根据均瑶健康2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收16.34亿元，同比大幅增长65.71%。扣非净利润3,091.20万元，同比大幅下降37.33%。均瑶健康2023年年度净利润6,470.57万元，业绩同比小幅下降11.89%。

公司主要从事供应链行业、饮料行业、食品行业，主要产品包括商品供应链和乳酸菌饮品两项，其中商品供应链占比49.50%，乳酸菌饮品占比35.50%。

2023年公司营收16.34亿元，与去年同期的9.86亿元相比，大幅增长了65.71%。

营收大幅增长的主要原因是：

（1）商品供应链本期营收8.09亿元，去年同期为1.44亿元，同比大幅增长了近5倍。

（2）益生菌食品本期营收1.55亿元，去年同期为5,075.57万元，同比大幅增长了近2倍。

2023年公司毛利率从去年同期的35.64%，同比大幅下降到了今年的24.43%。

毛利率大幅下降的原因是：

（1）乳酸菌饮品本期毛利率36.82%，去年同期为39.09%，同比小幅下降5.81%，归因于采购成品成本在大幅增长。

（2）益生菌食品本期毛利率49.33%，去年同期为50.03%，同比下降1.4%。

产品毛利率方面，2020-2023年乳酸菌饮品毛利率呈下降趋势，从2020年的48.43%，下降到2023年的36.82%，2023年商品供应链毛利率为10.92%，同比大幅增加114.12%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的88.92%。2023年经销营收14.50亿元，相较于去年增长66.59%，同期毛利率为21.99%，同比减少10.72个百分点。

2023年年度，均瑶健康营业总收入为16.34亿元，去年同期为9.86亿元，同比大幅增长65.71%，净利润为6,470.57万元，去年同期为7,343.62万元，同比小幅下降11.89%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然（1）其他收益本期为2,577.04万元，去年同期为1,660.73万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失798.83万元，去年同期损失1,352.25万元，同比大幅增长。

但是（1）主营业务利润本期为5,816.94万元，去年同期为7,169.34万元，同比下降；（2）投资收益本期为823.39万元，去年同期为1,791.26万元，同比大幅下降。

净利润从2016年年度到2019年年度呈现上升趋势，从1.74亿元增长到2.95亿元，而2019年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.95亿元下降到6,470.57万元。

2023年年度主营业务利润为5,816.94万元，去年同期为7,169.34万元，同比下降18.86%。

虽然营业总收入本期为16.34亿元，同比大幅增长65.71%，不过毛利率本期为24.43%，同比大幅下降了11.21%，导致主营业务利润同比下降。

均瑶健康2023年年度非主营业务利润为2,556.61万元，去年同期为1,907.86万元，同比大幅增长。

2023年公司营收16.34亿元，同比大幅增长65.71%，虽然营收在增长，但是财务收益在下降。

本期财务费用为-658.05万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了58.2%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到10.17%。归因于利息收入本期为758.03万元，去年同期为1,619.62万元，同比大幅下降了53.2%。

2023年均瑶健康固定资产合计6.33亿元，占总资产的25.30%，较去年的1.91亿元增长了2.31倍。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增5.62亿元，主要为在建工程转入的3.90亿元，占比69.43%。

在此之中：璟瑞康桥东路2弄均瑶智胜商务中心1号楼转入1.84亿元，均瑶大健康湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目转入1.34亿元，均瑶大健康饮品浙江衢州产业基地扩建年产常温发酵乳饮料10万吨项目转入6,368.80万元。

该项目项目预算为1,739.10万元，本期投入1,095.13万元，项目本期转入固定资产1.84亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目于2022年11月1日发布建设公告。

通过财务分析，本项目内部收益率为52.65%，财务净现值NPV（I=10%）为115675.10万元，投资回收期（税前）为3.49年（含建设期）。项目投资利润率为77.48%。项目经济效益良好，具备一定的抗风险能力。

通过财务分析，本项目在经营期年均利润总额为21581.78万元，经营期年均税后利润为16186.33万元，投资利润率为77.48%（按计算期平均值计算）。

该项目于2022年11月1日发布建设公告。

通过财务分析，本项目内部收益率为52.65%，财务净现值NPV（I=10%）为115675.10万元，投资回收期（税前）为3.49年（含建设期）。项目投资利润率为77.48%。项目经济效益良好，具备一定的抗风险能力。

通过财务分析，本项目在经营期年均利润总额为21581.78万元，经营期年均税后利润为16186.33万元，投资利润率为77.48%（按计算期平均值计算）。

均瑶健康2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益2,666.39万元,占归母净利润的46.31%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,577.04万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,547.05万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助3,453.22万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下989.74万元，留存计入以后年度利润。

