浙江交科(002061)2023年年报解读：在建工程转入10.54亿元，固定资产大幅增长，投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
浙江交通科技股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“浙江省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为基建工程业务。基建工程业务主要包括道路、桥梁、隧道、地下工程等交通基础设施的承揽施工、养护及工程项目管理业务。
根据浙江交科2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收460.46亿元，同比基本持平。扣非净利润12.91亿元，同比基本持平。浙江交科2023年年度净利润14.66亿元，业绩同比小幅下降14.55%。
主营业务构成
公司主要从事建筑施工行业、公路养护行业、化工行业。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建筑施工行业 | 414.93亿元 | 90.11% | 7.83% |
| 公路养护行业 | 41.20亿元 | 8.95% | 9.40% |
| 其他业务 | 4.33亿元 | 0.94% | 14.90% |
| 化工行业 | - | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 建筑施工行业 | 414.93亿元 | 90.11% | 7.83% |
| 公路养护行业 | 41.20亿元 | 8.95% | 9.40% |
| 其他业务 | 4.33亿元 | 0.94% | 14.90% |
| 化工行业 | - | 0.0% | - |
1、养护施工毛利率提升
2023年公司毛利率为8.04%，同比去年的8.15%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年路桥工程施工毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的8.38%，小幅下降到2023年的7.83%，2023年养护施工毛利率为9.40%，同比大幅增加54.61%。
2、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的37.80%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为23.84%、25.39%，总体呈增长趋势，公司对第一大客户(浙江省交通投资集团有限公司及其子公司)存在一定的依赖，2023年第一大客户(浙江省交通投资集团有限公司及其子公司)占总营收的比例高达27.00%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 浙江省交通投资集团有限公司及其子公司 | 124.35亿元 | 27.00% |
| 桐乡市苏台高速公路投资开发有限公司 | 21.01亿元 | 4.56% |
| 河南省济新高速公路有限公司 | 12.11亿元 | 2.63% |
| 中山市交通发展集团有限公司 | 9.28亿元 | 2.02% |
| 杭州富春湾新城建设投资集团有限公司 | 7.31亿元 | 1.59% |
| 合计 | 174.07亿元 | 37.80% |
3、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的47.74%。公司对第一大供应商(浙江省交通投资集团有限公司及其子公司)存在一定的依赖，2023年第一大供应商(浙江省交通投资集团有限公司及其子公司)占年度采购的比例高达26.08%。第二大供应商(物产中大金属集团有限公司)占比14.86%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 浙江省交通投资集团有限公司及其子公司 | 33.88亿元 | 26.08% |
| 物产中大金属集团有限公司 | 19.28亿元 | 14.86% |
| 黑龙江建龙贸易有限公司 | 4.57亿元 | 3.52% |
| 绍兴市越畅新型建材科技有限公司 | 2.40亿元 | 1.85% |
| 广西交投商贸集团有限公司 | 1.86亿元 | 1.43% |
| 合计 | 61.68亿元 | 47.74% |
从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2019年的20.90%上升至2023年的47.74%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
本期净利润为14.66亿元，去年同期17.16亿元，同比小幅下降14.55%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出3.60亿元，去年同期支出4.08亿元，同比小幅增长；
但是（1）投资收益本期为1.05亿元，去年同期为3.35亿元，同比大幅下降；（2）资产处置收益本期为5,389.39万元，去年同期为1.38亿元，同比大幅下降。
净利润从2019年年度到2022年年度呈现上升趋势，从7.70亿元增长到17.16亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从17.16亿元下降到14.66亿元。
在建工程转入10.54亿元，固定资产大幅增长
2023年浙江交科固定资产合计33.48亿元，占总资产的4.83%，同比去年的23.11亿元大幅增长了44.87%。在2019年到2023年浙江交科固定资产周转率从7.87大幅提高到了16.27，固定资产周转天数从45.77天减少到了22.12天，资产使用效率大幅提升。
本期在建工程转入10.54亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增15.06亿元，主要为在建工程转入的10.54亿元，占比69.99%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 15.06亿元 |
| 在建工程转入 | 10.54亿元 |
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2023年，企业应收账款合计66.01亿元，占总资产的9.52%，相较于去年同期的58.13亿元小幅增长了13.55%。
1、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为7.53。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从13.39大幅下降到了7.53，平均回款时间从26天增加到了47天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为78.34%，17.68%和3.98%。
重大资产负债及变动情况
1、合同资产增长
2023年，浙江交科的合同资产合计278.90亿元，占总资产的40.21%，相较于年初的222.12亿元增长25.56%。
