广宇集团(002133)2023年年报解读：房地产收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，资产负债率同比下降
广宇集团股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“王轶磊”。公司主要从事房地产投资、房地产开发经营、商品房销售及出租、实业投资、室内外装饰、工程技术咨询、仓储服务、建筑材料的销售。公司主要产品为房地产和贸易。
根据广宇集团2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收92.33亿元，同比大幅增长53.25%。扣非净利润3,192.99万元，同比大幅下降69.91%。广宇集团2023年年度净利润1.40亿元，业绩同比增长20.58%。
房地产收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事房地产、贸易、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 房地产 | 63.38亿元 | 68.65% | 10.63% |
| 贸易 | 26.35亿元 | 28.53% | 2.06% |
| 其他 | 2.56亿元 | 2.77% | 24.92% |
| 其他业务 | 461.00万元 | 0.05% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 房地产 | 63.38亿元 | 68.65% | 10.63% |
| 贸易 | 26.35亿元 | 28.53% | 2.06% |
| 其他 | 2.56亿元 | 2.77% | 24.92% |
| 其他业务 | 461.00万元 | 0.05% | - |
2、房地产收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收92.33亿元，与去年同期的60.25亿元相比，大幅增长了53.25%，主要是因为房地产本期营收63.38亿元，去年同期为21.41亿元，同比大幅增长了196.02%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 房地产 | 63.38亿元 | 21.41亿元 | 196.02% |
| 贸易 | 26.35亿元 | 35.96亿元 | -26.74% |
| 其他 | 2.56亿元 | 2.83亿元 | -9.6% |
| 其他业务 | 461.00万元 | 485.08万元 | - |
| 合计 | 92.33亿元 | 60.25亿元 | 53.25% |
3、房地产毛利率持续下降
产品毛利率方面，2019-2023年房地产毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的51.06%，大幅下降到2023年的10.63%，2023年贸易毛利率为2.06%，同比大幅增加101.96%。
4、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从43.50%下降至18.90%，锐减56%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
1、营业总收入同比大幅增加53.25%，净利润同比增加20.58%
2023年年度，广宇集团营业总收入为92.33亿元，去年同期为60.25亿元，同比大幅增长53.25%，净利润为1.40亿元，去年同期为1.16亿元，同比增长20.58%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失1.73亿元，去年同期损失6,179.71万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出1.09亿元，去年同期支出4,263.29万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为3.87亿元，去年同期为7,741.99万元，同比大幅增长。
净利润从2018年年度到2022年年度呈现下降趋势，从6.16亿元下降到1.16亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从1.16亿元增长到1.40亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长4.00倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 92.33亿元 | 60.25亿元 | 53.25% |
| 营业成本 | 84.37亿元 | 56.06亿元 | 50.49% |
| 销售费用 | 9,228.63万元 | 7,516.70万元 | 22.78% |
| 管理费用 | 1.53亿元 | 1.52亿元 | 0.82% |
| 财务费用 | 6,858.41万元 | 5,733.35万元 | 19.62% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.09亿元 | 4,263.29万元 | 156.15% |
2023年年度主营业务利润为3.87亿元，去年同期为7,741.99万元，同比大幅增长4.00倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为92.33亿元，同比大幅增长53.25%；（2）毛利率本期为8.62%，同比增长了1.67%。
3、非主营业务利润由盈转亏
广宇集团2023年年度非主营业务利润为-1.38亿元，去年同期为8,101.48万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.87亿元 | 277.42% | 7,741.99万元 | 400.35% |
| 投资收益 | 7,189.53万元 | 51.49% | 1.30亿元 | -44.52% |
| 资产减值损失 | -1.73亿元 | -123.99% | -6,179.71万元 | -180.17% |
| 信用减值损失 | -4,316.37万元 | -30.91% | 504.09万元 | -956.28% |
| 其他 | 1,115.72万元 | 7.99% | 3,159.90万元 | -64.69% |
| 净利润 | 1.40亿元 | 100.00% | 1.16亿元 | 20.58% |
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率大幅提升
坏账损失1.69亿元，严重影响利润
2023年，广宇集团资产减值损失1.73亿元，导致企业净利润从盈利3.13亿元下降至盈利1.40亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.69亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 1.40亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -1.73亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1.69亿元 |