企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。

2023年，企业应收账款合计1.36亿元，占总资产的5.44%，相较于去年同期的1.46亿元小幅减少了6.98%。

本期，企业应收账款周转率为11.57。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从1天增加到了31天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有50.44%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从99.03%下降到50.44%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2023年企业存货周转率为6.52，在2022年到2023年均瑶健康存货周转率从5.08提升到了6.52，存货周转天数从70天减少到了55天。2023年均瑶健康存货余额合计2.07亿元，占总资产的8.25%，同比去年的1.72亿元大幅增长了19.78%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到64.35%，余额同比增长17.24%；其次，原材料占比33.71%，余额同比增长34.26%。

2023年，均瑶健康在建工程余额合计1.73亿元。主要在建的重要工程是均瑶大健康湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目和均瑶润盈改扩建项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为3.89亿元，主要是璟瑞康桥东路2弄均瑶智胜商务中心1号楼和均瑶大健康湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目。

在建工程本期新增投入金额为1.78亿元，其中追加投入均瑶大健康湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目1.02亿元，新项目投入均瑶润盈改扩建项目5,659.27万元。

该项目于2022年11月1日发布建设公告。

通过财务分析，本项目内部收益率为52.65%，财务净现值NPV（I=10%）为115675.10万元，投资回收期（税前）为3.49年（含建设期）。项目投资利润率为77.48%。项目经济效益良好，具备一定的抗风险能力。

通过财务分析，本项目在经营期年均利润总额为21581.78万元，经营期年均税后利润为16186.33万元，投资利润率为77.48%（按计算期平均值计算）。

该项目于2022年11月1日发布建设公告。

通过财务分析，本项目内部收益率为52.65%，财务净现值NPV（I=10%）为115675.10万元，投资回收期（税前）为3.49年（含建设期）。项目投资利润率为77.48%。项目经济效益良好，具备一定的抗风险能力。

通过财务分析，本项目在经营期年均利润总额为21581.78万元，经营期年均税后利润为16186.33万元，投资利润率为77.48%（按计算期平均值计算）。

在2023年年报告期末，均瑶健康形成的商誉为1.79亿元，占净资产的9.26%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为均瑶润盈生物科技(上海)有限公司和泛缘(上海)供应链有限公司。

根据2023年年度报告获悉，泛缘(上海)供应链有限公司仍有商誉现值4,483.31万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为16.69万元，企业2023年期末的净利润增长率为393.75%，商誉减值风险低。且2023年末净利润为1,634.97万元，减值风险偏低。

2022年，企业斥资4,500万元的对价收购泛缘(上海)供应链有限公司，但其可辨认净资产公允价值仅16.69万元，也就是说这笔收购的溢价率高达26856.6%，形成的商誉高达4,483.31万元，占当年净资产的2.33%。

泛缘(上海)供应链有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业斥资5,000万元的对价收购均瑶润盈生物科技(上海)有限公司85.0%的股份，但其85.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅-7,477.34万元，也就是说这笔收购的溢价率高达166.87%，形成的商誉高达1.25亿元，占当年净资产的6.46%。

均瑶润盈生物科技(上海)有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，均瑶健康的无形资产合计1.71亿元，占总资产的6.85%，相较于年初的8,051.74万元大幅增长112.86%。

其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增1.07亿元，主要为企业合并增加的8,972.06万元。在企业合并增加中，主要是土地使用权，合计8,729.47万元。

均瑶健康属于健康饮品及益生菌食品制造行业。 健康饮品及益生菌行业近三年保持年均15%以上增速，2024年市场规模预计突破800亿元，其中功能性饮品和益生菌细分领域增速超20%。政策推动大健康产业升级，消费需求向功能化、天然化倾斜，行业集中度逐步提升，头部企业通过研发创新和渠道整合扩大优势，预计未来五年复合增长率达12%，2025年市场规模有望突破千亿元。

均瑶健康在益生菌饮品细分领域市占率约8%，位列行业前五，其低温乳酸菌饮品市场份额约15%，核心产品“味动力”系列年营收占比超60%，但在常温益生菌赛道面临伊利、蒙牛等巨头的挤压，整体行业地位处于区域性龙头向全国性品牌过渡阶段。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的686人上升至2023年的1136人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员322人，生产人员462人，技术人员75人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从22.36万元下降到了19.80万元。

近5年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期有所下降。

公司主营利润近5年持续下降，由于毛利率的大幅下降，2023年主营利润5,816.94万元，较去年同期有所下降。

2023年扣非净利润3,804.17万元，由于政府补助贡献了2,547.05万元，净利润盈利6,470.57万元。风险方面，应收账款坏账风险较大。

值得一提的是，2023年年报显示璟瑞康桥东路2弄均瑶智胜商务中心1号楼、均瑶大健康湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目阶段性投产3.18亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，均瑶健康近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，均瑶健康的PE-TTM是73.41，而乳品行业的PE-TTM是16.78，均瑶健康的PE-TTM远高于乳品行业的PE-TTM。