招商证券(600999)2023年年报解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
招商证券股份有限公司于2009年上市。公司是主营业务是以客户为中心,向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务并从事投资与交易。主要产品是财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务。
根据招商证券2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收198.21亿元，同比小幅增长3.13%。扣非净利润87.32亿元，同比小幅增长6.73%。招商证券2023年年度净利润87.69亿元，业绩同比小幅增长8.57%。本期经营活动产生的现金流净额为271.04亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为财富管理和机构业务、其他、投资及交易。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理和机构业务 | 100.11亿元 | 50.51% | 43.43% |
| 其他 | 40.53亿元 | 20.45% | 34.43% |
| 投资及交易 | 35.36亿元 | 17.84% | 62.65% |
| 投资银行 | 12.95亿元 | 6.53% | 56.37% |
| 其他业务 | 9.27亿元 | 4.67% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 财富管理和机构业务 | 100.11亿元 | 50.51% | 43.43% |
| 其他 | 40.53亿元 | 20.45% | 34.43% |
| 投资及交易 | 35.36亿元 | 17.84% | 62.65% |
| 投资银行 | 12.95亿元 | 6.53% | 56.37% |
| 其他业务 | 9.27亿元 | 4.67% | - |
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长8.57%
本期净利润为87.69亿元，去年同期80.77亿元，同比小幅增长8.57%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为62.01亿元，去年同期为94.00亿元，同比大幅下降；
但是公允价值变动收益本期为20.63亿元，去年同期为-26.23亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅增长5.99%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 198.21亿元 | 192.19亿元 | 3.13% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 87.48亿元 | 86.49亿元 | 1.14% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 5.27亿元 | 4.54亿元 | 15.86% |
2023年年度主营业务利润为92.98亿元，去年同期为87.73亿元，同比小幅增长5.99%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于营业总收入本期为198.21亿元，同比小幅增长3.13%。
3、非主营业务利润同比增长
招商证券2023年年度非主营业务利润为84.26亿元，去年同期为66.87亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 92.98亿元 | 106.04% | 87.73亿元 | 5.99% |
| 投资收益 | 62.01亿元 | 70.72% | 94.00亿元 | -34.03% |
| 公允价值变动收益 | 20.63亿元 | 23.53% | -26.23亿元 | 178.66% |
| 其他 | 1.73亿元 | 1.97% | 3.96亿元 | -56.43% |
| 净利润 | 87.69亿元 | 100.00% | 80.77亿元 | 8.57% |
行业分析
1、行业发展趋势
招商证券属于中国证券行业，涵盖证券经纪、投资银行、资产管理及自营业务等核心领域。 近三年证券行业呈现波动性增长，2023年全行业营收约5,100亿元，受市场活跃度下降影响同比减少8%，但2024年政策推动下投行业务回升，IPO规模同比增长15%。未来行业将聚焦财富管理转型与金融科技融合，预计到2025年资管业务规模占比提升至30%，市场空间有望突破6,000亿元。
2、市场地位及占有率
招商证券位列行业前十，2024年经纪业务市占率约3.8%，投行业务承销规模排名第六，资管规模超5,000亿元，综合实力稳居第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商证券（600999） | 综合性券商，业务覆盖经纪、投行、资管等领域 | 2024年投行股权承销规模行业第六，市占率6.2% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年经纪业务市占率6.5%，投行承销规模稳居第一 |
| 海通证券（600837） | 以国际化布局和投研能力著称 | 资管规模行业前三，2024年境外收入占比超18% |
| 国泰君安（601211） | 稳健型券商，财富管理转型成效显著 | 2024年金融产品代销规模同比增25%，市占率4.1% |
| 华泰证券（601688） | 金融科技领先，线上经纪业务优势突出 | 移动端交易量占比超70%，2024年信息技术投入同比增30% |
1、经营分析总结
2023年净利润87.69亿元，较上期有所增长。
由于营收的小幅增长，2023年主营利润92.98亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 53 | 50 | 71 | 47 | 64 |
| 行业中位数 | 56 | 50 | 70 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 33 | 24 | 23 | 25 | 17 |
证券行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 75 | 华林证券 | 68 |
| 2 | 中泰证券 | 69 | 东吴证券 | 67 |
| 3 | 财达证券 | 68 | 中银证券 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.28 | 0.31 | 0.30 | 0.32 | 0.25 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，招商证券近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，招商证券的PE-TTM是19.81，而证券行业的PE-TTM是28.20，招商证券低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 招商证券 | 0.145939 | 4066 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 招商证券 | 0.710725 | 3573 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
招商证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1459 | 0.7107 | 22 | 3880 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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