | 2,221.96万元 | 已完工 |
钯触煤加工改造
该项目本期投入702.38万元，项目本期转入固定资产702.38万元，已全部转为固定资产，当前项目完成情况为：已完工。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 702.38万元 | 702.38万元 | 已完工 |
双氧水2万吨/年浓品技改项目
该项目项目预算为500.00万元，本期投入682.01万元，目前该项目累计投入占预算比例已达138.09%，已大幅超出预算。项目本期转入固定资产690.45万元，已全部转为固定资产，当前项目完成情况为：已完工。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 500.00万元 | 682.01万元 | 690.45万元 | 690.45万元 | 已完工 |
本期归母净利润主要来源于债务重组损益
柳化股份2023年的归母净利润主要来源于非经常性损益4,524.92万元,占归母净利润的61.77%。
本期非经常性损益项目概览表：
2023年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 债务重组损益 | 4,507.75万元 |
| 其他 | 17.17万元 |
| 合计 | 4,524.92万元 |
扣非净利润趋势
2023年，柳化股份在建工程余额合计126.94万元，较去年的114.66万元小幅增长了10.72%。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 4#空压机项目 | 77.07万元 |
| 污水处理项目 | 38.83万元 |
| 其他 | 11.04万元 |
| 合计 | 126.94万元 |
新立项项目
双氧水装置扩产6万吨/年技术升级改造项目
该项目为2023年新立项项目，项目预算为2,287.00万元，本期投入2,221.96万元，本期转入固定资产2,221.96万元，当前项目完成情况为：已完工。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2,287.00万元 | 2,221.96万元 | 2,222.05万元 | 2,221.96万元 | 已完工 |
行业分析
1、行业发展趋势
柳化股份属于基础化工行业中的无机化学品制造领域，核心产品为工业级双氧水。 近三年，受环保政策驱动及新能源、电子等行业需求增长，双氧水行业呈现稳步扩张，2024年市场规模预计突破120亿元，年复合增长率约8%。未来趋势聚焦高纯度双氧水在半导体清洗、锂电池回收等高端领域应用，2025年高端产品渗透率有望提升至25%以上，推动行业附加值升级。
2、市场地位及占有率
柳化股份为国内工业级双氧水主要供应商之一，2024年产能约20万吨/年，位列行业前五，区域市场（华南、西南）占有率超15%，毛利率23.88%高于行业均值，但高端产品布局较晚，整体市占率约4%-5%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 柳化股份（600423） | 主营工业级双氧水生产，华南地区核心供应商 | 2024年产能20万吨/年，毛利率23.88%，负债率5.19% |
| 江苏索普（600746） | 醋酸及衍生物龙头企业，拓展双氧水产能 | 2025年双氧水产能规划30万吨/年，配套氢能项目 |
| 华泰股份（600308） | 造纸化学品供应商，双氧水应用于纸浆漂白 | 2024年双氧水营收占比12%，造纸产业链协同优势 |
| 闰土股份（002440） | 染料中间体生产商，配套双氧水自用及外销 | 年产15万吨双氧水，2024年外销占比提升至35% |
| 滨化股份（601678） | 环氧丙烷及烧碱龙头，布局电子级双氧水 | 2025年电子级双氧水投产，目标半导体客户认证 |
1、经营分析总结
近5年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润。
2019-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润2,800.11万元，较去年同期有所下降。
2023年扣非净利润2,800.20万元，由于非经常性损益贡献了4,524.92万元，净利润盈利7,325.13万元。
值得一提的是，2023年年报显示双氧水装置扩产6万吨/年技术升级改造项目、钯触煤加工改造等阶段性投产4,264.38万元，有潜力促进后期收益增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 46 | 61 | 51 | 75 |
| 行业中位数 | 70 | 70 | 68 | 51 | 73 |
| 行业排名 | 4 | 5 | 5 | 5 | 2 |
氮肥行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 华鲁恒升 | 79 | 华鲁恒升 | 90 |
| 2 | 柳化股份 | 75 | 四川美丰 | 87 |
| 3 | 四川美丰 | 74 | 湖北宜化 | 86 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，柳化股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，柳化股份的PE-TTM是23.22，而氮肥行业的PE-TTM是15.00，柳化股份的PE-TTM相比氮肥行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 柳化股份 | 1.539249 | 2815 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 柳化股份 | 0.585487 | 3692 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
柳化股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.5392 | 0.5854 | 5 | 3381 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华鲁恒升 | 706 | 158 |
| 2 | 四川美丰 | 1525 | 581 |
| 3 | 湖北宜化 | 1893 | 798 |
文章来源：碧湾App
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