根据会稽山2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收14.11亿元，同比增长15.01%。扣非净利润1.55亿元，同比增长21.22%。会稽山2023年年度净利润1.68亿元，业绩同比增长18.96%。

公司的主营业务为酒类，主要产品包括中高档酒和普通黄酒及其他酒两项，其中中高档酒占比57.46%，普通黄酒及其他酒占比39.88%。

2023年公司营收14.11亿元，与去年同期的12.27亿元相比，增长了15.01%。

营收增长的主要原因是：

（1）中高档酒本期营收8.11亿元，去年同期为7.23亿元，同比小幅增长了12.22%。

（2）普通黄酒及其他酒本期营收5.63亿元，去年同期为4.82亿元，同比增长了16.75%。

2023年公司毛利率从去年同期的42.82%，同比小幅增长到了今年的46.93%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）中高档酒本期毛利率54.77%，去年同期为49.8%，同比小幅增长9.98%，主要是由于直接人工成本在小幅下降。

（2）普通黄酒及其他酒本期毛利率33.23%，去年同期为30.97%，同比小幅增长7.3%。

值得一提的是，中高档酒在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年中高档酒毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的48.14%，小幅增长到2023年的54.77%，2021-2023年普通黄酒及其他酒毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的28.93%，小幅增长到2023年的33.23%。

在销售模式上，企业主要渠道为批发代理，占主营业务收入的84.06%。2023年批发代理营收11.55亿元，相较于去年增长12.23%，同期毛利率为45.48%，同比增加1.26个百分点。

本期净利润为1.68亿元，去年同期1.41亿元，同比增长18.96%。

净利润同比增长的原因是：

虽然资产处置收益本期为40.38万元，去年同期为1,436.98万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为2.35亿元，去年同期为1.95亿元，同比增长。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从2.90亿元下降到1.41亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从1.41亿元增长到1.68亿元。

2023年年度主营业务利润为2.35亿元，去年同期为1.95亿元，同比增长20.29%。

虽然销售费用本期为2.07亿元，同比大幅增长46.55%，不过（1）营业总收入本期为14.11亿元，同比增长15.01%；（2）毛利率本期为46.93%，同比小幅增长了4.11%，推动主营业务利润同比增长。

本期研发费用为3,097.88万元，同比大幅增长88.16%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）材料费用本期为1,307.51万元，去年同期为528.97万元，同比大幅增长了147.18%。

（2）职工薪酬本期为1,247.35万元，去年同期为751.72万元，同比大幅增长了65.93%。

本期销售费用为2.07亿元，同比大幅增长46.54%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为7,441.10万元，去年同期为4,065.16万元，同比大幅增长了83.05%。

（2）广告宣传促销费本期为8,078.86万元，去年同期为5,999.19万元，同比大幅增长了34.67%。

（3）差旅办公费本期为1,408.01万元，去年同期为425.53万元，同比大幅增长了近2倍。

在2023年年报告期末，会稽山形成的商誉为2.3亿元，占净资产的6.27%，商誉计提减值为737.62万元，占净利润1.68亿元的4.4%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为乌毡帽酒业有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为2.78%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为11.67%，预测数据是否过于乐观？

2016年，企业斥资4亿元的对价收购乌毡帽酒业有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.91亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达109.24%，形成的商誉高达2.09亿元，占当年净资产的7.14%。

乌毡帽酒业有限公司的历史业绩数据如下表所示：

会稽山属于黄酒酿造行业，专注于绍兴黄酒及相关产品的生产与销售。 黄酒行业近三年呈现稳健增长，2024年市场规模约230亿元，年均增速约5%。消费升级推动中高端产品占比提升，传统区域市场向全国渗透，行业集中度逐步提高。未来趋势聚焦品牌高端化、产品创新及年轻消费群体培育，预计2025年后市场空间有望突破260亿元，但面临白酒及新兴低度酒类的竞争压力。

会稽山是中国黄酒行业头部企业之一，2024年营收10.62亿元，占行业总规模约4.6%，位列前三。其品牌历史积淀深厚，但市占率低于古越龙山，主要竞争优势集中于江浙传统市场，全国化扩张仍需突破。

2023年公司员工人数为1537人，同比2022年1354人，增加183人，人数增13%。

其中，公司的销售人员人数上升了96.95%，从2022年的230人增加到2023年的453人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从13.30万元下降到了11.71万元。

2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润1.68亿元，较上期有所增长。

由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润2.35亿元，较去年同期有所增长。

风险方面，乌毡帽酒业有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，会稽山近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2024年10月11日，会稽山的PE-TTM是28.20，而其他酒类行业的PE-TTM是29.41，会稽山低于其他酒类行业的PE-TTM。