浙江恒威(301222)2023年年报解读：新增投入扣式锂锰电池新建及工厂智能化改造项目、高性能环保碱性和碳性电池项目，碱性电池毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
浙江恒威电池股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“汪剑平”。公司的主营业务是高性能环保碱性电池和环保碳性电池的研发、生产和销售。公司的主要产品为LR03、LR6、LR14、LR20、6LR61系列环保碱性电池及R03、R6、R14、R20系列环保碳性电池。
根据浙江恒威2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收5.88亿元，同比基本持平。扣非净利润1.18亿元，同比小幅增长5.88%。
碱性电池毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为电气机械及制造业，其中碱性电池为第一大收入来源，占比79.24%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电气机械及制造业 | 5.88亿元 | 100.0% | 27.99% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 碱性电池 | 4.66亿元 | 79.24% | 27.80% |
| 碳性电池 | 1.12亿元 | 19.13% | 27.75% |
| 其他业务 | 961.70万元 | 1.63% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 欧洲地区 | 2.28亿元 | 38.73% | 27.34% |
| 日韩地区 | 1.40亿元 | 23.73% | 28.49% |
| 北美地区 | 1.36亿元 | 23.09% | 29.75% |
| 境内地区 | 8,094.08万元 | 13.76% | 26.06% |
| 其他地区 | 401.20万元 | 0.68% | 26.72% |
2、碱性电池毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的25.31%，同比小幅增长到了今年的27.99%，主要是因为碱性电池本期毛利率27.8%，去年同期为24.88%，同比小幅增长11.74%。
3、碳性电池毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2023年碳性电池毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的21.00%，大幅增长到2023年的27.75%，2023年碱性电池毛利率为27.80%，同比小幅增加11.74%。
4、国内销售大幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2021-2023年公司国内销售大幅增长，2021年国内销售5,506.55万元，2022年增长28.09%，2023年增长20.45%，同期2021年海外销售3.73亿元，2022年下降2.3%，2023年下降0.2%。
5、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的52.58%，其中第一大客户占比14.55%，第二大客户占比13.85%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 8,556.36万元 | 14.55% |
| 客户二 | 8,143.48万元 | 13.85% |
| 客户三 | 6,533.89万元 | 11.11% |
| 客户四 | 4,004.43万元 | 6.81% |
| 客户五 | 3,681.80万元 | 6.26% |
| 合计 | 3.09亿元 | 52.58% |
6、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的67.05%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达26.66%。第二大供应商占比12.64%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 8,784.87万元 | 26.66% |
| 供应商二 | 4,166.97万元 | 12.64% |
| 供应商三 | 3,967.40万元 | 12.04% |
| 供应商四 | 3,527.34万元 | 10.70% |
| 供应商五 | 1,651.75万元 | 5.01% |
| 合计 | 2.21亿元 | 67.05% |
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的60.86%上升至2023年的67.05%。
主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.88亿元 | 5.80亿元 | 1.35% |
| 营业成本 | 4.24亿元 | 4.33亿元 | -2.29% |
| 销售费用 | 758.39万元 | 592.76万元 | 27.94% |
| 管理费用 | 1,628.25万元 | 1,476.36万元 | 10.29% |
| 财务费用 | -2,093.32万元 | -2,458.18万元 | 14.84% |
| 研发费用 | 2,105.41万元 | 2,045.34万元 | 2.94% |
| 所得税费用 | 1,859.44万元 | 1,809.03万元 | 2.79% |
2023年年度主营业务利润为1.38亿元，去年同期为1.28亿元，同比小幅增长7.27%。
虽然财务费用本期为-2,093.32万元，同比小幅增长14.84%，不过（1）营业总收入本期为5.88亿元，同比有所增长1.35%；（2）毛利率本期为27.99%，同比小幅增长了2.68%，推动主营业务利润同比小幅增长。
存货周转率持续下降
2023年企业存货周转率为4.10，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从61天增加到了87天，企业存货周转能力下降，2023年浙江恒威存货余额合计9,741.36万元，占总资产的7.01%，同比去年的1.09亿元小幅下降了10.60%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到58.03%；其次，原材料占比27.70%，余额同比减少22.61%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 在产品 | 5,693.90万元 | 70.40万元 | 5,623.51万元 |
| 原材料 | 2,718.25万元 | 2,718.25万元 |
高性能环保碱性和碳性电池项目
