金枫酒业(600616)2023年年报解读：连续两年的归母净利润依赖于非经常性损益，金融投资回报率低
上海金枫酒业股份有限公司于1992年上市。公司主营业务是从事以黄酒为核心的酒类生产经营业务。主要产品是黄酒、葡萄酒。
根据金枫酒业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收5.73亿元，同比小幅下降13.42%。扣非净利润-5,297.00万元，较去年同期亏损增大。金枫酒业2023年年度净利润1.04亿元，业绩同比大幅增长47.06倍。
主营业务收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为黄酒生产经营，其中黄酒为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 黄酒生产经营 | 5.61亿元 | 97.93% | 41.29% |
| 其他业务 | 1,187.82万元 | 2.07% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 黄酒 | 5.61亿元 | 97.93% | 41.29% |
| 其他业务 | 1,133.90万元 | 1.98% | - |
| 葡萄酒 | 53.92万元 | 0.09% | 23.11% |
2、主营业务收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收5.73亿元，与去年同期的6.62亿元相比，小幅下降了13.42%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）主营业务收入本期营收5.64亿元，去年同期为6.51亿元，同比小幅下降了13.28%。
（2）其中:黄酒本期营收5.61亿元，去年同期为6.45亿元，同比小幅下降了13.08%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 5.64亿元 | 6.51亿元 | -13.28% |
| 其中:黄酒 | 5.61亿元 | 6.45亿元 | -13.08% |
| 葡萄酒 | 53.92万元 | 429.61万元 | -87.45% |
| 其他业务 | -5.53亿元 | -6.39亿元 | - |
| 合计 | 5.73亿元 | 6.62亿元 | -13.42% |
3、主营业务收入毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的42.3%，同比小幅下降到了今年的40.88%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）主营业务收入本期毛利率41.22%，去年同期为42.57%，同比小幅下降3.17%。
（2）其中:黄酒本期毛利率41.29%，去年同期为42.68%，同比小幅下降3.26%，主要是由于制造费用成本有所增长。
4、主营业务收入毛利率持续下降
值得一提的是，主营业务收入在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年主营业务收入毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的43.04%，小幅下降到2023年的41.22%。
5、主要发展主营业务收入模式
在销售模式上，企业主要渠道为主营业务收入，占主营业务收入的50.0%。2023年主营业务收入营收5.64亿元，相较于去年下降13.28%，同期毛利率为41.22%，同比减少1.35个百分点。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅降低13.42%，净利润同比大幅增加47.06倍
2023年年度，金枫酒业营业总收入为5.73亿元，去年同期为6.62亿元，同比小幅下降13.42%，净利润为1.04亿元，去年同期为216.86万元，同比大幅增长47.06倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为-5,276.69万元，去年同期为-1,483.59万元，亏损增大；
但是资产处置收益本期为1.91亿元，去年同期为120.02万元，同比大幅增长。
净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势，从2,696.75万元下降到-1,706.33万元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-1,706.33万元增长到1.04亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.73亿元 | 6.62亿元 | -13.42% |
| 营业成本 | 3.39亿元 | 3.82亿元 | -11.30% |
| 销售费用 | 1.36亿元 | 1.36亿元 | 0.16% |
| 管理费用 | 1.24亿元 | 1.30亿元 | -4.30% |
| 财务费用 | -333.63万元 | -63.67万元 | -423.99% |
| 研发费用 | 586.86万元 | 397.43万元 | 47.67% |
| 所得税费用 | 3,918.82万元 | 243.87万元 | 1506.90% |
2023年年度主营业务利润为-5,276.69万元，去年同期为-1,483.59万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为5.73亿元，同比小幅下降13.42%；（2）毛利率本期为40.88%，同比小幅下降了1.42%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
金枫酒业2023年年度非主营业务利润为1.96亿元，去年同期为1,944.33万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,276.69万元 | -50.63% | -1,483.59万元 | -255.67% |
| 投资收益 | 1,289.66万元 | 12.37% | 1,265.08万元 | 1.94% |
| 资产减值损失 | -1,145.16万元 | -10.99% | -121.54万元 | -842.20% |
