根据韩建河山2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收5.33亿元，同比小幅下降4.41%。扣非净利润-3.19亿元，较去年同期亏损有所减小。韩建河山2023年年度净利润-3.10亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2019年、2022年、2023年。

公司的主要业务为建材行业，占比高达79.49%，主要产品包括PCCP、环保设备及环保工程、混凝土外加剂三项，PCCP占比55.79%，环保设备及环保工程占比19.02%，混凝土外加剂占比15.92%。

2023年公司营收5.33亿元，与去年同期的5.57亿元相比，小幅下降了4.41%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）PCCP本期营收2.97亿元，去年同期为3.53亿元，同比下降了15.73%。

（2）混凝土外加剂本期营收8,483.66万元，去年同期为1.06亿元，同比下降了19.89%。

2023年公司毛利率从去年同期的7.83%，同比大幅增长到了今年的12.42%，主要是因为PCCP本期毛利率13.4%，去年同期为1.7%，同比大幅增长近7倍，主要原因是一方面是制造费用成本在大幅下降，另一方面材料费成本也有所下降。

产品毛利率方面，2019-2023年环保设备及环保工程毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的40.08%，大幅下降到2023年的3.52%，2023年PCCP毛利率为13.40%，同比大幅增加688.24%。

本期净利润为-3.10亿元，去年同期-3.62亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然信用减值损失本期损失6,253.37万元，去年同期损失3,663.54万元，同比大幅下降；

但是（1）资产减值损失本期损失1.62亿元，去年同期损失2.00亿元，同比增长；（2）投资收益本期为259.52万元，去年同期为-1,920.38万元，扭亏为盈；（3）主营业务利润本期为-1.20亿元，去年同期为-1.38亿元，亏损有所减小。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从3,153.98万元下降到-3.62亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-3.62亿元增长到-3.10亿元。

2023年年度主营业务利润为-1.20亿元，去年同期为-1.38亿元，较去年同期亏损有所减小。

虽然营业总收入本期为5.33亿元，同比小幅下降4.41%，不过毛利率本期为12.42%，同比大幅增长了4.59%，推动主营业务利润亏损有所减小。

韩建河山2023年年度非主营业务利润为-2.22亿元，去年同期为-2.52亿元，亏损有所减小。

2023年公司营收5.33亿元，同比小幅下降4.41%，虽然营收在下降，但是销售费用、财务费用却在增长。

本期销售费用为1,872.37万元，同比大幅增长36.24%。

销售费用大幅增长的原因是：

虽然职工薪酬本期为396.41万元，去年同期为477.59万元，同比下降了17.0%；

但是（1）售后维修费本期为548.56万元，去年同期为229.25万元，同比大幅增长了139.29%；（2）招待费本期为376.57万元，去年同期为280.84万元，同比大幅增长了34.09%；（3）投标代理费本期为138.75万元，去年同期为69.55万元，同比大幅增长了99.49%。

本期财务费用为3,031.42万元，同比增长18.95%。财务费用增长的原因是：虽然银行手续费本期为180.96万元，去年同期为568.24万元，同比大幅下降了68.15%，但是汇兑净损失本期为1,100.56万元，去年同期为182.31万元，同比大幅增长了近5倍。

2023年年度，韩建河山净现金流为-4,144.63万元，去年同期为-1,035.94万元，较去年同期大幅下降3.00倍。

净现金流同比大幅下降原因是：

在2023年年报告期末，韩建河山形成的商誉为1,561.18万元，占净资产的3.65%，商誉计提减值为1.55亿元，占净利润-3.1亿元的50.0%。

商誉减值计提准备导致净利润亏损。其中，商誉的主要构成为河北合众建材有限公司和秦皇岛市清青环保设备有限公司。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-87.82%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为2,400万元，而2023年末净利润为29.84万元，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资1.4亿元的对价收购河北合众建材有限公司70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,839.29万元，也就是说这笔收购的溢价率高达661.16%，形成的商誉高达1.22亿元，占当年净资产的15.42%。

河北合众建材有限公司的历史业绩数据如下表所示：

河北合众建材有限公司由于业绩没达到预期，分别在2020年减值2,451.38万元、2021年减值838.42万元、2022年减值4,515.85万元、2023年减值3,446.61万元，具体情况如下所示：

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-296.62%，但是2023年商誉减值报告预测2024年未来现金流现值为1,532.96万元，而2023年末净利润为-7,603.92万元，预测数据是否太过乐观？？

