振华科技(000733)2023年年报解读：净利润近10年整体呈现上升趋势，新型电子元器件收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
中国振华(集团)科技股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国电子信息产业集团有限公司”。公司主要业务为新型电子元器件和现代服务业，其中：新型电子元器件主要包括片式阻容感、半导体分立器件、机电组件、厚膜混合集成电路、高压真空灭弧室、断路器及特种电池等门类。
根据振华科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收77.89亿元，同比小幅增长7.19%。扣非净利润25.53亿元，同比小幅增长10.76%。振华科技2023年年度净利润26.83亿元，业绩同比小幅增长12.59%。
新型电子元器件收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为电子元器件制造业，主营产品为新型电子元器件。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电子元器件制造业 | 77.89亿元 | 100.0% | 59.34% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 新型电子元器件 | 77.50亿元 | 99.49% | 59.46% |
| 现代服务业 | 3,935.76万元 | 0.51% | 36.57% |
2、新型电子元器件收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收77.89亿元，与去年同期的72.67亿元相比，小幅增长了7.19%，主要是因为新型电子元器件本期营收77.50亿元，去年同期为72.37亿元，同比小幅增长了7.09%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 新型电子元器件 | 77.50亿元 | 72.37亿元 | 7.09% |
| 其他业务 | 3,935.76万元 | 3,031.76万元 | - |
| 合计 | 77.89亿元 | 72.67亿元 | 7.19% |
3、新型电子元器件毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的62.72%，同比小幅下降到了今年的59.34%，主要是因为新型电子元器件本期毛利率59.46%，去年同期为62.84%，同比小幅下降5.38%，主要原因是合计成本和原材料成本均有所增长。
4、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的20.04%下降至2023年的15.23%。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长12.59%
本期净利润为26.83亿元，去年同期23.83亿元，同比小幅增长12.59%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出4.35亿元，去年同期支出3.69亿元，同比下降；
但是（1）主营业务利润本期为30.42亿元，去年同期为28.66亿元，同比小幅增长；（2）资产减值损失本期损失7,459.08万元，去年同期损失1.25亿元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为1.39亿元，去年同期为8,945.24万元，同比大幅增长；（4）公允价值变动收益本期为2,160.96万元，去年同期为-2,313.73万元，扭亏为盈。
净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从1.34亿元增长到26.83亿元。
2、主营业务利润同比小幅增长6.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 77.89亿元 | 72.67亿元 | 7.19% |
| 营业成本 | 31.67亿元 | 27.09亿元 | 16.92% |
| 销售费用 | 3.08亿元 | 3.00亿元 | 2.68% |
| 管理费用 | 7.12亿元 | 7.77亿元 | -8.41% |
| 财务费用 | 3,458.45万元 | 3,302.44万元 | 4.72% |
| 研发费用 | 4.40亿元 | 5.16亿元 | -14.69% |
| 所得税费用 | 4.35亿元 | 3.69亿元 | 17.83% |
2023年年度主营业务利润为30.42亿元，去年同期为28.66亿元，同比小幅增长6.11%。
虽然毛利率本期为59.34%，同比小幅下降了3.38%，不过营业总收入本期为77.89亿元，同比小幅增长7.19%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流同比大幅增长7.59倍
2023年年度，振华科技净现金流为8.43亿元，去年同期为9,817.74万元，同比大幅增长7.59倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然投资支付的现金本期为51.00亿元，同比大幅增长27.65倍；
但是（1）收回投资收到的现金本期为30.00亿元，同比大幅增长14.00倍；（2）吸收投资所收到的现金本期为25.14亿元，同比大幅增长96.00倍。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产15.88%，投资主体的重心由风险投资转变为理财投资
在2023年报告期末，振华科技用于投资的资产为28.53亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为3,791.2万元。
2023年度投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 交易性金融资产-其他 | 21亿元 |
| 房屋及建筑物 | 6.17亿元 |
| 其他 | 1.36亿元 |
| 合计 | 28.53亿元 |
2022年度投资主要投资内容如表所示：
2022年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 股票和股权投资 | 9,961.37万元 |
| 房屋及建筑物 | 9,110.58万元 |
| 其他 | 4,075.5万元 |
| 合计 | 2.31亿元 |
从投资收益来源方式来看，主要来源于按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益和其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 795.42万元 |
