根据多瑞医药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.34亿元，同比下降16.64%。扣非净利润525.08万元，同比大幅下降34.96%。多瑞医药2023年年度净利润1,709.17万元，业绩同比小幅下降8.03%。本期经营活动产生的现金流净额为1,241.31万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括制剂和医药经销及其他两项，其中制剂占比70.20%，医药经销及其他占比29.80%。

2023年公司营收3.34亿元，与去年同期的4.01亿元相比，下降了16.64%，主要是因为制剂本期营收2.35亿元，去年同期为2.98亿元，同比下降了21.3%。

2023年公司毛利率从去年同期的76.98%，同比小幅下降到了今年的68.55%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）制剂本期毛利率90.43%，去年同期为91.7%，同比下降1.38%。

（2）医药经销及其他本期毛利率17.02%，去年同期为34.46%，同比大幅下降50.61%。

值得一提的是，医药经销及其他在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年医药经销及其他毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的52.31%，大幅下降到2023年的17.02%。2021-2023年制剂毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的93.62%，小幅下降到2023年的90.43%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的45.08%，公司对第一大客户(国药控股股份有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大客户(国药控股股份有限公司)占总营收的比例高达21.08%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的32.91%。公司对第一大供应商(湖北科伦医药贸易有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大供应商(湖北科伦医药贸易有限公司)占年度采购的比例高达17.71%。第二大供应商(高化学（上海）国际贸易有限公司)占比5.85%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从35.17%下降至32.91%，减少6%。

本期净利润为1,709.17万元，去年同期1,858.39万元，同比小幅下降8.03%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然（1）投资收益本期为564.35万元，去年同期为1.13万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益96.46万元，去年同期损失269.74万元，同比大幅增长。

但是（1）主营业务利润本期为371.74万元，去年同期为1,259.75万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出515.71万元，去年同期支出244.10万元，同比大幅下降。

净利润从2017年年度到2020年年度呈现上升趋势，从2,481.92万元增长到8,961.41万元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从8,961.41万元下降到1,709.17万元。

2023年年度主营业务利润为371.74万元，去年同期为1,259.75万元，同比大幅下降70.49%。

虽然销售费用本期为1.62亿元，同比下降29.88%，不过营业总收入本期为3.34亿元，同比下降16.64%，导致主营业务利润同比大幅下降。

多瑞医药2023年年度非主营业务利润为1,853.14万元，去年同期为842.73万元，同比大幅增长。

2023年公司营收3.34亿元，同比下降16.64%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。

本期财务费用为-454.72万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了41.13%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到26.6%。重要原因在于：

（1）利息支出本期为311.25万元，去年同期为136.04万元，同比大幅增长了128.8%。

（2）利息收入本期为771.53万元，去年同期为928.92万元，同比下降了16.94%。

多瑞医药2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为1,885.07万元，非经常性损益为1,359.99万元。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,288.60万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,287.17万元。

(2)本期共收到政府补助1,500.73万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下212.13万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2023年报告期末，多瑞医药用于金融投资的资产为1.47亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为287.67万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益。

企业的金融投资收益持续大幅上升，由2019年的0元大幅上升至2023年的294.27万元。

在2023年报告期末，多瑞医药用于对外股权投资的资产为8,575.23万元，对外股权投资所产生的收益为283.68万元。

湖北天济药业有限公司业务性质为中药饮片加工。

同比上期看起来，投资收益有所增长。

为因医药科技有限公司业务性质为医学研究及试验发展。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

2023年，多瑞医药在建工程余额合计908.16万元，较去年的394.12万元大幅增长。

其中，本期重要在建工程新增投入2,018.30万元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，年产1900吨医药等有机中间体建设项目本期新增投入1,734.84万元。

该项目为2023年新立项项目，项目预算为1.60亿元，本期投入1,734.84万元，本期转入固定资产1,300.36万元，项目工程进度为56.67%。

2023年，多瑞医药的无形资产合计3,419.15万元，占总资产的3.19%，相较于年初的2,124.01万元大幅增长60.98%。

其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增1,412.00万元，主要为企业合并增加的1,373.48万元。在企业合并增加中，主要是土地使用权，合计1,373.48万元。

2023年多瑞医药固定资产合计2.00亿元，占总资产的18.64%，较去年的1.05亿元增长了89.84%。

其中，固定资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，本期企业固定资产新增1.13亿元，主要为企业合并增加的9,393.17万元，占比82.76%。

多瑞医药属于化学制药行业。 化学制药行业近三年受医保控费、集采政策及创新药研发投入加大影响，市场增速趋缓但结构优化。2024年行业规模预计达1.8万亿元，年复合增长率约5%，未来向高端制剂、生物药及国际化转型，创新药占比提升至30%以上，带动行业长期扩容。

多瑞医药聚焦细分领域，核心产品为血液制品及抗感染药物，但受制于研发能力及渠道覆盖，整体市场占有率低于2%，处于行业中下游。2024年营收同比下降11.75%，市场份额进一步承压。

从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的299人上升至2023年的395人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员81人，生产人员169人，技术人员59人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从13.49万元下降到了10.86万元。

近4年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润349.18万元，较上期大幅下降。

公司主营利润近4年持续下降，由于营收的下降，2023年主营利润371.74万元，较去年同期大幅下降。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入年产1900吨医药等有机中间体建设项目、西藏总部及研发中心项目，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，多瑞医药近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，多瑞医药的PE-TTM是1264.91，而化学制剂行业的PE-TTM是29.00，多瑞医药的PE-TTM远高于化学制剂行业的PE-TTM。