根据嘉华股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收16.94亿元，同比小幅增长5.05%。扣非净利润1.10亿元，同比小幅下降5.63%。嘉华股份2023年年度净利润1.10亿元，业绩同比小幅下降3.71%。本期经营活动产生的现金流净额为3,733.93万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为农副食品加工业，占比高达89.14%，主要产品包括大豆蛋白、大豆油、蒸汽三项，大豆蛋白占比57.08%，大豆油占比16.23%，蒸汽占比8.23%。

2023年公司营收16.95亿元，与去年同期的16.13亿元相比，小幅增长了5.05%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）蒸汽本期营收1.39亿元，去年同期为7,905.97万元，同比大幅增长了76.39%。

（2）大豆膳食纤维本期营收1.20亿元，去年同期为7,762.40万元，同比大幅增长了54.82%。

（3）电力本期营收4,052.56万元，去年同期为2,140.25万元，同比大幅增长了89.35%。

2023年公司毛利率从去年同期的13.12%，同比小幅下降到了今年的12.66%，主要是因为大豆蛋白本期毛利率9.55%，去年同期为14.44%，同比大幅下降33.86%。

从地区营收情况上来看，2023年国内销售11.61亿元，同比增长5.87%，同期海外销售5.30亿元。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的65.77%。2023年直销营收11.12亿元，相较于去年增长13.68%，同期毛利率为11.92%，同比增加1.07个百分点。

本期净利润为1.10亿元，去年同期1.14亿元，同比小幅下降3.71%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然主营业务利润本期为1.56亿元，去年同期为1.53亿元，同比基本持平；

但是（1）所得税费用本期支出3,827.71万元，去年同期支出3,391.57万元，同比小幅下降；（2）其他收益本期为679.47万元，去年同期为1,084.57万元，同比大幅下降；（3）信用减值损失本期损失834.34万元，去年同期损失437.23万元，同比大幅下降；（4）资产减值损失本期损失496.11万元，去年同期损失133.10万元，同比大幅下降。

2023年，企业应收账款合计1.59亿元，占总资产的12.41%，相较于去年同期的7,488.67万元大幅增长了112.86%。

本期，企业应收账款周转率为14.46。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从22.40大幅下降到了14.46，平均回款时间从16天增加到了24天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为86.40%，13.29%和0.31%。

从账龄趋势情况来看，企业一年以内应收账占比，从2022年的99.34%小幅下降到2023年的86.40%。

2023年企业存货周转率为7.17，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从40天增加到了50天，企业存货周转能力下降，2023年嘉华股份存货余额合计2.11亿元，占总资产的16.84%，同比去年的1.97亿元小幅增长了7.52%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到48.20%；其次，原材料占比45.68%，余额同比增长19.03%。

2023年，嘉华股份在建工程余额合计1.39亿元，较去年的1,282.24万元大幅增长。主要在建的重要工程是东厂区2万吨分离蛋白扩产项目和高端大豆蛋白生产基地建设项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为741.97万元，主要是东厂区2万吨分离蛋白扩产项目。

在建工程本期新增投入金额为1.40亿元，其中追加投入东厂区2万吨分离蛋白扩产项目7,013.57万元，新项目投入高端大豆蛋白生产基地建设项目6,011.20万元。

该项目于2022年8月30日发布建设公告。

本项目建设期24个月。本项目计划分六个阶段实施完成，包括：可行性研究、土建与装修、设备议价及采购、设备安装调试、人员招聘培训、试运营。

本项目总投资为17,280万元，经预测分析，项目达产年可新增营业收入33,194万元，利润总额3,983万元，净利润为2,987万元，税后内部收益率17.10%，投资回收期（含建设期2年）6.85年。

该项目于2023年2月15日发布建设公告。

项目建设工期计划2年完成，建设期为2023年3月--2025年3月。投产后第一年达产80%，投产第二年达到设计生产能力。

经测算，新项目总投资收益率19.64%，全部投资所得税前财务内部收益率为26.18%，投资回收期为4.86年(含建设期2年)。项目各项财务指标良好，盈亏平衡点比较安全。

该项目于2023年2月15日发布建设公告。

项目建设工期计划2年完成，建设期为2023年3月--2025年3月。投产后第一年达产80%，投产第二年达到设计生产能力。

经测算，新项目总投资收益率19.64%，全部投资所得税前财务内部收益率为26.18%，投资回收期为4.86年(含建设期2年)。项目各项财务指标良好，盈亏平衡点比较安全。

2023年，嘉华股份的无形资产合计1.06亿元，占总资产的8.28%，相较于年初的9,305.72万元小幅增长14.27%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增1,536.44万元，主要为购置新增的1,536.44万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计1,536.44万元。

嘉华股份属于农副食品加工业，专注于大豆深加工领域，核心产品为大豆分离蛋白及其衍生品。 农副食品加工业近三年受健康消费升级驱动稳定增长，大豆蛋白市场年复合增速超8%，2024年国内需求突破120万吨。未来行业将聚焦功能性蛋白研发，植物基食品渗透率提升至15%，出口受国际贸易摩擦及原料波动影响，龙头企业加速整合提升集中度，预计2028年市场规模达220亿元。

嘉华股份在大豆蛋白细分领域处于国内第一梯队，出口量连续五年稳居行业前三，2024年国内市占率约12%，核心产品占营收58%，其低温豆粕产能位列华东地区首位。

2014-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润1.10亿元，较上期有所下降，主要是由于减值损失的大幅增长。

公司主营利润近4年持续增长，2023年主营利润1.56亿元，归因于营收的小幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入东厂区2万吨分离蛋白扩产项目、高端大豆蛋白生产基地建设项目，有望提升后期利润。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，嘉华股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，嘉华股份的PE-TTM是17.17，而粮油加工行业的PE-TTM是56.34，嘉华股份的PE-TTM远低于粮油加工行业的PE-TTM。