光大证券(601788)2023年年报解读：本期归母净利润主要来源于与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益，投资驱动的丰厚利润
光大证券股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“国务院”。公司主要从事证券及期货经纪、证券投资咨询、证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐融资租赁业务及监管机构批准的其他业务。
根据光大证券2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收100.32亿元，同比小幅下降6.94%。扣非净利润18.72亿元，同比大幅下降35.74%。光大证券2023年年度净利润43.01亿元，业绩同比大幅增长32.71%。
财富管理收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要产品包括财富管理业务集群、机构客户业务集群、资产管理业务集群、其他四项，财富管理业务集群占比47.94%，机构客户业务集群占比13.82%，资产管理业务集群占比12.68%，其他占比12.29%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理业务集群 | 48.09亿元 | 47.94% | 45.22% |
| 机构客户业务集群 | 13.87亿元 | 13.82% | 70.55% |
| 资产管理业务集群 | 12.71亿元 | 12.68% | 38.49% |
| 其他 | 12.33亿元 | 12.29% | -155.72% |
| 企业融资业务集群 | 11.17亿元 | 11.13% | 41.46% |
| 其他业务 | 2.14亿元 | 2.14% | - |
2、财富管理收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收100.31亿元，与去年同期的107.80亿元相比，小幅下降了6.94%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）财富管理本期营收48.09万元，去年同期为56.12万元，同比小幅下降了14.0%。
（2）企业融资本期营收11.17万元，去年同期为15.34万元，同比下降了27.0%。
（3）资产管理本期营收12.71万元，去年同期为16.49万元，同比下降了23.0%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 财富管理 | 48.09万元 | 56.12万元 | -14.0% |
| 机构客户 | 13.87万元 | 12.02万元 | 15.0% |
| 资产管理 | 12.71万元 | 16.49万元 | -23.0% |
| 企业融资 | 11.17万元 | 15.34万元 | -27.0% |
| 投资交易 | 7.46万元 | -1.27万元 | 687.0% |
| 股权投资 | -1.15万元 | -1.70万元 | 33.0% |
| 其他业务 | 100.31亿元 | 107.79亿元 | - |
| 合计 | 100.31亿元 | 107.80亿元 | -6.94% |
3、机构客户毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年机构客户毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的76.00%，小幅下降到2023年的71.00%，2023年财富管理毛利率为45.00%，同比小幅下降8.16%。
净利润近6年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅降低6.94%，净利润同比大幅增加32.71%
2023年年度，光大证券营业总收入为100.32亿元，去年同期为107.80亿元，同比小幅下降6.94%，净利润为43.01亿元，去年同期为32.41亿元，同比大幅增长32.71%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为26.31亿元，去年同期为38.60亿元，同比大幅下降；
但是（1）营业外利润本期为21.27亿元，去年同期为-580.02万元，扭亏为盈；（2）公允价值变动收益本期为4.17亿元，去年同期为-8.50亿元，扭亏为盈。
净利润从2015年年度到2018年年度呈现下降趋势，从77.47亿元下降到2.44亿元，而2018年年度到2023年年度呈现上升状态，从2.44亿元增长到43.01亿元。
2、主营业务利润同比大幅下降31.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 100.32亿元 | 107.80亿元 | -6.94% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 63.73亿元 | 60.30亿元 | 5.69% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4.57亿元 | 6.13亿元 | -25.53% |
2023年年度主营业务利润为26.31亿元，去年同期为38.60亿元，同比大幅下降31.84%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为100.32亿元，同比小幅下降6.94%；（2）管理费用本期为63.73亿元，同比小幅增长5.69%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
光大证券2023年年度非主营业务利润为51.33亿元，去年同期为15.81亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 26.31亿元 | 61.17% | 38.60亿元 | -31.84% |
| 投资收益 | 21.97亿元 | 51.09% | 20.52亿元 | 7.06% |
| 营业外支出 | -21.24亿元 | -49.39% | 1,212.04万元 | -17624.27% |
| 其他 | 8.12亿元 | 18.87% | -4.59亿元 | 276.68% |
| 净利润 | 43.01亿元 | 100.00% | 32.41亿元 | 32.71% |
本期归母净利润主要来源于与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益
光大证券2023年的归母净利润主要来源于非经常性损益23.99亿元,占归母净利润的56.16%。
