西藏旅游(600749)2023年年报解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
西藏旅游股份有限公司于1996年上市。公司的主要业务包括旅游景区、旅游服务及旅游商业。公司的康乐旅游目的地运营业务，主要包括自然和文化类旅游景区、康养综合体项目的开发运营，以及景区与周边主要交通节点之间的短途客运业务等。
根据西藏旅游2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收2.13亿元，同比大幅增长76.51%。扣非净利润827.58万元，扭亏为盈。西藏旅游2023年年度净利润1,552.51万元，业绩扭亏为盈。
主营业务构成
公司主要从事旅游景区、旅游服务、旅游商业。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 旅游景区 | 1.62亿元 | 76.27% | 37.74% |
| 旅游服务 | 3,137.11万元 | 14.73% | 17.67% |
| 旅游商业 | 1,144.35万元 | 5.37% | 13.67% |
| 其他业务 | 773.35万元 | 3.63% | 90.22% |
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加76.51%，净利润扭亏为盈
2023年年度，西藏旅游营业总收入为2.13亿元，去年同期为1.21亿元，同比大幅增长76.51%，净利润为1,552.51万元，去年同期为-3,074.13万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为667.77万元，去年同期为-3,701.17万元，扭亏为盈。
净利润从2018年年度到2022年年度呈现下降趋势，从2,181.31万元下降到-3,074.13万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-3,074.13万元增长到1,552.51万元。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.13亿元 | 1.21亿元 | 76.51% |
| 营业成本 | 1.38亿元 | 1.09亿元 | 26.45% |
| 销售费用 | 1,261.72万元 | 1,108.75万元 | 13.80% |
| 管理费用 | 5,513.39万元 | 3,984.27万元 | 38.38% |
| 财务费用 | -17.14万元 | -281.91万元 | 93.92% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 17.21万元 | 15.90万元 | 8.24% |
2023年年度主营业务利润为667.77万元，去年同期为-3,701.17万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为2.13亿元，同比大幅增长76.51%；（2）毛利率本期为35.40%，同比大幅增长了25.58%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
西藏旅游2023年年度非主营业务利润为901.95万元，去年同期为642.95万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 667.77万元 | 43.01% | -3,701.17万元 | 118.04% |
| 公允价值变动收益 | 203.14万元 | 13.09% | 266.82万元 | -23.87% |
| 营业外收入 | 233.01万元 | 15.01% | 287.26万元 | -18.88% |
| 信用减值损失 | 235.08万元 | 15.14% | -104.21万元 | 325.60% |
| 其他 | 258.68万元 | 16.66% | 223.01万元 | 15.99% |
| 净利润 | 1,552.51万元 | 100.00% | -3,074.13万元 | 150.50% |
行业分析
1、行业发展趋势
西藏旅游属于旅游及酒店行业，涵盖景区运营、文旅融合服务及旅游综合开发。 2023年至2025年，西藏旅游行业在政策支持下持续增长，2024年全区旅游收入目标达734亿元，游客接待量突破6200万人次。未来行业将向高端化、文化融合及生态可持续方向升级，但面临消费分级、区域竞争加剧及基础设施优化需求。
2、市场地位及占有率
西藏旅游是西藏首家A股上市旅游企业，区域市场占据主导地位，但全国市场份额较低，2024年营收规模不足亿元，尚未进入全国文旅企业第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 西藏旅游（600749） | 西藏地区综合性旅游服务商，运营景区及文旅融合项目 | 2024年景区体验服务收入占比超60%，区域市场渗透率居首 |
| 黄山旅游（600054） | 黄山风景区运营管理，涵盖索道、酒店等业务 | 2024年景区门票收入占比55%，长三角客源占比提升至68% |
| 丽江股份（002033） | 滇西北旅游综合服务商，运营玉龙雪山等景区 | 2024年索道运输业务营收占比42%，西南地区市占率排名第三 |
| 峨眉山A（000888） | 峨眉山景区运营及周边旅游配套服务提供商 | 2024年文化演艺项目收入增长37%，川渝客群贡献超50%营收 |
| 张家界（000430） | 武陵源核心景区运营及湘西旅游线路开发 | 2024年生态旅游产品收入占比提升至49%，华中区域客源覆盖率达35% |
公司回报股东能力明显不足
公司从1995年上市以来，累计分红仅472.84万元，但从市场上融资11.04亿元，且在2013年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2013-04 | 472.84万元 | 0.33% | 40.45% |
| 累计分红金额 | 472.84万元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2018 | 5.70亿元 |
| 2 | 增发 | 2011 | 3.30亿元 |
| 3 | 增发 | 2007 | 2.04亿元 |
| 累计融资金额 | 11.04亿元 |
1、经营分析总结
最近10年内，公司扣非净利润基本处于亏损状态，2023年扣非净利润929.84万元，同比去年扭亏为盈。
公司主营利润近4年仅在2023年盈利，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2023年主营利润667.77万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 18 | 15 | 81 | 40 | 62 |
| 行业中位数 | 19 | 19 | 90 | 61 | 85 |
| 行业排名 | 9 | 11 | 10 | 9 | 11 |
自然景区行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 西域旅游 | 90 | 天目湖 | 67 |
| 2 | 天目湖 | 89 | 祥源文旅 | 33 |
| 3 | 长白山 | 88 | 西域旅游 | 28 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，西藏旅游近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，西藏旅游的PE-TTM是271.81，而自然景区行业的PE-TTM是29.47，西藏旅游的PE-TTM远高于自然景区行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 西藏旅游 | -0.097707 | 4256 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 西藏旅游 | -0.047589 | 4235 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
西藏旅游神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.097 | -0.047 | 10 | 4269 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 三特索道 | 801 | 198 |
| 2 | 九华旅游 | 947 | 272 |
| 3 | 丽江股份 | 1518 | 578 |
文章来源：碧湾App
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