根据三友医疗2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收4.60亿元，同比下降29.08%。扣非净利润5,928.46万元，同比大幅下降55.70%。三友医疗2023年年度净利润1.14亿元，业绩同比大幅下降44.17%。本期经营活动产生的现金流净额为2.67亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为医疗器械制造业，主要产品包括脊柱类植入耗材和有源设备及配套辅件两项，其中脊柱类植入耗材占比76.82%，有源设备及配套辅件占比20.05%。

2023年公司营收4.60亿元，与去年同期的6.49亿元相比，下降了29.08%，主要是因为脊柱类植入耗材本期营收3.54亿元，去年同期为5.38亿元，同比大幅下降了34.2%。

2023年公司毛利率从去年同期的90.18%，同比小幅下降到了今年的79.95%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）脊柱类植入耗材本期毛利率83.98%，去年同期为92.19%，同比小幅下降8.91%。

（2）有源设备及配套辅件本期毛利率91.98%，去年同期为92.24%，同比下降0.28%。

在销售模式上，企业主要渠道为非一两票，占主营业务收入的73.08%。2023年非一两票营收3.36亿元，相较于去年增长1.38%，同期毛利率为74.24%，同比减少9.56个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的24.011%，相较于2022年的39.62%，已经大幅下降，其中第一大客户占比14.793%。

本期净利润为1.14亿元，去年同期2.04亿元，同比大幅下降44.17%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.20亿元，去年同期为1.93亿元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为-2,270.05万元，去年同期为527.73万元，由盈转亏；（3）公允价值变动收益本期为1,680.12万元，去年同期为4,147.83万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为1.20亿元，去年同期为1.93亿元，同比大幅下降38.02%。

虽然销售费用本期为1.62亿元，同比大幅下降45.62%，不过营业总收入本期为4.60亿元，同比下降29.08%，导致主营业务利润同比大幅下降。

本期财务费用为-1,608.47万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了77.48%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到14.15%。归因于利息收入本期为1,625.47万元，去年同期为925.40万元，同比大幅增长了75.65%。

本期销售费用为1.61亿元，同比大幅下降45.62%。归因于商务服务费本期为9,585.19万元，去年同期为2.33亿元，同比大幅下降了58.9%。

2023年年度，三友医疗净现金流为3.14亿元，去年同期为-4,206.99万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然收回投资收到的现金本期为2.33亿元，同比大幅下降84.67%；

但是投资支付的现金本期为1.09亿元，同比大幅下降92.93%。

三友医疗2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益3,629.82万元,占归母净利润的37.98%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额2,431.40万元，具体来源如下表所示：

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助2,315.65万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下668.77万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，三友医疗用于金融投资的资产为3.38亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,788.1万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续下滑，由2020年的8.91亿元下滑至2023年的3.38亿元，变化率为-62.03%，且企业的金融投资收益持续下滑，由2021年的5,378.42万元下滑至2023年的1,788.1万元，变化率为-66.75%。

在2023年报告期末，三友医疗用于对外股权投资的资产为2,504.44万元，对外股权投资所产生的收益为-2,378.03万元，占净利润1.14亿元的-20.93%。

ImplanetSA业务性质为制造业。

该公司每年都有追加投资，在追投的加持下收益仍年年下滑，且投资收益率由2022年的-4.88%下降至-68.72%。同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2019年的-大幅下滑至2023年的-2,378.03万元。

在2023年年报告期末，三友医疗形成的商誉为3.15亿元，占净资产的15.44%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为北京水木天蓬医疗技术有限公司。

根据2023年年度报告获悉，北京水木天蓬医疗技术有限公司仍有商誉现值3.15亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为4,074.2万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-98.35%且2023年末净利润为4,161.36元，存在极大的减值风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2021年，企业斥资3.56亿元的对价收购北京水木天蓬医疗技术有限公司51.82%的股份，但其51.82%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,074.2万元，也就是说这笔收购的溢价率高达773.72%，形成的商誉高达3.15亿元，占当年净资产的18.16%。

2023年，企业应收账款合计6,152.51万元，占总资产的2.72%，相较于去年同期的2.75亿元大幅减少了77.66%。

本期，企业应收账款周转率为2.73。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.48小幅到了2.73，平均回款时间从145天减少到了131天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为85.34%，9.72%和4.94%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从97.22%小幅下降到85.34%。

2023年企业存货周转率为0.54，在2022年到2023年三友医疗存货周转率从0.45提升到了0.54，存货周转天数从800天减少到了666天。2023年三友医疗存货余额合计1.77亿元，占总资产的9.33%，同比去年的1.55亿元小幅增长了13.91%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到49.60%；其次，在产品占比23.31%，余额同比增长39.61%。

2023年，三友医疗的无形资产合计8,558.70万元，占总资产的3.78%，相较于年初的4,098.14万元大幅增长108.84%。

其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增4,927.03万元，主要为企业合并增加的4,788.00万元。在企业合并增加中，主要是专利权，合计4,788.00万元。

2023年，三友医疗的其他非流动资产合计1.58亿元，占总资产的7.00%，相较于年初的1.71亿元小幅减少7.17%。

主要原因是超过一年期的大额存单减少1,385.85万元。

三友医疗属于医疗器械行业中的骨科植入耗材细分领域，专注于脊柱类及创伤类医用骨科植入物研发、生产和销售。 骨科植入耗材行业近三年受国家集采政策影响显著，脊柱类产品价格降幅超80%，导致企业毛利率承压。2025年行业进入转型期，国产替代加速，头部企业通过国际化（如欧美市场拓展）和产品创新（超声骨刀、智能手术系统）寻求增量，预计未来三年市场规模将维持5%-8%复合增长，高端耗材及有源设备成为新增长点。

三友医疗在国产脊柱植入耗材领域位列前五，2024年脊柱产品营收约3.2亿元（占总收入70.6%），受集采影响市占率较2023年下滑1.2个百分点至4.8%，创伤类产品市占率稳定在2.1%，国际化业务收入占比提升至15.3%但尚未盈利。

2016-2022年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期大幅下降。

2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的下降，2023年主营利润1.19亿元，较去年同期大幅下降。

2023年扣非净利润7,734.12万元，由于政府补助贡献了2,431.40万元，净利润盈利1.14亿元。风险方面，北京水木天蓬医疗技术有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，三友医疗近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，三友医疗的PE-TTM是135.65，而医疗耗材行业的PE-TTM是34.93，三友医疗的PE-TTM远高于医疗耗材行业的PE-TTM。