顺灏股份(002565)2023年年报解读：镀铝纸毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长，3亿元的对外股权投资，所投的深圳美众联科技有限公司收益1,744万元，占净利润43.95%
上海顺灏新材料科技股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“王钲霖”。公司主要从事特种防伪环保纸的研发、生产与销售；印刷品的研发、生产与销售；工业大麻的种植、加工及衍生品销售；新型烟草制品业务的合规生产与销售；开展钠电池相关业务。公司主要产品为真空镀铝纸等环保包装材料。
根据顺灏股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收14.25亿元，同比基本持平。扣非净利润1,841.25万元，扭亏为盈。顺灏股份2023年年度净利润3,969.24万元，业绩扭亏为盈。
镀铝纸毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为省中烟工业公司、专业包装印刷公司、贸易商。主要产品包括镀铝纸和印刷品两项，其中镀铝纸占比39.64%，印刷品占比38.89%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 省中烟工业公司 | 5.50亿元 | 38.57% | 25.91% |
| 专业包装印刷公司 | 4.24亿元 | 29.72% | 24.42% |
| 贸易商 | 1.71亿元 | 11.99% | 20.72% |
| 其他业务 | 1.92亿元 | 13.45% | - |
| 其他 | 8,938.33万元 | 6.27% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 镀铝纸 | 5.65亿元 | 39.64% | 24.31% |
| 印刷品 | 5.54亿元 | 38.89% | 25.99% |
| 其他业务 | 1.69亿元 | 11.88% | - |
| 复膜纸 | 9,664.51万元 | 6.78% | 20.11% |
| 其他 | 4,008.91万元 | 2.81% | 20.13% |
2、镀铝纸毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的22.35%，同比小幅增长到了今年的24.14%，主要是因为镀铝纸本期毛利率24.31%，去年同期为20.93%，同比增长16.15%，主要原因是小计成本和材料费成本均在小幅下降。
3、镀铝纸毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2023年镀铝纸毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的18.07%，大幅增长到2023年的24.31%，2023年印刷品毛利率为25.99%，同比小幅下降11.3%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的43.71%，相较于2022年的46.43%，基本保持平稳，其中第一大客户占比18.00%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户第一名 | 2.57亿元 | 18.00% |
| 客户第二名 | 1.37亿元 | 9.59% |
| 客户第三名 | 1.09亿元 | 7.63% |
| 客户第四名 | 7,474.88万元 | 5.24% |
| 客户第五名 | 4,636.39万元 | 3.25% |
| 合计 | 6.23亿元 | 43.71% |
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的34.78%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达13.69%。第二大供应商占比6.17%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商第一名 | 1.29亿元 | 13.69% |
| 供应商第二名 | 5,818.53万元 | 6.17% |
| 供应商第三名 | 5,564.44万元 | 5.90% |
| 供应商第四名 | 4,666.56万元 | 4.95% |
| 供应商第五名 | 3,835.96万元 | 4.07% |
| 合计 | 3.28亿元 | 34.78% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从43.32%下降至34.78%，减少19%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入基本持平，净利润扭亏为盈
2023年年度，顺灏股份营业总收入为14.25亿元，去年同期为14.11亿元，同比基本持平，净利润为3,969.24万元，去年同期为-5,786.56万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为5,361.26万元，去年同期为95.90万元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为1,851.55万元，去年同期为130.55万元，同比大幅增长；（3）公允价值变动收益本期为623.63万元，去年同期为-584.09万元，扭亏为盈。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1,474.84万元下降到-5,786.56万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-5,786.56万元增长到3,969.24万元。
2、主营业务利润同比大幅增长54.91倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.25亿元 | 14.11亿元 | 1.01% |
| 营业成本 | 10.81亿元 | 10.96亿元 | -1.32% |
| 销售费用 | 5,188.40万元 | 5,356.24万元 | -3.13% |
| 管理费用 | 1.63亿元 | 1.80亿元 | -9.87% |
| 财务费用 | -124.81万元 | 284.58万元 | -143.86% |
| 研发费用 | 6,569.26万元 | 6,738.63万元 | -2.51% |
| 所得税费用 | 1,457.92万元 | 622.44万元 | 134.23% |
2023年年度主营业务利润为5,361.26万元，去年同期为95.90万元，同比大幅增长54.91倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）管理费用本期为1.63亿元，同比小幅下降9.87%；（2）营业总收入本期为14.25亿元，同比有所增长1.01%；（3）毛利率本期为24.14%，同比小幅增长了1.79%。
