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分析报告

东兴证券(601198)2023年年报解读:其他业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长,较重投资比率下的低回报率

东兴证券股份有限公司于2015年上市,实际控制人为“财政部”。公司的主营业务为证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理;融资融券;证券投资基金销售;代销金融产品;保险兼业代理。

根据东兴证券2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收47.35亿元,同比大幅增长38.08%。扣非净利润9.50亿元,同比大幅增长88.13%。东兴证券2023年年度净利润8.22亿元,业绩同比大幅增长58.89%。本期经营活动产生的现金流净额为-11.65亿元,营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1
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其他业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长

1、主营业务构成

公司主要从事财富管理业务、自营业务、资产管理业务。

分行业 营业收入 占比 毛利率
财富管理业务 16.52亿元 34.89% 35.33%
其他业务 19.55亿元 41.3% -
自营业务 9.06亿元 19.14% 77.64%
资产管理业务 2.21亿元 4.67% 3.39%
分产品 营业收入 占比 毛利率
财富管理业务 16.52亿元 34.89% 35.33%
其他业务 16.05亿元 33.9% -14.76%
自营投资 9.06亿元 19.14% 77.64%
投资银行 3.50亿元 7.39% 16.35%
资产管理 2.21亿元 4.67% 3.39%

2、其他业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长

2023年公司营收47.35亿元,与去年同期的34.29亿元相比,大幅增长了38.08%。

营收大幅增长的主要原因是:

(1)其他业务本期营收16.05亿元,去年同期为3.86亿元,同比大幅增长了近3倍。

(2)自营业务本期营收9.06亿元,去年同期为3.51亿元,同比大幅增长了158.25%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
财富管理业务 16.52亿元 16.81亿元 -1.74%
其他业务 16.05亿元 3.86亿元 -
自营业务 9.06亿元 3.51亿元 158.25%
投资银行业务 3.50亿元 9.08亿元 -61.44%
资产管理业务 2.21亿元 1.03亿元 115.05%
合计 47.35亿元 34.29亿元 38.08%

3、其他业务毛利率大幅提升

产品毛利率方面,2023年财富管理业务毛利率为35.33%,同比增加24.58%,同期其他业务毛利率为-14.76%,同比大幅增加85.18%。

PART 2
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公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长

1、净利润同比大幅增长58.89%

本期净利润为8.22亿元,去年同期5.17亿元,同比大幅增长58.89%。

净利润同比大幅增长的原因是(1)公允价值变动收益本期为-3,000.52万元,去年同期为-13.60亿元,亏损有所减小;(2)主营业务利润本期为11.15亿元,去年同期为5.49亿元,同比大幅增长;(3)投资收益本期为9.30亿元,去年同期为6.33亿元,同比大幅增长。

2、主营业务利润同比大幅增长103.00%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 47.35亿元 34.29亿元 38.08%
营业成本 -
销售费用 -
管理费用 21.57亿元 23.91亿元 -9.82%
财务费用 -
研发费用 -
所得税费用 1.21亿元 3,342.14万元 261.55%

2023年年度主营业务利润为11.15亿元,去年同期为5.49亿元,同比大幅增长103.00%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为47.35亿元,同比大幅增长38.08%。

3、非主营业务利润扭亏为盈

东兴证券2023年年度非主营业务利润为7.51亿元,去年同期为-7.04亿元,扭亏为盈。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 11.15亿元 135.73% 5.49亿元 103.00%
投资收益 9.30亿元 113.19% 6.33亿元 46.87%
营业外支出 1.75亿元 21.33% 603.99万元 2801.39%
其他 -392.51万元 -0.48% -13.31亿元 99.71%
净利润 8.22亿元 100.00% 5.17亿元 58.89%

PART 3
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较重投资比率下的低回报率

1、金融投资占总资产41.19%,收益占净利润265.67%,投资主体为债券投资

在2023年报告期末,东兴证券用于金融投资的资产为408.95亿元,占总资产的41.19%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为21.83亿元,是净利润8.22亿元的2.66倍。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示:

2023年度金融投资资产表


项目 投资金额
企业债 144.13亿元
同业存单 65.7亿元
地方债 64.53亿元
非交易性权益工具 46.02亿元
国债 41.14亿元
其他 47.43亿元
合计 408.95亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于金融工具投资收益和-交易性金融工具。

2023年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 金融工具投资收益 9.07亿元
投资收益 -交易性金融工具 5.18亿元
投资收益 -其他权益工具投资 2.11亿元
投资收益 处置金融工具取得的收益 1.78亿元
投资收益 -交易性金融工具 2.73亿元
投资收益 -其他债权投资 1.89亿元
投资收益 -衍生金融工具 -2.83亿元
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 1.98亿元
公允价值变动收益 衍生金融工具公允价值变动收益 -799.77万元
合计 21.83亿元

2、金融投资资产逐年递增,金融投资收益同比扭亏为盈

企业的金融投资资产持续小幅上升,由2019年的246.7亿元小幅上升至2023年的408.95亿元,变化率为65.77%,且企业的金融投资收益相比去年同期大幅上升了25.21亿元,变化率为744.51%。

长期趋势表格


年份 金融资产 投资收益
2019年 246.7亿元 13.41亿元
2020年 263.59亿元 41.11亿元
2021年 264.51亿元 12.61亿元
2022年 375.9亿元 -3.39亿元
2023年 408.95亿元 21.83亿元

PART 4
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行业分析

1、行业发展趋势

东兴证券属于证券行业。 证券行业近三年经历政策引导下的结构性调整,监管层持续推动资本市场改革,全面注册制落地、资管新规深化及金融科技渗透加速行业分化。2024年行业营收同比增长约8%,头部券商集中度提升,财富管理、投行及衍生品业务成为增长引擎。未来三年,行业将聚焦差异化竞争,数字化转型与跨境业务拓展驱动市场空间扩容,预计2027年证券行业总收入规模有望突破7000亿元。

2、市场地位及占有率

东兴证券作为中型券商,依托中国东方资产背景,在债券承销及资产管理领域具备特色优势。2024年其投行业务承销规模位列行业第18位,债券承销市场份额约1.3%;财富管理业务营收占比34.89%,在中小型券商中处于中游水平。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
东兴证券(601198) 综合性券商,股东为中国东方资产 2024年投行业务承销规模行业排名第18,债券承销市场份额1.3%
中信证券(600030) 行业龙头,全牌照综合金融服务商 2024年投行业务市占率18.6%,稳居行业第一
华泰证券(601688) 科技驱动型券商,经纪业务领先 2024年经纪业务市占率7.8%,金融科技投入占比营收超15%
国泰君安(601211) 国资背景综合券商,资管业务突出 2024年资产管理规模超1.2万亿元,主动管理占比达85%
海通证券(600837) 国际化布局领先的头部券商 2024年境外业务收入占比22%,衍生品业务规模行业前三

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