2023年，浙江恒威在建工程余额合计4,930.15万元，较去年的282.03万元大幅增长。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 扣式锂锰电池新建及工厂智能化改造项目 | 2,647.37万元 |
| 高性能环保碱性和碳性电池项目 | 2,282.78万元 |
| 合计 | 4,930.15万元 |
其中，本期重要在建工程新增投入5,216.42万元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，扣式锂锰电池新建及工厂智能化改造项目本期新增投入2,673.30万元。
新立项项目
扣式锂锰电池新建及工厂智能化改造项目
该项目为2023年新立项项目，于2023年4月4日发布建设公告。
本项目建设期：第一期为12个月（预计2023年4月-2024年3月）；
达到6亿支，新增年销售收入约3.6亿元，具有良好的经济效益。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 7,699.21万元 | 2,647.37万元 | 2,673.30万元 | 502.76万元 | 25.93万元 | 6.00% |
高性能环保碱性和碳性电池项目
该项目为2023年新立项项目，于2023年4月4日发布建设公告。
本项目建设期：第一期为12个月（预计2023年4月-2024年3月）；
达到6亿支，新增年销售收入约3.6亿元，具有良好的经济效益。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2.77亿元 | 2,282.78万元 | 2,282.78万元 | 9,605.63万元 | 35.00% |
重大资产负债及变动情况
购置新增3,736.58万元，无形资产大幅增长
2023年，浙江恒威的无形资产合计3,990.37万元，占总资产的2.85%，相较于年初的394.36万元大幅增长911.86%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 3,988.68万元 | 390.83万元 |
| 其他 | 1.69万元 | 3.53万元 |
| 合计 | 3,990.37万元 | 394.36万元 |
本期购置新增3,736.58万元
其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增3,736.58万元，主要为购置新增的3,736.58万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计3,731.48万元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 购置 | 3,736.58万元 |
| 其中：土地使用权 | 3,731.48万元 |
| 本期增加金额 | 3,736.58万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
浙江恒威属于锌锰电池制造行业。 锌锰电池行业近三年受消费电子需求放缓及锂电池替代影响增速趋缓，2024年全球市场规模约120亿美元，年复合增速不足3%。未来聚焦高能环保电池研发，预计2026年碱性电池占比将突破65%，物联网设备供电等新兴领域或带来结构性增长机遇。
2、市场地位及占有率
浙江恒威在国内锌锰电池领域处于第二梯队，碱性电池产能规模约15亿支/年，2024年国内市占率约6.8%，出口占比超40%，在东南亚市场占有率突破9%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 浙江恒威（301222） | 碱性/碳性电池制造商，产品涵盖LR6/LR03等主流型号 | 2025年东南亚市场占有率9% 碱性电池出口量行业第三 |
| 野马电池（605378） | 碱性电池ODM龙头企业，服务沃尔玛等国际商超 | 2025年碱性电池市占率19% 稳居国内第一 |
| 长虹能源（836239） | 碱锰电池与锂电池双主业发展，军工配套企业 | 2024年碱电营收占比37% 军工渠道占比超25% |
| 亚锦科技（830806） | 南孚电池控股母公司，碱性电池技术领先者 | 2025年市占率38% 商超渠道覆盖率超90% |
| 力王股份（831627） | 镍氢电池转型企业，聚焦高倍率放电电池研发 | 2025年镍氢电池营收占比51% 碱性电池占比降至29% |
1、经营分析总结
2023年净利润1.22亿元，主要是由于投资收益的大幅下降。
公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润1.38亿元，较去年同期有所增长。
值得一提的是，2023年年报显示新增投入扣式锂锰电池新建及工厂智能化改造项目、高性能环保碱性和碳性电池项目，预期会为后期盈利带来积极影响。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 85 | 60 | 81 | 60 | 85 |
| 行业中位数 | 69 | 49 | 74 | 53 | 73 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
蓄电池及其他电池行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 浙江恒威 | 85 | 浙江恒威 | 85 |
| 2 | 天能股份 | 79 | 天能股份 | 73 |
| 3 | 野马电池 | 78 | 骆驼股份 | 72 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，浙江恒威近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，浙江恒威的PE-TTM是18.45，而蓄电池及其他电池行业的PE-TTM是16.56，浙江恒威高于蓄电池及其他电池行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 浙江恒威 | 4.48896 | 856 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 浙江恒威 | 4.943353 | 586 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
浙江恒威神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.4889 | 4.9433 | 2 | 543 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 安孚科技 | 252 | 30 |
| 2 | 浙江恒威 | 1442 | 543 |
| 3 | 天能股份 | 1501 | 572 |
文章来源：碧湾App
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