和邦生物(603077)2023年年报解读：双甘膦/草甘膦收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
四川和邦生物科技股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“贺正刚”。公司的主营业务为联碱、双甘膦，草甘膦、蛋氨酸、玻璃及光伏制品。主要产品有碳酸钠、氯化铵、盐矿、双甘膦、草甘膦、蛋氨酸、生物农药、光伏玻璃、特种智能玻璃、Low-E镀膜玻璃、光伏组件。
根据和邦生物2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收88.24亿元，同比大幅下降32.33%。扣非净利润12.36亿元，同比大幅下降67.07%。和邦生物2023年年度净利润12.79亿元，业绩同比大幅下降66.44%。
双甘膦/草甘膦收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事化工行业、光伏行业、采盐行业，主要产品包括联碱产品、光伏玻璃及组件(含硅片))、双甘膦/草甘膦三项，联碱产品占比39.65%，光伏玻璃及组件(含硅片))占比24.75%，双甘膦/草甘膦占比15.86%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化工行业 | 60.82亿元 | 68.92% | 25.33% |
| 光伏行业 | 22.19亿元 | 25.15% | 9.77% |
| 采盐行业 | 1.70亿元 | 1.92% | 62.98% |
| 其他业务 | 3.53亿元 | 4.01% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 联碱产品 | 34.99亿元 | 39.65% | 31.68% |
| 光伏玻璃及组件(含硅片)) | 21.84亿元 | 24.75% | 9.60% |
| 双甘膦/草甘膦 | 14.00亿元 | 15.86% | 12.50% |
| 浮法玻璃 | 10.62亿元 | 12.03% | 20.37% |
| 蛋氨酸及副产品 | 6.55亿元 | 7.42% | 8.16% |
| 其他业务 | 2,545.38万元 | 0.29% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内其他地区 | 41.12亿元 | 46.6% | 12.46% |
| 四川省 | 35.20亿元 | 39.9% | 32.38% |
| 国外 | 4.39亿元 | 4.97% | 8.84% |
| 其他业务 | 7.53亿元 | 8.53% | - |
2、双甘膦/草甘膦收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年公司营收88.24亿元，与去年同期的130.39亿元相比，大幅下降了32.33%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）双甘膦/草甘膦本期营收14.00亿元，去年同期为57.33亿元，同比大幅下降了75.59%。
（2）联碱产品本期营收34.99亿元，去年同期为49.37亿元，同比下降了29.13%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 联碱产品 | 34.99亿元 | 49.37亿元 | -29.13% |
| 光伏玻璃及组件(含硅片)) | 21.84亿元 | - | - |
| 双甘膦/草甘膦 | 14.00亿元 | 57.33亿元 | -75.59% |
| 浮法玻璃 | 10.62亿元 | 10.54亿元 | 0.75% |
| 蛋氨酸及副产品 | 6.55亿元 | 6.13亿元 | 6.79% |
| 其他产品(液氨硫酸铵天然气) | 4.48亿元 | 4.43亿元 | 1.24% |
| 卤水 | 1.70亿元 | 1.65亿元 | 3.04% |
| 生物农药 | 8,105.56万元 | 1.17亿元 | -30.55% |
| 零售成品油 | 4,038.73万元 | 4,241.28万元 | -4.78% |
| 光伏工程建设合同 | 3,559.08万元 | - | - |
| 硅片 | - | 7,118.39万元 | -100.0% |
| 其他(液氨硫酸铵等) | - | 4.42亿元 | -100.0% |
| 内部抵消 | -8.66亿元 | -6.76亿元 | 28.14% |
| 其他业务 | 1.17亿元 | 9,772.74万元 | - |
| 合计 | 88.24亿元 | 130.39亿元 | -32.33% |
3、双甘膦/草甘膦毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的42.85%，同比大幅下降到了今年的23.26%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）双甘膦/草甘膦本期毛利率12.5%，去年同期为49.24%，同比大幅下降74.61%。
（2）联碱产品本期毛利率31.68%，去年同期为40.84%，同比下降22.43%。
4、海外销售增长率大幅高于国内
从地区营收情况上来看，2021-2023年公司海外销售大幅下降，2021年海外销售11.28亿元，2022年下降23.03%，2023年下降49.47%，同期2021年国内销售49.17亿元，2022年增长50.6%，2023年下降44.47%，国内销售下降率大幅低于海外市场下降率。2019-2023年，国内营收占比从76.89%增长到90.36%，海外营收占比从23.11%下降到9.64%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从17.60%下降到8.84%。
5、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的99.15%。2023年直销营收94.92亿元，相较于去年下降29.69%，同期毛利率为21.67%，同比减少19.02个百分点。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比下降32.33%，净利润同比下降66.44%
2023年年度，和邦生物营业总收入为88.24亿元，去年同期为130.39亿元，同比大幅下降32.33%，净利润为12.79亿元，去年同期为38.10亿元，同比大幅下降66.44%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为14.98亿元，去年同期为44.84亿元，同比大幅下降。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从290.95万元增长到38.10亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从38.10亿元下降到12.79亿元。
2、主营业务利润同比大幅下降66.58%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 88.24亿元 | 130.39亿元 | -32.33% |
| 营业成本 | 67.72亿元 | 74.51亿元 | -9.12% |
| 销售费用 | 5,956.24万元 | 5,248.28万元 | 13.49% |
| 管理费用 | 4.13亿元 | 8.45亿元 | -51.08% |
| 财务费用 | -3,250.32万元 | 2,412.57万元 | -234.73% |
| 研发费用 | 4,734.69万元 | 6,793.40万元 | -30.31% |
| 所得税费用 | 2.57亿元 | 6.68亿元 | -61.51% |
2023年年度主营业务利润为14.98亿元，去年同期为44.84亿元，同比大幅下降66.58%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为88.24亿元，同比大幅下降32.33%；（2）毛利率本期为23.26%，同比大幅下降了19.59%。
