世运电路(603920)2023年年报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
广东世运电路科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“佘英杰”。公司的主营业务为各类印制电路板(PCB)的研发、生产与销售。公司主要产品包括高多层硬板、高精密互连HDI、软板(FPC)、软硬结合板(含HDI)、金属基板。
根据世运电路2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收45.19亿元，同比基本持平。扣非净利润4.89亿元，同比小幅增长12.35%。世运电路2023年年度净利润4.67亿元，业绩同比增长16.29%。
主营业务构成
公司的主营业务为印刷线路板，其中硬板为第一大收入来源，占比90.00%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 印刷线路板 | 42.63亿元 | 94.34% | 16.64% |
| 其他业务 | 2.56亿元 | 5.66% | 99.42% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 硬板 | 40.67亿元 | 90.0% | 18.79% |
| 其他业务 | 2.56亿元 | 5.66% | 99.42% |
| 软硬结合板 | 1.96亿元 | 4.34% | -27.95% |
软硬结合板毛利率提升
产品毛利率方面，2021-2023年硬板毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的11.84%，大幅增长到2023年的18.79%，2023年软硬结合板毛利率为-27.95%，同比增加26.39%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长16.29%
本期净利润为4.67亿元，去年同期4.01亿元，同比增长16.29%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,072.67万元，去年同期支出3,944.96万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5.92亿元，去年同期为4.77亿元，同比增长。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比增长24.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 45.19亿元 | 44.32亿元 | 1.97% |
| 营业成本 | 35.55亿元 | 35.97亿元 | -1.17% |
| 销售费用 | 5,939.08万元 | 6,082.88万元 | -2.36% |
| 管理费用 | 1.48亿元 | 1.56亿元 | -4.86% |
| 财务费用 | -2,270.71万元 | -3,242.16万元 | 29.96% |
| 研发费用 | 1.62亿元 | 1.60亿元 | 1.08% |
| 所得税费用 | 8,072.67万元 | 3,944.96万元 | 104.63% |
2023年年度主营业务利润为5.92亿元，去年同期为4.77亿元，同比增长24.11%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为45.19亿元，同比有所增长1.97%；（2）毛利率本期为21.32%，同比小幅增长了2.49%。
行业分析
1、行业发展趋势
世运电路属于印制电路板（PCB）制造行业，专注于汽车电子领域的高端产品研发与生产。 PCB行业近三年受益于新能源汽车、储能及自动驾驶的爆发式增长，市场规模持续扩大，2023年全球汽车PCB需求超120亿美元。未来三年，随着智能驾驶硬件升级和新能源车渗透率提升，高频高速PCB及软硬结合板将成为核心增长点，预计2025年行业规模突破180亿美元，复合增长率超12%。
2、市场地位及占有率
世运电路是国内汽车PCB领域头部企业，2023年汽车PCB营收占比超65%，全球市占率约3.5%，位居国内前三，核心客户包括特斯拉、宝马等车企，并深度参与自动驾驶硬件供应链。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 世运电路（603920） | 深耕汽车PCB领域，特斯拉核心供应商，覆盖电动车三电系统及自动驾驶硬件 | 2025年汽车PCB供货规模突破30亿元，特斯拉FSD配套占比超40% |
| 沪电股份（002463） | 主营通信和汽车PCB，高频高速板技术领先 | 2025年汽车电子营收占比达38%，ADAS领域市占率国内第一 |
| 深南电路（002916） | 覆盖通信、航空航天及汽车PCB，具备高端封装基板产能 | 2025年汽车PCB营收同比增长25%，毫米波雷达板供货量居行业前列 |
| 景旺电子（603228） | 聚焦汽车和消费电子PCB，布局软硬结合板技术 | 2025年新能源车用PCB订单量同比增长60%，储能领域占比提升至22% |
| 胜宏科技（300476） | 主营高密度PCB，重点拓展智能驾驶和服务器市场 | 2025年智能驾驶相关PCB营收占比超35%，激光雷达板出货量突破千万级 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续增长，2023年净利润4.67亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润5.92亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 78 | 58 | 83 | 62 | 86 |
| 行业中位数 | 70 | 55 | 70 | 52 | 67 |
| 行业排名 | 6 | 14 | 3 | 3 | 3 |
印制电路板行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 广合科技 | 88 | 鹏鼎控股 | 88 |
| 2 | 鹏鼎控股 | 87 | 四会富仕 | 86 |
| 3 | 世运电路 | 86 | 沪电股份 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，世运电路近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，世运电路的PE-TTM是26.70，而印制电路板行业的PE-TTM是31.69，世运电路低于印制电路板行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 世运电路 | 4.228956 | 962 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 世运电路 | 2.642516 | 1742 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
世运电路神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.2289 | 2.6425 | 7 | 1331 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 依顿电子 | 1348 | 484 |
| 2 | 四会富仕 | 1948 | 828 |
| 3 | 广合科技 | 2017 | 864 |
文章来源：碧湾App
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