根据中牧股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收54.06亿元，同比小幅下降8.24%。扣非净利润2.79亿元，同比大幅下降30.26%。中牧股份2023年年度净利润3.47亿元，业绩同比大幅下降36.98%。本期经营活动产生的现金流净额为3.72亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为农业，主要产品包括贸易、化药、饲料三项，贸易占比38.54%，化药占比23.37%，饲料占比18.98%。

2023年公司营收54.06亿元，与去年同期的58.92亿元相比，小幅下降了8.24%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）生物制品本期营收10.09亿元，去年同期为12.13亿元，同比下降了16.77%。

（2）化药本期营收12.64亿元，去年同期为14.37亿元，同比小幅下降了12.09%。

2023年公司毛利率从去年同期的21.59%，同比小幅下降到了今年的19.76%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）生物制品本期毛利率46.12%，去年同期为49.09%，同比小幅下降6.05%。

（2）化药本期毛利率21.47%，去年同期为26.15%，同比下降17.9%，主要是由于制造费用成本在小幅增长。

值得一提的是，化药在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年化药毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的31.02%，大幅下降到2023年的21.47%，2023年贸易毛利率为3.42%，同比增加20.85%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的62.37%。2023年直销营收33.57亿元，相较于去年下降7.91%，同期毛利率为20.18%，同比减少7.46个百分点。

本期净利润为3.47亿元，去年同期5.50亿元，同比大幅下降36.98%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为2.14亿元，去年同期为3.82亿元，同比大幅下降；（2）资产处置收益本期为131.93万元，去年同期为3,688.07万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为2.14亿元，去年同期为3.82亿元，同比大幅下降44.01%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为54.06亿元，同比小幅下降8.24%；（2）毛利率本期为19.76%，同比小幅下降了1.83%。

中牧股份2023年年度非主营业务利润为1.92亿元，去年同期为2.44亿元，同比下降。

2023年中牧股份固定资产合计29.84亿元，占总资产的33.35%，同比去年的26.78亿元增长了11.40%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增5.53亿元，主要为在建工程转入的4.15亿元，占比75.05%。

在此之中：乾元浩南京兽用生物医药产业园建设项目转入2.35亿元，中牧股份临沂饲料厂项目转入9,555.63万元，胜利生物兽用抗生素扩产项目（二期）转入2,734.81万元。

该项目项目预算为2.88亿元，本期投入5,447.97万元，项目本期转入固定资产2.35亿元，已全部转为固定资产，项目工程进度为81.58%。

该项目项目预算为1.24亿元，本期投入8,435.71万元，项目本期转入固定资产9,555.63万元，期末账面余额286.62万元，项目工程进度为79.37%。

该项目项目预算为3,722.14万元，本期投入439.00万元，项目本期转入固定资产2,734.81万元，已全部转为固定资产，项目工程进度为73.47%。

在2023年报告期末，中牧股份用于对外股权投资的资产为7.88亿元，对外股权投资所产生的收益为1.98亿元，占净利润3.47亿元的57.18%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益5,480.97万元和处置外股权投资的收益1.44亿元。

厦门金达威集团股份有限公司业务性质为饲料添加剂生产销售。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2021年的9.24亿元下滑至2023年的7.88亿元，增长率为-14.75%。而企业的对外股权投资收益持续小幅上升，由2021年的1.69亿元小幅上升至2023年的1.98亿元，增长率为17.6%。

中牧股份2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益1.24亿元,占归母净利润的30.81%。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要是投资收益，金额为1.44亿元。

本期计入投资收益的非流动资产处置收损益主要是处置长期股权投资产生的投资收益1.44亿元

2023年，企业应收账款合计8.64亿元，占总资产的9.65%，相较于去年同期的8.44亿元基本不变。

本期，企业应收账款周转率为6.33。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从29天增加到了56天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为81.17%，9.96%和8.87%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从88.13%小幅下降到81.17%。

2023年企业存货周转率为4.02，在2022年到2023年中牧股份存货周转率从4.75下降到了4.02，存货周转天数从75天增加到了89天。2023年中牧股份存货余额合计10.94亿元，占总资产的12.60%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到48.87%，余额同比增长5.85%；其次，原材料占比25.40%。

中牧股份属于动物保健行业，核心业务涵盖兽用生物制品、化药、饲料及饲料添加剂等动物健康产品研发与生产。 近三年动物保健行业受养殖规模化加速、疫病防控需求升级及宠物经济崛起推动，市场规模稳步增长至超500亿元。未来行业将向生物技术创新、绿色安全制剂及智能化服务转型，预计2025年市场空间突破600亿元，其中生物制品及宠物医疗细分领域增速领先。

中牧股份为国内动物保健行业龙头企业，兽用生物制品市场份额稳居前三，口蹄疫疫苗市占率超20%，化药及饲料添加剂业务年营收规模超30亿元，综合竞争力处于第一梯队。

公司1998年上市以来，公司坚持24年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红21.12亿元，超过累计募资16.46亿元。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期大幅下降。

公司主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润2.14亿元，较去年同期大幅下降。

中牧股份对外股权投资最近5年，收益平均占净利润47.06%，对外股权投资平均占总资产的11.1%，平均投资收益率为25.4%。对外股权投资收益连续3年上升。投资收益主要来源于处置长期股权投资产生的投资收益。2023年对外股权投资7.84亿元，占总资产8.77%，收益1.98亿元，占净利润57.18%。

2023年扣非净利润2.23亿元，由于非经常性损益贡献了1.24亿元，净利润盈利3.47亿元。

值得一提的是，2023年年报显示乾元浩南京兽用生物医药产业园建设项目、中牧股份临沂饲料厂项目等阶段性投产4.15亿元，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，中牧股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，中牧股份的PE-TTM是33.87，而动物保健行业的PE-TTM是23.84，中牧股份高于动物保健行业的PE-TTM。