根据钢研高纳2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收34.08亿元，同比增长18.37%。扣非净利润3.08亿元，同比小幅增长9.83%。钢研高纳2023年年度净利润4.16亿元，业绩同比小幅增长8.77%。本期经营活动产生的现金流净额为5.26亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为有色金属冶炼及压延加工，主要产品包括铸造合金制品和变形合金制品两项，其中铸造合金制品占比67.39%，变形合金制品占比21.05%。

2023年公司营收34.08亿元，与去年同期的28.79亿元相比，增长了18.37%，主要是因为铸造合金制品本期营收22.97亿元，去年同期为17.32亿元，同比大幅增长了32.58%。

2023年公司毛利率从去年同期的27.68%，同比小幅增长到了今年的29.22%，主要是因为铸造合金制品本期毛利率31.72%，去年同期为26.28%，同比增长20.7%。

产品毛利率方面，2021-2023年铸造合金制品毛利率呈增长趋势，从2021年的24.45%，增长到2023年的31.72%，2020-2023年变形合金制品毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的28.52%，大幅下降到2023年的15.67%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的37.39%，相较于2022年的40.14%，基本保持平稳，其中第一大客户占比12.49%，第二大客户占比11.32%。

本期净利润为4.16亿元，去年同期3.82亿元，同比小幅增长8.77%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然其他收益本期为2,389.92万元，去年同期为6,878.04万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为4.74亿元，去年同期为3.85亿元，同比增长。

净利润从2014年年度到2017年年度呈现下降趋势，从1.10亿元下降到4,896.54万元，而2017年年度到2023年年度呈现上升状态，从4,896.54万元增长到4.16亿元。

2023年年度主营业务利润为4.74亿元，去年同期为3.85亿元，同比增长23.08%。

主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为34.08亿元，同比增长18.37%；（2）毛利率本期为29.22%，同比小幅增长了1.54%。

本期销售费用为5,792.14万元，同比大幅增长77.58%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）代理费本期为1,182.15万元，去年同期为101.73万元，同比大幅增长了近11倍。

（2）其他本期为675.92万元，去年同期为149.41万元，同比大幅增长了近4倍。

（3）职工薪酬本期为2,191.29万元，去年同期为1,742.61万元，同比增长了25.75%。

本期管理费用为2.51亿元，同比大幅增长35.19%。

管理费用大幅增长的原因是：

虽然期权成本摊销本期为736.31万元，去年同期为1,252.93万元，同比大幅下降了41.23%；

但是（1）职工薪酬本期为1.60亿元，去年同期为1.18亿元，同比大幅增长了35.36%；（2）其他本期为1,891.99万元，去年同期为1,035.08万元，同比大幅增长了82.79%；（3）折旧费本期为1,684.10万元，去年同期为1,302.04万元，同比增长了29.34%。

2023年钢研高纳固定资产合计10.24亿元，占总资产的14.18%，同比去年的8.71亿元增长了17.50%。在2019年到2023年钢研高纳固定资产周转率从2.56大幅提高到了3.60，固定资产周转天数从140.76天减少到了100.13天，资产使用效率大幅提升。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增3.04亿元，主要为在建工程转入的2.14亿元，占比70.37%。

在此之中：项目7转入5,898.44万元，项目5转入1,854.31万元，项目1转入1,169.88万元，项目10转入1,096.56万元。

该项目项目预算为2.61亿元，本期投入4,513.87万元，项目本期转入固定资产5,898.44万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为2,686.00万元，本期投入1,243.03万元，项目本期转入固定资产1,854.31万元，期末账面余额79.95万元，项目工程进度为90.00%。

该项目项目预算为2.35亿元，本期投入23.88万元，项目本期转入固定资产1,169.88万元，期末账面余额194.98万元，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目于2010年7月14日发布建设公告。

根据建设规划方案及建设资金周转情况，本项目计划建设期为2年（不含前期工作）。

本项目达产后每年消耗的用电量预计为326万Kwh。

2023年，企业应收账款合计11.28亿元，占总资产的15.62%，相较于去年同期的6.90亿元大幅增长了63.50%。

本期，企业应收账款周转率为3.77。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.94下降到了3.77，平均回款时间从72天增加到了95天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为91.37%，6.66%和1.97%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2020年至2023年从81.20%小幅上涨到91.37%。

2023年企业存货周转率为1.79，在2022年到2023年钢研高纳存货周转率从2.18下降到了1.79，存货周转天数从165天增加到了201天。2023年钢研高纳存货余额合计16.35亿元，占总资产的22.93%，同比去年的10.52亿元大幅增长了55.43%。

从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到38.99%，余额同比增长50.59%；其次，库存商品占比30.59%，余额同比增长62.94%。

在2023年年报告期末，钢研高纳形成的商誉为3.2亿元，占净资产的8.59%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为青岛新力通工业有限责任公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为45.54%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为10.09%，商誉减值风险低。

2018年，企业斥资4.75亿元的对价收购青岛新力通工业有限责任公司65.0%的股份，但其65.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.54亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达207.3%，形成的商誉高达3.2亿元，占当年净资产的16.87%。

青岛新力通工业有限责任公司收购前业绩展示如下表所示：

青岛新力通工业有限责任公司承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于5000万元、7000万元、9000万元，累计不低于2.1亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为N/A、2,892.53万元、1.03亿元。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

青岛新力通工业有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：

有色金属冶炼和压延加工业（高温合金细分领域） 近三年高温合金行业受益于航空航天、核电及国防装备升级需求，年均复合增长率超15%，2024年市场规模突破300亿元。技术壁垒驱动行业集中度提升，国产替代加速，预计未来五年将保持12%以上增速，新型合金材料在增材制造、超临界燃机等领域的应用进一步拓展市场空间。

钢研高纳在国内高温合金领域综合市占率约25%-30%，铸造高温合金市场占有率超40%，主导航空发动机单晶叶片等核心部件供应，稳居行业第一梯队。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的1127人上升至2023年的2067人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员66人，生产人员1250人，技术人员335人。

近7年公司净利润持续增长，2023年净利润4.16亿元，较上期有所增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润4.74亿元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2023年年报显示项目7、项目5等阶段性投产2.14亿元，有望提升后期利润。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，钢研高纳近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，钢研高纳的PE-TTM是37.35，而航空装备行业的PE-TTM是48.63，钢研高纳低于航空装备行业的PE-TTM。