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 834.83万元 |
| 公允价值变动收益 | 按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益 | 2,160.96万元 |
| 合计 | 3,791.2万元 |
2、投资资产逐年递增
从同期对比来看，企业的投资资产相比去年同期大幅上升了21.07亿元，变化率为282.01%。
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2023年，企业应收账款合计47.29亿元，占总资产的26.31%，相较于去年同期的23.23亿元大幅增长了103.55%。
1、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为2.22。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从4.07大幅下降到了2.22，平均回款时间从88天增加到了162天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、三年以上账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为85.16%，10.50%和4.35%。
从账龄趋势情况来看，三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从12.19%下降到4.35%。
存货周转率小幅提升
2023年企业存货周转率为1.46，在2022年到2023年振华科技存货周转率从1.29小幅提升到了1.46，存货周转天数从279天减少到了246天。2023年振华科技存货余额合计20.97亿元，占总资产的12.37%，同比去年的22.88亿元小幅下降了8.38%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到35.79%，余额同比增长14.41%；其次，在产品占比26.74%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 7.95亿元 | 874.30万元 | 7.87亿元 |
| 在产品 | 5.94亿元 | 1,682.72万元 | 5.78亿元 |
| 发出商品 | 4.94亿元 | 7,563.57万元 | 4.18亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
振华科技属于军工电子元器件行业，专注于高新电子元器件的研发与生产。 军工电子元器件行业近三年受国防信息化加速、装备更新换代及国产替代政策驱动，市场规模持续扩张。2024年行业整体增速超15%，预计2025年信息化装备需求进一步释放，新型材料及高端器件（如IGBT、厚膜集成电路）将成为增长核心，未来三年市场空间或突破千亿元。
2、市场地位及占有率
振华科技为国内军用被动元件龙头，在钽电容、电阻、电感等细分领域市占率领先，其中钽电容市场份额超40%。其平台化布局覆盖全产业链，核心子公司振华新云、振华永光等净利润连续三年实现翻倍增长。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 振华科技（000733.SZ） | 军工电子平台型龙头，覆盖全品类元器件 | 2025年归母净利润预计增速超30%，钽电容市占率超40% |
| 火炬电子（603678.SH） | 军用MLCC及特种陶瓷材料供应商 | 2025年预收款同比大增255%，MLCC产能提升项目落地 |
| 宏达电子（300726.SZ） | 军用钽电容核心企业 | 军贸出口订单占比提升，2025年导弹产业链需求驱动营收增长 |
| 鸿远电子（603267.SH） | 航天级MLCC自产龙头 | 自产产品适配卫星领域，2025年技术指标达国际领先水平 |
| 航天电器（002025.SZ） | 高端连接器及继电器供应商 | 2025年航天型号配套项目订单规模突破10亿元 |
1、经营分析总结
近5年公司净利润持续增长，2023年净利润26.83亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收的小幅增长，2023年主营利润30.41亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 75 | 89 | 73 | 90 |
| 行业中位数 | 67 | 48 | 66 | 45 | 59 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
军工电子行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 振华科技 | 90 | 振华科技 | 90 |
| 2 | 振华风光 | 87 | 鸿远电子 | 86 |
| 3 | 中航光电 | 86 | 铖昌科技 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.49 | - | -1.99 | - | -1.88 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 有一定的可能性 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，振华科技近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，振华科技的PE-TTM是14.84，而军工电子行业的PE-TTM是44.59，振华科技的PE-TTM远低于军工电子行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 振华科技 | 2.820433 | 1758 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 振华科技 | 2.634142 | 1749 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
振华科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.8204 | 2.6341 | 9 | 1774 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雷电微力 | 1609 | 630 |
| 2 | 振华风光 | 2080 | 915 |
| 3 | 宏达电子 | 2137 | 944 |
文章来源：碧湾App
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