3、管理费用大幅下降
本期管理费用为4.13亿元，同比大幅下降51.07%。归因于职工薪酬本期为2.10亿元，去年同期为6.46亿元，同比大幅下降了67.49%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2.10亿元 | 6.46亿元 |
| 折旧摊销费 | 8,329.05万元 | 8,363.62万元 |
| 修理费 | 1,614.37万元 | 2,614.81万元 |
| 其他 | 1.04亿元 | 8,873.70万元 |
| 合计 | 4.13亿元 | 8.45亿元 |
在建工程转入17.14亿元，固定资产小幅增长
2023年和邦生物固定资产合计84.71亿元，占总资产的34.52%，同比去年的75.73亿元增长了11.86%。
本期在建工程转入17.14亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增20.43亿元，主要为在建工程转入的17.14亿元，占比83.89%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 20.43亿元 |
| 在建工程转入 | 17.14亿元 |
商誉金额较高
在2023年年报告期末，企业形成的商誉为18.38亿元，占净资产的9.09%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 18.38亿元 | |
| 商誉总额 | 18.38亿元 |
商誉金额较高。
存货周转率大幅下降
2023年企业存货周转率为2.08，在2021年到2023年和邦生物存货周转率从7.62大幅下降到了2.08，存货周转天数从47天增加到了173天。2023年和邦生物存货余额合计44.03亿元，占总资产的18.09%，同比去年的20.76亿元大幅增长了112.09%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看：库存商品占的比例最大，达到89.04%，余额同比增长156.74%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 39.54亿元 | 3,566.72万元 | 39.18亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
和邦生物属于生物化工行业，核心业务涵盖生物农药、生物兽药及医药中间体研发与生产。 生物化工行业近三年受绿色制造政策及技术升级驱动，市场规模年均增速超8%，2024年全球市场空间突破4,800亿元。未来行业将向生物基材料、合成生物学等高附加值领域延伸，预计2026年市场空间达6,200亿元，碳中和目标加速生物替代化学品的渗透率提升。
2、市场地位及占有率
和邦生物在生物农药领域位列国内前三，2024年草甘膦原药市占率约15%，其联碱法纯碱产能规模居全国前五，医药中间体板块营收占比超20%，形成差异化竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 和邦生物（603077） | 主营生物农药、联碱化工及医药中间体 | 2024年草甘膦市占率15%（国内第三），纯碱产能180万吨/年 |
| 扬农化工（600486） | 国内农药龙头，覆盖杀虫剂、除草剂全产业链 | 2024年菊酯类产品市占率25%（全球第一），营收占比超60% |
| 新安股份（600596） | 有机硅及草甘膦双主业，布局硅基新材料 | 2024年草甘膦产能全球第二，硅基终端产品营收增长35% |
| 安道麦A（000553） | 全球非专利农药领军企业，覆盖作物保护全品类 | 2025年海外市场营收占比78%，制剂销量突破120万吨 |
| 利尔化学（002258） | 专注氯代吡啶类除草剂，拓展锂电材料领域 | 2024年草铵膦市占率18%（国内第二），出口规模同比增22% |
员工逐渐增加
从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的4803人上升至2023年的7169人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员178人，生产人员5186人，技术人员948人。
公司回报股东能力较为不足
公司上市12年来虽然坚持分红8年，但累计分红金额仅10.45亿元，而累计募资金额却有60.52亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-02 | 3.93亿元 | 1.81% | 10.28% |
| 2 | 2022-03 | 1.31亿元 | 0.48% | 4.19% |
| 3 | 2018-02 | 1.77亿元 | 1.14% | 33.33% |
| 4 | 2017-01 | 4,014.20万元 | 0.19% | 11.11% |
| 5 | 2016-04 | 3,312.24万元 | 0.2% | 14.29% |
| 6 | 2015-03 | 7,077.66万元 | 0.42% | 10.14% |
| 7 | 2014-04 | 2,022.19万元 | 0.3% | 28.57% |
| 8 | 2013-02 | 1.80亿元 | 3.09% | 46.51% |
| 累计分红金额 | 10.45亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 38.71亿元 |
| 2 | 增发 | 2015 | 13.67亿元 |
| 3 | 增发 | 2014 | 8.14亿元 |
| 累计融资金额 | 60.52亿元 |
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润12.79亿元，较上期大幅下降。
2020-2022年公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2023年主营利润14.98亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 75 | 62 | 58 | 69 |
| 行业中位数 | 75 | 63 | 56 | 50 | 62 |
| 行业排名 | 1 | 2 | 3 | 4 | 4 |
磷肥及磷化工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 云天化 | 87 | 和邦生物 | 90 |
| 2 | 川恒股份 | 79 | 兴发集团 | 89 |
| 3 | 兴发集团 | 71 | 云天化 | 87 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，和邦生物近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，和邦生物的PE-TTM是20.56，而磷肥及磷化工行业的PE-TTM是15.73，和邦生物高于磷肥及磷化工行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 和邦生物 | 1.100067 | 3255 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 和邦生物 | 1.689489 | 2604 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
和邦生物神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1000 | 1.6894 | 8 | 3068 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 云天化 | 236 | 24 |
| 2 | 川恒股份 | 1513 | 576 |
| 3 | 兴发集团 | 2825 | 1399 |
文章来源：碧湾App
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