海正药业(600267)2025年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
浙江海正药业股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“台州市椒江区国有资本运营集团有限公司”。公司主营化学原料药和制剂的研发、生产和销售业务，具体包括：化学原料药业务、制剂业务、生物药业务和医药商业业务，公司先后获得“国家高新技术企业”、“全国五一劳动奖状”等荣誉，入选国家首批“创新型企业”、“国家知识产权示范企业”。
根据海正药业2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收26.32亿元，同比小幅下降3.48%。扣非净利润1.82亿元，同比大幅增长36.95%。海正药业2025年第一季度净利润1.97亿元，业绩同比下降20.12%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为医药制造，占比高达61.77%。
1、其中:成品药
2024年其中:成品药营收48.17亿元，同比去年的46.38亿元小幅增长了3.85%。同期，2024年其中:成品药毛利率为68.41%，同比去年的70.67%小幅下降了3.2%。
2017年，该产品名称由“其中:海正成品药”变更为“其中:成品药”。
2、医药商业
2019年-2024年医药商业营收呈大幅下降趋势，从2019年的53.54亿元，大幅下降到2024年的35.10亿元。2024年医药商业毛利率为19.41%，同比去年的12.37%大幅增长了56.91%。
2017年，该产品名称由“非海正药品”变更为“医药商业”。
3、其中:医药经销
2022年-2024年其中:医药经销营收呈大幅下降趋势，从2022年的39.89亿元，大幅下降到2024年的26.87亿元。2024年其中:医药经销毛利率为7.23%，同比去年的4.8%大幅增长了50.63%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降20.12%
本期净利润为1.97亿元，去年同期2.46亿元，同比下降20.12%。
净利润同比下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为2.69亿元，去年同期为1.49亿元，同比大幅增长；
但是投资收益本期为-1,485.87万元，去年同期为1.23亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比大幅增长81.31%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.32亿元 | 27.27亿元 | -3.48% |
| 营业成本 | 15.23亿元 | 17.41亿元 | -12.52% |
| 销售费用 | 5.05亿元 | 4.70亿元 | 7.34% |
| 管理费用 | 1.91亿元 | 2.13亿元 | -10.09% |
| 财务费用 | 1,929.36万元 | 3,794.71万元 | -49.16% |
| 研发费用 | 9,242.93万元 | 8,918.36万元 | 3.64% |
| 所得税费用 | 5,258.78万元 | 2,423.92万元 | 116.95% |
2025年一季度主营业务利润为2.69亿元，去年同期为1.49亿元，同比大幅增长81.31%。
虽然营业总收入本期为26.32亿元，同比小幅下降3.48%，不过毛利率本期为42.13%，同比增长了5.98%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流由负转正
2025年一季度，海正药业净现金流为1.19亿元，去年同期为-164.75万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为5.69亿元，同比大幅下降68.65%；
但是（1）支付其他与筹资活动有关的现金本期为167.93万元，同比大幅下降99.85%；（2）偿还债务支付的现金本期为6.13亿元，同比大幅下降49.54%。
全国排名
截止到2025年6月20日，海正药业近十二个月的滚动营收为98亿元，在仿制药行业中，海正药业的全国排名为5名，全球排名为20名。
仿制药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Novartis 诺华 | 3718 | -0.73 | 858 | -20.78 |
| Teva 梯瓦制药 | 1189 | 1.38 | -117.83 | -- |
| Viatris 晖致 | 1060 | -6.25 | -45.59 | -- |
| Sandoz 山德士 | 717 | -- | 5.54 | -- |
| Sun Pharmaceutical Industries 太阳制药 | 454 | 12.16 | 91 | 49.47 |
| 华东医药 | 419 | 6.63 | 35 | 15.13 |
| 复星医药 | 411 | 1.73 | 28 | -16.37 |
| Dr. Reddys Laboratories 雷迪博士实验室 | 271 | 14.94 | 47 | 33.87 |
| Aurobindo Pharma 阿拉宾度 | 264 | 10.59 | 29 | 9.59 |
| Cipla 西普拉制药 | 226 | 33.42 | 44 | 52.89 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海正药业 | 98 | -6.92 | 6.01 | 7.28 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海正药业属于化学制药行业。 化学制药行业近三年受政策驱动加速转型，创新药与生物药研发投入持续增长，2025年市场规模预计突破1.8万亿元。带量采购推动行业集中度提升，仿制药利润承压倒逼企业向高端制剂和创新药升级。未来行业将聚焦肿瘤、代谢性疾病等细分领域，国际化与差异化竞争成为主要趋势。
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