实丰文化(002862)2023年年报解读：电动遥控玩具收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
实丰文化发展股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“蔡俊权”。公司主要从事各类玩具的研发设计、生产与销售，主要产品包括电动遥控玩具、婴幼玩具、车模玩具、动漫游戏衍生品玩具和其他玩具等五大类。
根据实丰文化2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.15亿元，同比小幅下降4.05%。扣非净利润-6,809.76万元，较去年同期亏损增大。实丰文化2023年年度净利润-6,424.97万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为2,181.31万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
电动遥控玩具收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为玩具自产业务，占比高达61.86%，主要产品包括婴幼玩具、玩具贸易、电动遥控玩具三项，婴幼玩具占比28.71%，玩具贸易占比28.14%，电动遥控玩具占比20.06%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 玩具自产业务 | 1.95亿元 | 61.86% | 17.56% |
| 玩具贸易业务 | 8,871.00万元 | 28.14% | 7.62% |
| 其他业务 | 3,151.01万元 | 10.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 婴幼玩具 | 9,050.43万元 | 28.71% | 20.50% |
| 玩具贸易 | 8,871.00万元 | 28.14% | 7.62% |
| 电动遥控玩具 | 6,322.77万元 | 20.06% | 11.61% |
| 其他玩具 | 2,914.07万元 | 9.24% | 15.51% |
| 动漫游戏衍生品玩具 | 1,196.01万元 | 3.79% | 31.88% |
| 其他业务 | 3,168.31万元 | 10.06% | - |
2、电动遥控玩具收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收3.15亿元，与去年同期的3.29亿元相比，小幅下降了4.05%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）电动遥控玩具本期营收6,322.77万元，去年同期为1.02亿元，同比大幅下降了38.21%。
（2）玩具贸易本期营收8,871.00万元，去年同期为9,836.90万元，同比小幅下降了9.82%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 婴幼玩具 | 9,050.43万元 | 7,993.72万元 | 13.22% |
| 玩具贸易 | 8,871.00万元 | 9,836.90万元 | -9.82% |
| 电动遥控玩具 | 6,322.77万元 | 1.02亿元 | -38.21% |
| 其他玩具 | 2,914.07万元 | 1,626.74万元 | 79.14% |
| 动漫游戏衍生品玩具 | 1,196.01万元 | 347.41万元 | 244.26% |
| 车模玩具 | 17.30万元 | 266.58万元 | -93.51% |
| 其他业务 | 3,151.01万元 | 2,550.32万元 | - |
| 合计 | 3.15亿元 | 3.29亿元 | -4.05% |
3、婴幼玩具毛利率的小幅增长推动公司毛利率的增长
2023年公司毛利率从去年同期的12.26%，同比增长到了今年的14.99%。
毛利率增长的原因是：
（1）婴幼玩具本期毛利率20.5%，去年同期为18.9%，同比小幅增长8.47%。
（2）玩具贸易本期毛利率7.62%，去年同期为4.64%，同比大幅增长64.22%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的54.39%，相较于2022年的58.57%，已经小幅下降，其中第一大客户占比18.38%，第二大客户占比10.93%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 5,794.84万元 | 18.38% |
| 第二名 | 3,444.48万元 | 10.93% |
| 第三名 | 3,030.04万元 | 9.61% |
| 第四名 | 2,595.59万元 | 8.23% |
| 第五名 | 2,281.08万元 | 7.24% |
| 合计 | 1.71亿元 | 54.39% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从15.14%上升至21.24%，锐增40%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低4.05%，净利润亏损持续增大
2023年年度，实丰文化营业总收入为3.15亿元，去年同期为3.28亿元，同比小幅下降4.05%，净利润为-6,424.97万元，去年同期为-4,054.70万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产减值损失本期损失280.49万元，去年同期损失1,038.69万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-4,402.30万元，去年同期为-2,233.96万元，亏损增大；（2）投资收益本期为-1,804.53万元，去年同期为44.90万元，由盈转亏。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从-4,098.41万元增长到-97.26万元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从-97.26万元下降到-6,424.97万元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.15亿元 | 3.28亿元 | -4.05% |
| 营业成本 | 2.68亿元 | 2.88亿元 | -7.04% |
| 销售费用 | 3,796.15万元 | 1,595.27万元 | 137.96% |
| 管理费用 | 3,262.72万元 | 2,909.98万元 | 12.12% |
| 财务费用 | 634.16万元 | 332.94万元 | 90.48% |