2018年，企业斥资3.2亿元的对价收购秦皇岛市清青环保设备有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,556.54万元，也就是说这笔收购的溢价率高达602.29%，形成的商誉高达2.74亿元，占当年净资产的33.86%。

秦皇岛市清青环保设备有限公司的历史业绩数据如下表所示：

秦皇岛市清青环保设备有限公司由于业绩没达到预期，分别在2022年减值1.47亿元、2023年减值1.21亿元，具体情况如下所示：

从近5年来看，企业的商誉减值准备期末余额持续大幅增长，由2019年的930.04万元大幅增长至2023年的3.9亿元，增速为4090.49%。

2023年，企业应收账款合计4.89亿元，占总资产的27.38%，相较于去年同期的6.09亿元减少了19.71%。

2023年，企业信用减值损失6,253.37万元，导致企业净利润从亏损2.48亿元下降至亏损3.10亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计5,913.23万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按账龄组合计提坏账准备，合计5,913.23万元。在按账龄组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备5,913.23万元。

其中，按单项计提主要是企业对按组合计提坏账准备计提了2.34亿元的减值准备。

本期，企业应收账款周转率为0.97。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从0.81增长到了0.97，平均回款时间从444天减少到了371天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有31.89%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从13.38%大幅上涨到31.20%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

2023年企业存货周转率为1.37，在2021年到2023年韩建河山存货周转率从6.65大幅下降到了1.37，存货周转天数从54天增加到了262天。2023年韩建河山存货余额合计3.97亿元，占总资产的23.50%，同比去年的2.71亿元大幅增长了46.19%。

从存货分类来看，工程施工占存货的比例最大，达到55.75%，余额同比增长77.35%；其次，库存商品占比28.98%，余额同比增长87.29%。

2023年年度，企业资产负债率为76.03%，去年同期为64.24%，同比增长了11.79%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从54.87%增长至76.03%。

资产负债率同比增长主要是总资产本期为17.86亿元，同比小幅下降12.67%，另外总负债本期为13.58亿元，同比小幅增长3.36%。

有息负债从2019年年度到2023年年度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。

韩建河山本期支付利息的现金为1,762.45万元，值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率为7.19%，而去年同期为5.13%，同比大幅增长。

现金比率为0.05，去年同期为0.09，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。

另外经营活动现金流净额/短期债务为0.05，去年同期为0.19，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。

以上说明企业短期偿债压力较大。

2023年，韩建河山的合同资产合计2.86亿元，占总资产的16.03%，相较于年初的3.16亿元小幅减少9.32%。

主要原因是PCCP业务减少2,942.27万元。

2023年韩建河山固定资产合计1.57亿元，占总资产的8.82%，同比去年的1.96亿元下降了19.62%。

其中，固定资产减少主要是因为处置或报废减少所导致的，本期企业减少固定资产6,244.65万元，主要为处置或报废减少的6,070.05万元，占比97.20%。

韩建河山属于建筑材料行业，核心业务为预应力钢筒混凝土管（PCCP）及其他混凝土制品的研发、生产和销售。 混凝土管道行业近三年受水利工程、城市管网建设及环保政策推动，市场规模稳步增长，2024年行业总产值突破1800亿元。未来趋势聚焦绿色建材转型，新型复合管材需求上升，叠加“十四五”水利基建投资扩容，2025年市场空间预计超2000亿元，年复合增速约6%-8%。

韩建河山为国内PCCP行业头部企业，市场占有率约8%-10%，重点布局华北及华东区域，在大型水利工程招标中具备技术及产能优势，但2024年因部分项目计提减值导致净亏损1.4-2.1亿元，短期经营承压。

从2019年至今，公司员工人数持续下滑且整体大幅下滑，从2019年的944人下降至2023年的388人，人数锐减58%。

其中，2023年公司的生产人员人数下降了41.93%，从2022年的217人减少至2023年的126人，当前人数占员工总数的32.47%。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从18.83万元大幅上涨到了25.48万元。

公司从2015年上市以来，累计分红仅2,461.85万元，但从市场上融资3.77亿元。

2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润亏损3.10亿元，亏损较上期有所好转，主要依赖于投资收益。

公司主营利润近5年长期处于亏损状态，由于毛利率的大幅增长，2023年主营利润亏损1.20亿元，较去年同期的亏损有所好转。

风险方面，秦皇岛市清青环保设备有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期韩建河山PE-TTM为负，参考价值不大。