源飞宠物(001222)2023年年报解读：宠物零食收入的增长推动公司营收的小幅增长，主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比下降
温州源飞宠物玩具制品股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“庄明允”。公司的主营业务为宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食等。
根据源飞宠物2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收9.91亿元，同比小幅增长3.94%。扣非净利润1.24亿元，同比下降16.40%。源飞宠物2023年年度净利润1.46亿元，业绩同比下降15.12%。
宠物零食收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为宠物用品及食品，主要产品包括宠物零食和宠物牵引用具两项，其中宠物零食占比47.74%，宠物牵引用具占比37.34%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 宠物用品及食品 | 9.91亿元 | 100.0% | 22.14% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 宠物零食 | 4.73亿元 | 47.74% | 14.31% |
| 宠物牵引用具 | 3.70亿元 | 37.34% | 35.04% |
| 其他宠物产品及其他 | 1.23亿元 | 12.37% | 13.56% |
| 其他业务 | 2,524.11万元 | 2.55% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境外 | 8.84亿元 | 89.16% | 23.84% |
| 境内 | 1.07亿元 | 10.84% | 8.13% |
2、宠物零食收入的增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收9.91亿元，与去年同期的9.54亿元相比，小幅增长了3.94%，主要是因为宠物零食本期营收4.73亿元，去年同期为3.82亿元，同比增长了23.95%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 宠物零食 | 4.73亿元 | 3.82亿元 | 23.95% |
| 宠物牵引用具 | 3.70亿元 | 4.72亿元 | -21.54% |
| 其他宠物产品及其他 | 1.23亿元 | 7,510.65万元 | 63.27% |
| 其他业务 | 2,524.11万元 | 2,503.79万元 | - |
| 合计 | 9.91亿元 | 9.54亿元 | 3.94% |
3、国内销售大幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2023年国内销售1.07亿元，同比大幅增长189.79%，同期海外销售8.84亿元。2022-2023年，国内营收占比从3.89%增长到10.84%，海外营收占比从96.11%下降到89.16%，国内虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从18.24%下降到8.13%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的58.32%，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达28.22%，第二大客户占比10.25%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 2.80亿元 | 28.22% |
| 客户二 | 1.02亿元 | 10.25% |
| 客户三 | 7,592.86万元 | 7.66% |
| 客户四 | 7,452.07万元 | 7.52% |
| 客户五 | 4,629.55万元 | 4.67% |
| 合计 | 5.78亿元 | 58.32% |
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的35.21%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达19.71%。第二大供应商占比4.61%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 单位一 | 1.22亿元 | 19.71% |
| 单位二 | 2,845.84万元 | 4.61% |
| 单位三 | 2,755.67万元 | 4.46% |
| 单位四 | 2,164.57万元 | 3.51% |
| 单位五 | 1,803.43万元 | 2.92% |
| 合计 | 2.17亿元 | 35.21% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从36.65%下降至35.21%，减少3%。
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降15.12%
本期净利润为1.46亿元，去年同期1.72亿元，同比下降15.12%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,574.40万元，去年同期支出2,355.06万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为1.70亿元，去年同期为1.87亿元，同比小幅下降；（2）营业外利润本期为27.89万元，去年同期为912.63万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降9.19%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.91亿元 | 9.54亿元 | 3.94% |
| 营业成本 | 7.72亿元 | 7.24亿元 | 6.66% |
| 销售费用 | 2,458.79万元 | 1,550.81万元 | 58.55% |
| 管理费用 | 3,691.28万元 | 3,414.60万元 | 8.10% |
| 财务费用 | -3,413.41万元 | -3,005.84万元 | -13.56% |
| 研发费用 | 1,920.18万元 | 2,071.61万元 | -7.31% |
| 所得税费用 | 1,574.40万元 | 2,355.06万元 | -33.15% |
2023年年度主营业务利润为1.70亿元，去年同期为1.87亿元，同比小幅下降9.19%。
