根据甘化科工2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.23亿元，同比下降27.42%。扣非净利润-2.53亿元，由盈转亏。甘化科工2023年年度净利润-2.43亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为4,262.41万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为制造业，占比高达97.69%，主要产品包括电源及相关产品和高性能特种合金材料制品两项，其中电源及相关产品占比72.53%，高性能特种合金材料制品占比25.15%。

2023年公司营收3.23亿元，与去年同期的4.45亿元相比，下降了27.42%。

营收下降的主要原因是：

（1）高性能特种合金材料制品本期营收8,131.65万元，去年同期为1.34亿元，同比大幅下降了39.21%。

（2）电源及相关产品本期营收2.34亿元，去年同期为2.76亿元，同比下降了15.02%。

2023年公司毛利率从去年同期的60.35%，同比小幅下降到了今年的51.79%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）高性能特种合金材料制品本期毛利率-8.13%，去年同期为32.94%，同比大幅下降124.68%。

（2）电源及相关产品本期毛利率72.73%，去年同期为79.72%，同比小幅下降8.77%。

产品毛利率方面，2020-2023年电源及相关产品毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的84.03%，小幅下降到2023年的72.73%，2020-2023年高性能特种合金材料制品毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的48.73%，大幅下降到2023年的-8.13%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的63.90%，相较于2022年的72.09%，已经小幅下降，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达32.22%，第二大客户占比11.85%。

2023年年度，甘化科工营业总收入为3.23亿元，去年同期为4.45亿元，同比下降27.42%，净利润为-2.43亿元，去年同期为1.18亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是（1）资产减值损失本期损失2.57亿元，去年同期损失418.77万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-1,640.44万元，去年同期为1.01亿元，由盈转亏。

2023年年度主营业务利润为-1,640.44万元，去年同期为1.01亿元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为3.23亿元，同比下降27.42%；（2）研发费用本期为9,449.41万元，同比增长29.73%。

甘化科工2023年年度非主营业务利润为-2.28亿元，去年同期为2,856.68万元，由盈转亏。

2023年公司营收3.23亿元，同比下降27.42%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。

本期研发费用为9,449.41万元，同比增长29.73%。

研发费用增长的原因是：

虽然委托开发费本期为19.00万元，去年同期为460.40万元，同比大幅下降了95.87%；

但是（1）直接投入本期为2,957.43万元，去年同期为1,852.25万元，同比大幅增长了59.67%；（2）咨询服务费本期为1,317.87万元，去年同期为593.87万元，同比大幅增长了121.91%；（3）折旧摊销本期为742.30万元，去年同期为304.43万元，同比大幅增长了143.83%。

2023年年度，甘化科工净现金流为1.09亿元，去年同期为2,485.27万元，同比大幅增长3.37倍。

在2023年报告期末，甘化科工用于金融投资的资产为2.33亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为674.22万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和结构性存款利息收入。

在2023年报告期末，甘化科工用于对外股权投资的资产为2.38亿元，对外股权投资所产生的收益为68.61万元。

苏州锴威特半导体股份有限公司业务性质为集成电路开发与销售。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

2023年，企业应收账款合计1.54亿元，占总资产的8.35%，相较于去年同期的1.51亿元基本不变。

本期，企业应收账款周转率为2.14。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从39天增加到了168天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为91.65%，8.18%和0.17%。

2023年企业存货周转率为0.96，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从90天增加到了375天，企业存货周转能力下降，2023年甘化科工存货余额合计1.63亿元，占总资产的9.07%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到47.48%；其次，库存商品占比25.12%，余额同比增长5.17%。

在2023年年报告期末，甘化科工形成的商誉为4.62亿元，占净资产的28.32%，商誉计提减值为2.56亿元，占净利润-2.43亿元的105.64%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备导致净利润亏损。其中，商誉的主要构成为升华电源。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为10.92%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为1.0%，商誉减值风险低。

2018年，企业斥资6.6亿元的对价收购升华电源100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.15亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达474.88%，形成的商誉高达5.45亿元，占当年净资产的47.57%。

升华电源承诺在2018年至2019年实现业绩分别不低于4,000万元、5,000万元，累计不低于9,000万元。实际2018-2019年末产生的业绩为4,569.52万元、5,380.48万元，累计9,950万元，完成承诺。

承诺期过后，此后的业绩依然不输承诺期。

升华电源的历史业绩数据如下表所示：

升华电源由于业绩没达到预期，在2023年减值1.51亿元，具体情况如下所示：

甘化科工属于军工电子及光电新材料行业。 军工电子及光电新材料行业近三年受国防现代化及军民融合政策推动，年均复合增长率超12%，2024年市场规模预计突破3800亿元。未来三年，行业将聚焦高端材料国产替代（如碳化硅衬底）及智能化装备升级，光电材料在卫星通信、激光雷达等领域的应用将拓展市场空间至5000亿元。

甘化科工在特种电源领域市占率约8%（2025年工信部数据），细分排名第五，光电新材料业务营收占比提升至35%（2025年半年报），但整体行业集中度较低，头部企业市占率未超15%。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的232人上升至2023年的454人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员30人，生产人员127人，技术人员179人。

公司从1994年上市以来，累计分红仅2.16亿元，但从市场上融资11.87亿元。

2023年净利润亏损2.43亿元，是6年来的首次亏损，主要是由于商誉减值损失-2.56亿元。

2023年主营利润亏损1,640.44万元，且是近5年内首次亏损，2019-2022年主营利润持续增长，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是研发费用在增长。

风险方面，升华电源存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期甘化科工PE-TTM为负，参考价值不大。