本期归母净利润大幅增长了33.93%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。
归母净利润增速与扣非归母净利润增速变化
| 2023 | 2022 | |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 42.71亿元 | 31.89亿元 |
| 归母净利润增速（%） | 33.93 | -8.47 |
| 扣非归母净利润 | 18.72亿元 | 29.14亿元 |
| 扣非归母净利润增速（%） | -35.74 | -27.65 |
本期非经常性损益项目概览表：
2023年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 | 21.33亿元 |
| 其他 | 2.66亿元 |
| 合计 | 23.99亿元 |
扣非净利润趋势
投资驱动的丰厚利润
1、金融投资8.75亿元，收益占净利润107.22%
在2023年报告期末，光大证券用于金融投资的资产为8.75亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为46.11亿元，是净利润43.01亿元的1.07倍。
2、金融投资收益同比盈利大幅增加
企业的金融投资资产持续下滑，由2020年的228.17亿元下滑至2023年的8.75亿元，变化率为-96.16%，而企业的金融投资收益相比去年同期大幅上升了19.57亿元，变化率为73.75%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2020年 | 228.17亿元 | 56.76亿元 |
| 2021年 | 136.58亿元 | 38.1亿元 |
| 2022年 | 24.85亿元 | 26.54亿元 |
| 2023年 | 8.75亿元 | 46.11亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
光大证券属于中国证券行业，是综合性金融服务机构。 证券行业近三年受政策引导和市场扩容驱动，逐步向财富管理、金融科技和国际化转型。2023年全市场成交额同比下降5.48%，但融资融券余额增长7.17%，期货交易量同比上升29.78%。未来行业将聚焦高附加值业务，如投资银行和资产管理，市场空间随居民财富配置优化及注册制深化持续扩容，预计头部机构集中度提升。
2、市场地位及占有率
光大证券为国内首批创新试点券商，2023年营收100.31亿元，净利润42.71亿元，财富管理业务贡献48%收入。2024年三季度营收64.06亿元，净利润19.9亿元，受行业竞争加剧影响，盈利能力承压，综合实力位居行业前15，经纪业务和资产管理具备区域优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 光大证券（601788） | 综合性券商，财富管理与投行业务并重 | 2024年三季度净利润19.9亿元，同比降54% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，投行及机构业务领先 | 投行业务市占率连续五年居首 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局突出，跨境金融服务优势 | 境外收入占比超20% |
| 国泰君安（601211） | 财富管理转型标杆，金融科技投入显著 | 2024年机构客户交易量同比增18% |
| 华泰证券（601688） | 金融科技驱动，零售经纪业务市占率前列 | 移动端用户活跃度行业第一 |
1、经营分析总结
近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期大幅下降。
公司主营利润近4年持续下降，2023年主营利润26.31亿元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司营收在小幅下降，另一方面则是管理费用在小幅增长。
金融投资是公司的重要业务，金融投资平均占总资产的42.53%，投资收益率优秀，最近5年，平均投资收益率为4.36%。虽然2020年-2022年的金融投资收益逐步下降，但是2023年投资收益46.11亿元，同比上期投资收益扭转颓势，投资收益大幅提高，是净利润的107.22%。2023年金融投资1,238.09亿元，占总资产182.35%。
2023年扣非净利润19.02亿元，由于非经常性损益贡献了23.99亿元，净利润盈利43.01亿元。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 58 | 54 | 72 | 47 | 63 |
| 行业中位数 | 56 | 50 | 70 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 17 | 9 | 18 | 24 | 21 |
证券行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 75 | 华林证券 | 68 |
| 2 | 中泰证券 | 69 | 东吴证券 | 67 |
| 3 | 财达证券 | 68 | 中银证券 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.43 | 0.46 | 0.41 | 0.41 | 0.36 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，光大证券近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，光大证券的PE-TTM是25.48，而证券行业的PE-TTM是28.20，光大证券低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 光大证券 | 0.05219 | 4129 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 光大证券 | 0.159411 | 4076 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
光大证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0521 | 0.1594 | 38 | 4149 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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