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分析报告

山西证券(002500)2023年年报解读:大宗商品交易及风险管理业务收入的大幅下降导致公司营收的下降

山西证券股份有限公司于2010年上市。公司是一家创新类证券公司,为山西省内唯一一家综合类上市证券公司. 公司主要从事于证券经纪业务、投资银行业务、证劵自营业务、资产管理业务、期货经纪业务、研究业务、直投业务、融资融券业务。

根据山西证券2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收34.71亿元,同比下降16.58%。扣非净利润6.03亿元,同比小幅增长7.18%。山西证券2023年年度净利润5.92亿元,业绩同比小幅增长4.43%。

PART 1
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大宗商品交易及风险管理业务收入的大幅下降导致公司营收的下降

1、主营业务构成

公司的营收主要由以下三块构成,分别为自营业务、财富管理业务、大宗商品交易及风险管理业务。

分行业 营业收入 占比 毛利率
自营业务 12.83亿元 36.98% 63.44%
财富管理业务 8.57亿元 24.7% 22.60%
大宗商品交易及风险管理业务 6.91亿元 19.91% 7.54%
资产管理业务 2.70亿元 7.79% 46.84%
期货经纪业务 2.04亿元 5.87% 15.62%
其他业务 1.65亿元 4.75% -

2、大宗商品交易及风险管理业务收入的大幅下降导致公司营收的下降

2023年公司营收34.71亿元,与去年同期的41.61亿元相比,下降了16.58%,主要是因为大宗商品交易及风险管理业务本期营收6.91亿元,去年同期为15.17亿元,同比大幅下降了54.45%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
自营业务 12.83亿元 7.80亿元 64.46%
财富管理业务 8.57亿元 9.17亿元 -6.5%
大宗商品交易及风险管理业务 6.91亿元 15.17亿元 -54.45%
资产管理业务 2.70亿元 2.35亿元 15.3%
投资银行业务 2.51亿元 3.21亿元 -21.92%
期货经纪业务 2.04亿元 2.78亿元 -26.85%
其他 1.42亿元 1.61亿元 -11.38%
抵消项目 -2.28亿元 -4,871.71万元 368.49%
合计 34.71亿元 41.61亿元 -16.58%

3、自营业务毛利率大幅提升

产品毛利率方面,2020-2023年财富管理业务毛利率呈大幅下降趋势,从2020年的42.97%,大幅下降到2023年的22.60%,2023年自营业务毛利率为63.44%,同比大幅增加68.41%。

PART 2
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行业分析

1、行业发展趋势

山西证券属于中国证券行业,主要从事证券经纪、资产管理、投资银行等综合金融服务。 证券行业近三年受资本市场深化改革、注册制全面落地及财富管理转型推动,市场空间持续扩容。2024年行业营收同比增长8.6%,其中投行及资管业务增速显著,头部机构集中度提升。未来趋势聚焦金融科技赋能、跨境业务拓展及差异化服务能力,预计2025年行业规模有望突破7500亿元。

2、市场地位及占有率

山西证券依托区域资源优势,深耕山西及华北市场,2024年综合实力位列行业第30位,经纪业务市占率约0.8%,投行项目储备集中于区域国企改革及能源转型领域,资管规模行业排名第25位。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
山西证券(002500) 区域型综合券商,国资控股 2024年资管规模突破1200亿元,区域投行业务占比超30%
中信证券(600030) 行业龙头,全牌照综合金融服务商 2024年投行业务市占率18.7%,股票承销规模稳居第一
华泰证券(601688) 科技驱动型券商,财富管理领先 2024年金融科技投入占比营收12%,线上经纪业务市占率9.2%
国泰君安(601211) 综合实力前三,机构业务突出 2024年FICC业务收入同比增长24%,衍生品做市规模行业第二
招商证券(600999) 财富管理与机构业务双轮驱动 2024年私募托管规模超5000亿元,科创板保荐项目数量排名前五

总结
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1、经营分析总结

2023年净利润5.92亿元,较上期有所增长。

2023年主营利润7.69亿元,较去年同期有所增长。

总体来说,公司盈利能力较差,而且在行业中也属于落后地位。

2、经营评分及排名

经营评分:58 总排名:3614/5465
行业排名(证券):44/50
2022年年报 2023年一季报 2023年中报 2023年三季报 2023年年报
评分 60 54 66 45 58
行业中位数 56 50 70 48 63
行业排名 8 3 43 34 44

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