根据坤恒顺维2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收2.54亿元，同比增长15.08%。扣非净利润7,733.29万元，同比基本持平。坤恒顺维2023年年度净利润8,709.90万元，业绩同比小幅增长7.20%。本期经营活动产生的现金流净额为2,161.87万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为仪器仪表制造业，其中无线电测试仿真仪器及系统方案为第一大收入来源，占比94.62%。

2023年公司营收2.54亿元，与去年同期的2.20亿元相比，增长了15.08%，主要是因为无线电测试仿真仪器及系统方案本期营收2.40亿元，去年同期为2.12亿元，同比小幅增长了13.08%。

2023年公司毛利率为68.01%，同比去年的66.47%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年无线电测试仿真仪器及系统方案毛利率呈增长趋势，从2021年的58.85%，增长到2023年的68.14%，2023年HBI模块化组件毛利率为63.53%，同比小幅下降12.76%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的86.32%。2023年直销营收2.18亿元，相较于去年增长5.98%，同期毛利率为67.37%，同比增加1.56个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的38.10%，相较于2022年的59.09%，已经大幅下降，其中第一大客户占比12.65%。

本期净利润为8,709.90万元，去年同期8,124.84万元，同比小幅增长7.20%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为9,219.48万元，去年同期为9,586.15万元，同比小幅下降；

但是（1）其他收益本期为967.97万元，去年同期为325.80万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出652.11万元，去年同期支出886.05万元，同比增长。

净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从168.31万元增长到8,709.90万元。

2023年年度主营业务利润为9,219.48万元，去年同期为9,586.15万元，同比小幅下降3.83%。

虽然营业总收入本期为2.54亿元，同比增长15.08%，不过研发费用本期为5,675.66万元，同比大幅增长62.73%，导致主营业务利润同比小幅下降。

本期研发费用为5,675.66万元，同比大幅增长62.73%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）材料费本期为2,476.66万元，去年同期为980.45万元，同比大幅增长了152.61%。

（2）职工薪酬本期为2,449.16万元，去年同期为2,088.46万元，同比增长了17.27%。

本期管理费用为1,539.14万元，同比大幅增长40.51%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为902.14万元，去年同期为683.56万元，同比大幅增长了31.98%。

（2）折旧摊销费本期为207.80万元，去年同期为48.79万元，同比大幅增长了近3倍。

（3）办公费本期为158.76万元，去年同期为31.04万元，同比大幅增长了近4倍。

2023年年度，坤恒顺维净利润为8,709.90万元，去年同期为8,124.84万元，同比小幅增长7.20%。净现金流为-2.31亿元，去年同期为4.78亿元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然（1）存货的减少本期为146.60万元，去年同期为-2,984.70万元，由负转正；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为2.08亿元，同比小幅下降6.20%。

但是（1）经营性应收项目的减少本期为-8,751.86万元，去年同期为-5,138.43万元，同比大幅下降70.32%；（2）经营性应付项目的增加本期为1,259.23万元，同比大幅下降70.62%。

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为8,709.90万元，而经营现金流净额为2,161.87万元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-761.71万元，与经营无关的费用与亏损为-7,566.83万元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

2023年年度净现金流-2.31亿元，净现金流为负。而去年同期为4.78亿元，由负转正

净现金流本期为负的原因是：

在2023年报告期末，坤恒顺维用于金融投资的资产为1.02亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为284.72万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

2023年，企业应收账款合计2.08亿元，占总资产的19.05%，相较于去年同期的1.36亿元大幅增长了52.35%。

2023年，企业信用减值损失1,082.93万元，导致企业净利润从盈利9,792.83万元下降至盈利8,709.90万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,050.59万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备的应收账款，合计1,050.59万元。在按组合计提坏账准备的应收账款中，主要为新计提的坏账准备2,066.68万元。

其中，按单项计提主要是企业对3年以上，1－2年，1年以内等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了630.92万元，282.47万元和256.87万元。

本期，企业应收账款周转率为1.47。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从1.86下降到了1.47，平均回款时间从193天增加到了244天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为70.25%，22.12%和7.64%。

2023年企业存货周转率为0.93，在2020年到2023年坤恒顺维存货周转率从1.10下降到了0.93，存货周转天数从327天增加到了387天。2023年坤恒顺维存货余额合计8,628.80万元，占总资产的7.92%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到51.67%，余额同比减少5.87%；其次，库存商品占比24.90%。

2023年，坤恒顺维在建工程余额合计53.40万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要是本期其他减少的金额，合计40.87万元。在此之中，工业用房及配套设施项目占主要部分，本期其他减少金额40.87万元。

该项目项目预算为1.20亿元，本期投入3,484.58万元，项目本期转入固定资产7,110.43万元，期末账面余额53.40万元，项目工程进度为60.03%。

坤恒顺维属于通信测试测量设备制造行业，专注于无线信道仿真仪及高端测试仪器的研发与生产。 通信测试测量设备行业近三年受益于5G网络规模化部署、卫星互联网及6G技术研发推动，市场规模持续扩容，2025年全球通信测试设备市场空间预计超150亿美元，年均复合增长率约8%。未来趋势聚焦智能化、高精度及多场景融合测试需求，国产替代加速推动本土厂商技术升级。

坤恒顺维在国内高端无线信道仿真仪领域占据领先地位，其核心产品在国内5G基站测试设备市场的占有率约15%-20%，细分领域排名前三，技术壁垒与客户黏性较高。

从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的100人上升至2023年的131人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员27人，生产人员17人，技术人员63人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从44.04万元下降到了38.32万元。

近10年公司净利润持续增长，2023年净利润8,709.90万元，较上期有所增长，主要依赖于投资收益。

2019-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润9,219.48万元，较去年同期有所下降，主要是因为研发费用的大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示工业用房及配套设施项目投产，有望提升后期利润。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，坤恒顺维近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，坤恒顺维的PE-TTM是35.93，而其他通信设备行业的PE-TTM是47.42，坤恒顺维低于其他通信设备行业的PE-TTM。