其中，开发成本，开发产品本期分别计提8,470.20万元，8,159.57万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 开发成本 | 8,470.20万元 |
| 开发产品 | 8,159.57万元 |
目前，开发成本，开发产品的账面价值仍分别为48.37亿元，34.15亿元，应注意后续的减值风险。
2023年企业存货周转率为0.73，在2022年到2023年广宇集团存货周转率从0.39大幅提升到了0.73，存货周转天数从923天减少到了493天。2023年广宇集团存货余额合计86.34亿元，占总资产的63.33%，同比去年的143.30亿元大幅下降了39.75%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，开发成本占存货的比例最大，达到55.83%，余额同比减少51.91%；其次，开发产品占比39.80%，余额同比增长6.17%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 开发成本 | 49.71亿元 | 1.34亿元 | 48.37亿元 |
| 开发产品 | 35.43亿元 | 1.28亿元 | 34.15亿元 |
资产负债率同比下降
2023年年度，企业资产负债率为66.99%，去年同期为77.41%，同比小幅下降了10.42%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为94.17亿元，同比大幅下降39.35%，另外总资产本期为140.57亿元，同比下降29.92%。
1、有息负债同比下降
本期有息负债为28.35亿元，去年同期为37.00亿元，同比下降23.37%，主要是长期借款同比大幅下降49.22%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 1.63亿元 | 1.29亿元 | 26.17 |
| 一年内到期的非流动负债 | 11.11亿元 | 4.97亿元 | 123.46 |
| 长期借款 | 15.61亿元 | 30.73亿元 | -49.22 |
| 合计 | 28.35亿元 | 37.00亿元 | -23.37 |
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2023年呈现上升趋势。
近5年年度有息负债利率
| 年份 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 | 2019 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 2.10 | 1.58 | 1.34 | 2.34 | 3.03 |
行业分析
1、行业发展趋势
广宇集团属于房地产开发与经营行业。 房地产开发行业近三年受政策调控及市场供需调整影响，整体增速放缓，但结构性机会显现。2023年后，行业逐步向存量优化、城市更新及绿色低碳转型，市场空间转向一二线核心城市改善型需求及租赁住房领域，预计未来五年复合增长率维持在3%-5%，头部企业通过多元化业务提升抗风险能力。
2、市场地位及占有率
广宇集团为区域性中型房企，以浙江省为核心市场，2024年销售额位列全国房企第80-100名，区域市场占有率约1.2%-1.5%，其业务聚焦中高端住宅及康养地产，在杭州本土市场具备品牌认知度，但全国竞争力较弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 广宇集团（002133） | 浙江省区域性房企，重点布局住宅开发与康养产业 | 2024年杭州在售项目去化率62%，康养业务营收占比提升至18% |
| 万科A（000002） | 全国性龙头房企，覆盖住宅、商业、物流地产 | 2024年销售额稳居行业前三，租赁住房业务营收占比21% |
| 保利发展（600048） | 央企背景综合开发商，核心业务为住宅与城市更新 | 2024年长三角区域销售额占比超35%，新增土储规模行业第二 |
| 招商蛇口（001979） | 聚焦一二线城市的产城融合开发商 | 2024年城市更新项目贡献营收27%，持有型物业毛利率达58% |
| 金地集团（600383） | 全国性房企，主打智慧社区与绿色建筑 | 2024年智慧化项目销售占比41%，长三角区域市占率3.8% |
员工数量增加
2023年公司员工人数为462人，同比2022年410人，增加67人，人数增12%。
本期企业员工构成情况如下：销售人员77人，技术人员76人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从35.34万元下降到了31.36万元。
1、经营分析总结
2023年净利润1.40亿元，较上期有所增长。
2019-2022年公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润3.87亿元，较去年同期大幅增长。
广宇集团对外股权投资最近5年，收益平均占净利润42.57%，对外股权投资平均占总资产的2.94%，平均投资收益率为15.88%。对外股权投资金额连续3年下降，对外股权投资收益连续3年下降。投资收益主要来源于杭州万广置业有限公司、浙江股权服务集团有限公司等。2023年对外股权投资3.2亿元，占总资产2.28%，收益6,423.32万元，占净利润46.0%。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 68 |
| 行业中位数 | 48 |
| 行业排名 | 15 |
住宅开发行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 京基智农 | 91 | 京基智农 | 85 |
| 2 | 沙河股份 | 90 | 卧龙地产 | 79 |
| 3 | 津滨发展 | 88 | 春兰股份 | 77 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.74 | 1.37 | 1.07 | 0.94 | 0.83 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期广宇集团PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 广宇集团 | 0.548565 | 3779 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 广宇集团 | 2.659532 | 1728 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
广宇集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.5485 | 2.6595 | 22 | 2896 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 津滨发展 | 317 | 42 |
| 2 | 春兰股份 | 941 | 267 |
| 3 | 衢州发展 | 971 | 287 |
文章来源：碧湾App
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