主要原因是已完工未结算资产组合增加36.20亿元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 已完工未结算资产组合 | 232.44亿元 | 196.24亿元 |
| 未到期保留金组合 | 41.65亿元 | 21.61亿元 |
| PPP项目未结算收入组合 | 4.81亿元 | 4.27亿元 |
| 合计 | 278.90亿元 | 222.12亿元 |
2、其他非流动资产增长
2023年，浙江交科的其他非流动资产合计82.19亿元，占总资产的11.85%，相较于年初的64.37亿元增长27.68%。
主要原因是未到期保留金增加16.56亿元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 未到期保留金 | 51.25亿元 | 34.69亿元 |
| PPP项目未结算收入 | 30.40亿元 | 28.88亿元 |
| 待修复土地 | 3,788.32万元 | 4,406.02万元 |
| 预付设备款 | 1,073.59万元 | 2,525.10万元 |
| 预付房款 | 554.25万元 | 1,054.56万元 |
| 合计 | 82.19亿元 | 64.37亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
浙江交科属于交通基础设施设计与施工行业。 近三年，交通基建行业受政策驱动保持稳健增长，2023年全国公路投资超3万亿元，2024年浙江省公路投资达1361亿元居全国首位。未来行业将向智慧交通、片区综合开发及绿色低碳方向转型，市场空间预计随“十四五”规划及新型城镇化推进持续扩容，2025年智慧交通市场规模或突破万亿。
2、市场地位及占有率
浙江交科为浙江省属交通基建龙头，2024年新签合同额553.81亿元，省内公路施工市占率约15%，全国排名前十，核心业务毛利率稳定在8%以上，但全国市场份额不足3%，区域集中特征显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 浙江交科（002061） | 浙江省交通基建龙头，涵盖公路、市政、港航等 | 2024年新签合同553.81亿元，智慧交通项目储备占比超30% |
| 山东路桥（000498） | 山东省公路工程主导企业 | 2024年山东省内基建项目中标额破600亿元，市占率约18% |
| 四川路桥（600039） | 西南地区基建龙头，布局清洁能源 | 2024年新能源基建营收占比达25%，川内高速公路养护市场份额35% |
| 上海建工（600170） | 长三角城市综合建设服务商 | 2024年承接长三角片区开发项目3个，合同总额超200亿元 |
| 安徽建工（600502） | 安徽省水利及市政工程主力 | 2024年中标引江济淮二期项目42亿元，省内水利工程市占率28% |
公司回报股东能力明显不足
公司从2006年上市以来，累计分红仅13.70亿元，但从市场上融资82.62亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 3.16亿元 | 2.85% | 18.09% |
| 2 | 2022-04 | 2.75亿元 | 2.28% | 23.04% |
| 3 | 2021-04 | 1.65亿元 | 2.26% | 16.44% |
| 4 | 2020-04 | 1.65亿元 | 2.22% | 22.64% |
| 5 | 2019-04 | 1.65亿元 | 1.9% | 13.19% |
| 6 | 2018-03 | 1.31亿元 | 0.85% | 11.49% |
| 7 | 2014-03 | 1,743.31万元 | 1.03% | 55.56% |
| 8 | 2013-03 | 2,324.41万元 | 1% | 19.61% |
| 9 | 2008-04 | 5,599.20万元 | 4.78% | 82.61% |
| 10 | 2007-03 | 5,599.20万元 | 1.68% | 56.55% |
| 累计分红金额 | 13.70亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2018 | 6.24亿元 |
| 2 | 增发 | 2017 | 52.38亿元 |
| 3 | 增发 | 2017 | 9.46亿元 |
| 4 | 增发 | 2016 | 8.22亿元 |
| 5 | 增发 | 2013 | 6.32亿元 |
| 累计融资金额 | 82.62亿元 |
1、经营分析总结
2023年净利润14.66亿元，较上期有所下降，主要是由于投资收益的大幅下降。
2019-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润17.69亿元，归因于营收和毛利率的同步下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 47 | 56 | 45 | 62 |
| 行业中位数 | 62 | 46 | 62 | 46 | 61 |
| 行业排名 | 10 | 8 | 21 | 16 | 9 |
基建市政工程行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 浦东建设 | 67 | 四川路桥 | 75 |
| 2 | 四川路桥 | 66 | 苏文电能 | 72 |
| 3 | 新疆交建 | 65 | 腾达建设 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.07 | 1.19 | 1.26 | 1.37 | 1.35 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，浙江交科近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，浙江交科的PE-TTM是7.58，而基建市政工程行业的PE-TTM是6.94，浙江交科高于基建市政工程行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 浙江交科 | 1.097589 | 3259 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 浙江交科 | 5.415013 | 473 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
浙江交科神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0975 | 5.4150 | 9 | 1935 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宏润建设 | 2021 | 872 |
| 2 | 四川路桥 | 2636 | 1283 |
| 3 | 苏文电能 | 3154 | 1586 |
文章来源：碧湾App
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