3亿元的对外股权投资，所投的深圳美众联科技有限公司收益1,744万元，占净利润43.95%
在2023年报告期末，顺灏股份用于对外股权投资的资产为2.72亿元，对外股权投资所产生的收益为1,870.57万元，占净利润3,969.24万元的47.13%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 深圳美众联科技有限公司 | 4,839.69万元 | 1,744.48万元 |
| 玉溪环球彩印纸盒有限公司 | 8,959.1万元 | 560.06万元 |
| 元亨利云印刷科技（上海）有限公司 | 2,181.69万元 | -311.51万元 |
| 其他 | 1.12亿元 | -122.46万元 |
| 合计 | 2.72亿元 | 1,870.57万元 |
1、深圳美众联科技有限公司
深圳美众联科技有限公司业务性质为工业生产企业。
从下表可以明显的看出，深圳美众联科技有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2019年的-28.94%增长至56.36%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 深圳美众联科技有限公司 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 36.00 | 0元 | 1,744.48万元 | 4,839.69万元 |
| 2022年 | 40.00 | 0元 | 1,495.67万元 | 3,095.21万元 |
| 2021年 | - | 3,123.7万元 | 9,569.66万元 | 2,599.55万元 |
| 2020年 | 40.00 | 0元 | 841.56万元 | 1,330.21万元 |
| 2019年 | 40.00 | 687.63万元 | -198.98万元 | 488.65万元 |
2、玉溪环球彩印纸盒有限公司
玉溪环球彩印纸盒有限公司业务性质为工业生产企业。
从近几年可以明显的看出，玉溪环球彩印纸盒有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2015年的7.35%下降至6.24%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 玉溪环球彩印纸盒有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | - | 37.50 | 560.06万元 | 8,959.1万元 |
| 2022年 | - | 37.50 | 373.33万元 | 8,979.65万元 |
| 2021年 | - | 37.50 | 268.25万元 | 8,847.23万元 |
| 2020年 | - | 37.50 | 233.4万元 | 8,788.41万元 |
| 2019年 | - | 37.50 | 908.6万元 | 9,455.95万元 |
| 2018年 | - | 37.50 | 605万元 | 9,110.79万元 |
| 2017年 | - | 37.50 | 375.04万元 | 0元 |
| 2016年 | - | 37.50 | 548.53万元 | 9,629.19万元 |
| 2015年 | 26.00 | - | 926.72万元 | 21.31亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为1,437.35万元，占净利润比重为36.21%，较去年同期增加302.45%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 进项税加计抵减 | 782.79万元 | - |
| 政府补助 | 640.10万元 | 343.68万元 |
| 代扣个人所得税手续费 | 14.46万元 | 13.47万元 |
| 合计 | 1,437.35万元 | 357.15万元 |
应收账款周转率小幅增长
2023年，企业应收账款合计3.23亿元，占总资产的11.35%，相较于去年同期的3.79亿元小幅减少了14.67%。
1、应收账款周转率小幅增长，回款周期小幅减少
本期，企业应收账款周转率为4.07。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.75小幅到了4.07，平均回款时间从96天减少到了88天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为90.84%，3.88%和5.28%。
存货跌价损失大幅拉低利润
坏账损失1,664.34万元，大幅拉低利润
2023年，顺灏股份资产减值损失3,391.92万元，导致企业净利润从盈利7,361.16万元下降至盈利3,969.24万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,664.34万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 3,969.24万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -3,391.92万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1,664.34万元 |
其中，库存商品，原材料，在产品本期分别计提596.76万元，517.79万元，244.52万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 596.76万元 |
| 原材料 | 517.79万元 |
| 在产品 | 244.52万元 |
目前，库存商品，原材料，在产品的账面价值仍分别为7,263.18万元，1.99亿元，1,691.60万元，应注意后续的减值风险。
2023年企业存货周转率为2.60，2023年顺灏股份存货周转率为2.60，同比去年无明显变化。2023年顺灏股份存货余额合计4.20亿元，占总资产的16.72%，同比去年的3.86亿元小幅增长了8.83%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到46.86%，余额同比增长13.39%；其次，发出商品占比23.54%，余额同比增长14.91%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 2.23亿元 | 2,450.42万元 | 1.99亿元 |
| 发出商品 | 1.12亿元 | 408.46万元 | 1.08亿元 |
| 库存商品 | 9,148.66万元 | 1,885.48万元 | 7,263.18万元 |
重大资产负债及变动情况
减少8,363.55万元，固定资产小幅减少
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