| 资产处置收益 | 1.91亿元 | 182.90% | 120.02万元 | 15782.40% |
| 其他 | 577.13万元 | 5.54% | 836.19万元 | -30.98% |
| 净利润 | 1.04亿元 | 100.00% | 216.86万元 | 4705.83% |
连续两年的归母净利润依赖于非经常性损益
金枫酒业2023年的归母净利润为1.05亿元，非经常性损益为1.58亿元，且连续两年的归母净利润收益来源于非经常性损益。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2023年12月31日 | 1.05亿元 | 1.58亿元 | 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 1.91亿元 |
| 2022年12月31日 | 515.61万元 | 761.60万元 | 计入当期损益的政府补助,但与公司正常经营业务密切相关,符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外 853.25万元 |
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | 1.91亿元 |
| 其他 | -3,370.17万元 |
| 合计 | 1.58亿元 |
非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为1.91亿元，非流动资产处置损益的具体构成是出售划分为持有待售的非流动资产1.91亿元。
扣非净利润趋势
金融投资回报率低
1、金融投资1.61亿元，收益占净利润11.7%，投资主体为债券投资
在2023年报告期末，金枫酒业用于金融投资的资产为1.61亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,219.82万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 1.61亿元 |
| 其他 | 41.55万元 |
| 合计 | 1.61亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 1,289.66万元 |
| 其他 | -69.84万元 | |
| 合计 | 1,219.82万元 |
2、金融投资资产同比大额下降
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅下滑了2.42亿元，变化率为-60.04%。
行业分析
1、行业发展趋势
金枫酒业属于黄酒制造业，主营黄酒及相关产品的生产与销售。 黄酒行业近三年呈现结构性调整，传统消费区域增速放缓，但高端化、年轻化产品逐步打开市场，行业集中度持续提升。2024年市场规模约200亿元，年均复合增长率约3%-5%，未来将通过品类创新和全国化布局探索增量空间。
2、市场地位及占有率
金枫酒业为区域性黄酒品牌，市场占有率不足5%，核心市场集中于上海及周边地区，在行业竞争中处于第二梯队，品牌影响力和渠道渗透力弱于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 金枫酒业（600616） | 上海地区黄酒生产企业，产品包括石库门、和酒等品牌 | 2025年上海区域销售额占比超70% |
| 古越龙山（600059） | 中国黄酒行业龙头，拥有“古越龙山”“女儿红”等品牌 | 2025年全国黄酒市场占有率约25% |
| 会稽山（601579） | 浙江地区黄酒代表性企业，主推“会稽山”“水香国色”系列 | 2025年浙江市场占有率约20% |
员工总人数下降
从2019年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2019年的1070人下降至2023年的777人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员167人，生产人员250人，技术人员134人。
1、经营分析总结
最近4年内，公司扣非净利润均处于亏损状态，2023年扣非净利润亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年长期处于亏损状态，2020-2022年主营利润亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润亏损5,276.69万元，较去年同期亏损大幅加剧。
2023年扣非净利润亏损5,328.85万元，由于非经常性损益贡献了1.58亿元，净利润盈利1.04亿元。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 25 |
| 行业中位数 | 33 |
| 行业排名 | 6 |
其他酒类行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 百润股份 | 88 | 百润股份 | 76 |
| 2 | 张 裕Ａ | 74 | 张 裕Ａ | 68 |
| 3 | 会稽山 | 73 | 会稽山 | 67 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期金枫酒业PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 金枫酒业 | -1.343563 | 4681 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 金枫酒业 | -1.306406 | 4738 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
金枫酒业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.343 | -1.306 | 9 | 4714 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百润股份 | 1793 | 735 |
| 2 | 会稽山 | 3392 | 1712 |
| 3 | 张裕A | 3792 | 1972 |
文章来源：碧湾App
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