| 研发费用 | 1,244.84万元 | 1,227.84万元 | 1.38% |
| 所得税费用 | 27.24万元 | 149.29万元 | -81.76% |
2023年年度主营业务利润为-4,402.30万元，去年同期为-2,233.96万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为14.99%，同比增长了2.73%，不过（1）销售费用本期为3,796.15万元，同比大幅增长137.96%；（2）营业总收入本期为3.15亿元，同比小幅下降4.05%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润亏损增大
实丰文化2023年年度非主营业务利润为-1,995.43万元，去年同期为-1,671.45万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -4,402.30万元 | 68.52% | -2,233.96万元 | -97.06% |
| 投资收益 | -1,804.53万元 | 28.09% | 44.90万元 | -4119.23% |
| 其他 | -139.70万元 | 2.17% | -1,027.25万元 | 86.40% |
| 净利润 | -6,424.97万元 | 100.00% | -4,054.70万元 | -58.46% |
4、销售费用大幅增长
2023年公司营收3.15亿元，同比小幅下降4.05%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。
本期销售费用为3,796.15万元，同比大幅增长137.96%。归因于游戏互联网流量费用本期为2,378.05万元，去年同期为296.66万元，同比大幅增长了近7倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 游戏互联网流量费用 | 2,378.05万元 | 296.66万元 |
| 职工薪酬 | 635.63万元 | 497.36万元 |
| 业务宣传费 | 382.83万元 | 301.42万元 |
| 业务招待费 | 47.08万元 | 127.12万元 |
| 折旧及摊销费 | 83.30万元 | 113.29万元 |
| 其他 | 269.25万元 | 259.40万元 |
| 合计 | 3,796.15万元 | 1,595.27万元 |
对外股权投资损失影响净利润
在2023年年报告期末，实丰文化用于对外股权投资的资产已全部被处置对外股权投资所产生的收益为-1,804.53万元，占净利润-6,424.97万元的28.09%。
处置对外股权投资产生的收益为250.87万元。
对外股权投资收益同比去年大幅下降
行业分析
1、行业发展趋势
实丰文化属于玩具行业，专注于动漫衍生品、婴幼玩具及智能玩具的研发与制造。 中国玩具行业近三年受消费升级及出口拉动保持增长，2023年市场规模超1200亿元，但集中度低（CR5约4.66%）。未来趋势聚焦智能化、IP化及全球化，益智玩具和动漫衍生品需求增长显著，预计2025年市场规模将突破1500亿元，出口占比或超60%。
2、市场地位及占有率
实丰文化处于行业中游，2023年国内市场份额低于1%，通过“玩具+IP”模式拓展海外渠道，婴幼玩具领域表现较强，但整体竞争力弱于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 实丰文化（002862） | 动漫衍生品及智能玩具制造商 | 2024年海外渠道收入占比提升至35% |
| 奥飞娱乐（002292） | 国内最大动漫IP运营及玩具企业 | 2024年超级飞侠IP衍生品营收占比超45% |
| 星辉娱乐（300043） | 玩具与游戏双主业，布局足球IP | 2024年玩具业务营收同比增12% |
| 高乐股份（002348） | 专注电子电动玩具，拓展教育机器人 | 2024年教育机器人出货量突破50万台 |
| 群兴玩具（002575） | 婴幼玩具为主，布局跨境电商 | 2024年跨境电商销售额占营收28% |
员工数量增加
2023年公司员工人数为516人，同比2022年425人，增加91人，人数锐增21%。
本期企业员工构成情况如下：销售人员68人，生产人员281人，技术人员76人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从9.74万元下降到了8.02万元。
1、经营分析总结
最近4年内，公司净利润均处于亏损状态，近3年净利润亏损持续增加，2023年净利润亏损6,424.97万元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年长期处于亏损状态，主营利润近3年亏损持续增加，2023年主营利润亏损4,402.30万元，较去年同期亏损大幅加剧，一方面是因为公司销售费用在大幅增长，另一方面则是营收在小幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 16 | 39 | 14 | 17 | 15 |
| 行业中位数 | 65 | 48 | 68 | 40 | 65 |
| 行业排名 | 16 | 11 | 17 | 7 | 17 |
娱乐用品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 康力源 | 85 | 通达创智 | 88 |
| 2 | 通达创智 | 83 | 康力源 | 86 |
| 3 | 源飞宠物 | 80 | 源飞宠物 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期实丰文化PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 实丰文化 | 1.036932 | 3327 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 实丰文化 | 0.334055 | 3923 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
实丰文化神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0369 | 0.3340 | 12 | 3723 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 浙江自然 | 847 | 228 |
| 2 | 源飞宠物 | 983 | 291 |
| 3 | 通达创智 | 1774 | 723 |
文章来源：碧湾App
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