海通证券(600837)2023年年报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势
海通证券股份有限公司于1994年上市。公司主营业务有财富管理、投资银行、资产管理、交易及机构、融资租赁等。公司先后荣获人民银行金融科技发展奖二等奖、证券期货业金融科技研究发展中心（深圳）优秀课题一、二等奖等多项金融科技奖项。
根据海通证券2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收229.53亿元，同比小幅下降11.54%。扣非净利润2.71亿元，同比大幅下降95.40%。海通证券2023年年度净利润-3.11亿元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为财富管理、其他、融资租赁。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理 | 83.15亿元 | 36.23% | 28.24% |
| 其他 | 61.58亿元 | 26.83% | -4.07% |
| 融资租赁 | 51.22亿元 | 22.32% | 37.33% |
| 资产管理 | 26.49亿元 | 11.54% | 54.08% |
| 其他业务 | 7.07亿元 | 3.08% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 财富管理 | 83.15亿元 | 36.23% | 28.24% |
| 其他 | 61.58亿元 | 26.83% | -4.07% |
| 融资租赁 | 51.22亿元 | 22.32% | 37.33% |
| 资产管理 | 26.49亿元 | 11.54% | 54.08% |
| 其他业务 | 7.07亿元 | 3.08% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低11.54%，净利润由盈转亏
2023年年度，海通证券营业总收入为229.53亿元，去年同期为259.48亿元，同比小幅下降11.54%，净利润为-3.11亿元，去年同期为51.96亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然投资收益本期为64.77亿元，去年同期为28.09亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为14.51亿元，去年同期为79.12亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-54.52亿元，去年同期为-30.56亿元，亏损增大。
净利润从2018年年度到2021年年度呈现上升趋势，从57.71亿元增长到137.48亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从137.48亿元下降到-3.11亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降81.67%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 229.53亿元 | 259.48亿元 | -11.54% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 110.97亿元 | 99.45亿元 | 11.58% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 18.77亿元 | 28.03亿元 | -33.04% |
2023年年度主营业务利润为14.51亿元，去年同期为79.12亿元，同比大幅下降81.67%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为229.53亿元，同比小幅下降11.54%；（2）管理费用本期为110.97亿元，同比小幅增长11.58%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
海通证券2023年年度非主营业务利润为17.88亿元，去年同期为2.19亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 14.51亿元 | -466.35% | 79.12亿元 | -81.67% |
| 投资收益 | 64.77亿元 | -2082.21% | 28.09亿元 | 130.60% |
| 公允价值变动收益 | -54.52亿元 | 1752.75% | -30.56亿元 | -78.37% |
| 营业外收入 | 2.58亿元 | -83.04% | 1.27亿元 | 102.94% |
| 营业外支出 | 1.43亿元 | -45.96% | 3,975.40万元 | 259.60% |
| 其他收益 | 9.64亿元 | -309.85% | 8.13亿元 | 18.53% |
| 汇兑收益 | -3.44亿元 | 110.58% | -4.25亿元 | 19.15% |
| 其他 | 2,811.16万元 | -9.04% | -813.61万元 | 445.52% |
| 净利润 | -3.11亿元 | 100.00% | 51.96亿元 | -105.99% |
4、净现金流同比大幅下降66.32倍
2023年年度，海通证券净现金流为-222.90亿元，去年同期为-3.31亿元，较去年同期大幅下降66.32倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 541.41亿元 | -24.38% | 支付其他与经营活动有关的现金 | 158.44亿元 | -53.10% |
| 偿还债务支付的现金 | 1,702.88亿元 | 9.67% | 从其他金融机构或银行借入的短期资金净增加的金额 | 82.97亿元 | - |
| 回购业务资金净增加额 | 64.90亿元 | -60.84% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 249.47亿元 | 40.63% |
行业分析
1、行业发展趋势
海通证券属于中国证券行业，是经监管机构批准从事证券经纪、投资银行、资产管理等业务的综合性金融机构。 证券行业近三年在全面注册制改革、资本市场双向开放及金融科技赋能下加速整合，行业集中度持续提升，2025年头部券商净利润CR5预计突破45%。数字化转型推动智能投顾、AI量化交易渗透率提升至30%以上，财富管理转型带动主动管理规模年增超25%，跨境业务受益于港股通扩容及中概股回流，未来三年行业营收复合增速有望维持8%-10%。
2、市场地位及占有率
海通证券在证券行业位居第二梯队，2025年合并前经纪业务市占率3.2%（行业第8）、投行IPO承销规模市占率4.1%（行业第6），资管主动管理规模排名行业第7。2025年3月被国泰君安吸收合并后退出独立运营。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中信证券（600030） | 证券行业龙头，全牌照综合服务商 | 2024年投行IPO承销市占率18.7%稳居第一，财富管理客户资产规模突破9.5万亿元 |
| 华泰证券（601688） | 金融科技领先的全国性券商 | 2024年移动端月活用户超1200万行业第一，机构业务营收占比提升至41% |
| 中国银河（601881） | 营业网点最多的券商 | 2025年经纪业务市占率6.3%排名第三，两融余额规模突破1500亿元 |
| 国联证券（601456） | 快速崛起的区域特色券商 | 2025年通过并购民生证券实现投行业务市占率跃升至4.9%，行业排名第五 |
| 国泰君安（601211） | 合并海通证券后的新行业巨头 | 吸收海通后2025年净资产规模超3000亿元，投行+资管业务市占率合计达22.6% |
1、经营分析总结
2023年扣非净利润亏损10.48亿元，是10年来的首次亏损，近3年扣非净利润持续下降。
公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润14.51亿元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司营收在小幅下降，另一方面则是管理费用在小幅增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 56 | 49 | 76 | 49 | 60 |
| 行业中位数 | 56 | 50 | 70 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 25 | 26 | 8 | 12 | 36 |
证券行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 75 | 华林证券 | 68 |
| 2 | 中泰证券 | 69 | 东吴证券 | 67 |
| 3 | 财达证券 | 68 | 中银证券 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.23 | 0.32 | 0.30 | 0.30 | 0.22 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期海通证券PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海通证券 | -0.000086 | 4193 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海通证券 | -0.000557 | 4197 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海通证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -8.6E- | -5.57E | 43 | 4221 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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