虽然营业总收入本期为9.91亿元，同比小幅增长3.94%，不过毛利率本期为22.14%，同比小幅下降了1.99%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、销售费用大幅增长
本期销售费用为2,458.79万元，同比大幅增长58.55%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为1,217.89万元，去年同期为904.60万元，同比大幅增长了34.63%。
（2）业务宣传及展览费用本期为380.57万元，去年同期为81.17万元，同比大幅增长了近4倍。
（3）其他本期为391.49万元，去年同期为242.80万元，同比大幅增长了61.24%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,217.89万元 | 904.60万元 |
| 业务宣传及展览费用 | 380.57万元 | 81.17万元 |
| 商检及测试费用 | 260.57万元 | 233.56万元 |
| 其他 | 599.76万元 | 331.48万元 |
| 合计 | 2,458.79万元 | 1,550.81万元 |
近2年回款周期稳定
2023年，企业应收账款合计1.71亿元，占总资产的10.97%，相较于去年同期的1.28亿元大幅增长了33.39%。
1、回款周期稳定
本期，企业应收账款周转率为6.71。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年的应收账款占比分别为99.24%和0.76%。
2,500万条宠物牵引用具产能提升项目
2023年，源飞宠物在建工程余额合计1.42亿元，较去年的8,633.82万元大幅增长了64.51%。主要在建的重要工程是年产咬胶3,000吨、2,500万条宠物牵引用具产能提升项目。
在建工程本期新增投入金额为4,628.67万元，其中追加投入年产咬胶3,000吨、2,500万条宠物牵引用具产能提升项目4,628.67万元。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产咬胶3,000吨、2,500万条宠物牵引用具产能提升项目 | 1.04亿元 | 4,628.67万元 | - | 60% |
行业分析
1、行业发展趋势
源飞宠物属于宠物用品及服务行业，专注于宠物牵引用具、食品及零食的研发、生产和销售。 宠物用品及服务行业近三年保持年均15%以上的复合增长率，2024年市场规模突破3000亿元。驱动因素包括宠物家庭渗透率提升（2025年达25%）、精细化喂养趋势及智能用品需求增长。未来三年，行业将向健康管理、智能穿戴及定制化服务延伸，预计2027年市场规模超5000亿元。
2、市场地位及占有率
源飞宠物在宠物牵引用具细分领域市占率约12%（2024年），位居国内前三，核心产品宠物零食出口占比超60%，北美及欧洲市场渗透率持续提升。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 源飞宠物（001222） | 主营宠物牵引用具及零食，出口主导型企业 | 2024年宠物零食出口规模突破8亿元，北美市场占有率同比提升3个百分点 |
| 中宠股份（002891） | 综合性宠物食品供应商，涵盖主粮及健康护理 | 2025年一季度宠物主粮营收占比达58%，国内高端市场占有率超20% |
| 佩蒂股份（300673） | 专注宠物咀嚼食品，核心产品为齿骨类零食 | 2024年植物蛋白宠物零食线营收同比增长34%，占国内同类产品份额18% |
| 依依股份（001206） | 宠物卫生用品龙头，主打宠物尿垫及清洁产品 | 2024年宠物尿垫产能扩增30%，国内商超渠道覆盖率提升至65% |
| 路斯股份（832419） | 宠物肉干及罐头生产商，深耕ODM出口业务 | 2025年与欧洲连锁商超签订3年供货协议，年供货规模超1.2亿元 |
生产人员人数增加
2023年公司员工人数为2781人，同比2022年1928人，增加853人，人数锐增44%。
其中，公司的生产人员人数上升了49.81%，从2022年的1656人增加到2023年的2481人，2023年生产人员整体占比较高，占员工总数的89.21%。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从6.88万元大幅下降到了4.77万元。
1、经营分析总结
2019-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润1.46亿元，较上期有所下降。
2019-2022年公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2023年主营利润1.70亿元，较去年同期有所下降。
值得一提的是，2023年年报显示新增投入年产咬胶3,000吨、2,500万条宠物牵引用具产能提升项目，有机会带动后期利润的持续增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 80 |
| 行业中位数 | 65 |
| 行业排名 | 3 |
娱乐用品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 康力源 | 85 | 通达创智 | 88 |
| 2 | 通达创智 | 83 | 康力源 | 86 |
| 3 | 源飞宠物 | 80 | 源飞宠物 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，源飞宠物近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，源飞宠物的PE-TTM是17.16，而娱乐用品行业的PE-TTM是27.17，源飞宠物的PE-TTM相比娱乐用品行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 源飞宠物 | 5.334833 | 569 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 源飞宠物 | 5.640447 | 414 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
源飞宠物神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.3348 | 5.6404 | 2 | 291 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 浙江自然 | 847 | 228 |
| 2 | 源飞宠物 | 983 | 291 |
| 3 | 通达创智 | 1774 | 723 |
文章来源：碧湾App
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