云南白药(000538)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比小幅增长
云南白药集团股份有限公司于1993年上市。公司是一家主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等的公司。公司产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主，共17种剂型200余个产品，产品畅销国内市场及东南亚一带，并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。
根据云南白药2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收108.41亿元，同比基本持平。扣非净利润18.87亿元，同比小幅增长11.65%。云南白药2025年第一季度净利润19.28亿元，业绩同比小幅增长13.45%。
营业收入情况
2024年公司主要从事商业销售收入、工业销售收入、技术服务，主要产品包括批发零售和工业产品(自制)两项，其中批发零售占比63.63%，工业产品(自制)占比36.14%。
1、批发零售
2016年-2024年批发零售营收呈大幅增长趋势，从2016年的132.76亿元，大幅增长到2024年的254.73亿元。2024年批发零售毛利率为6.21%，同比去年的6.03%基本持平。
2019年，该产品名称由“批发零售(药品)”变更为“批发零售”。
2、工业产品(自制)
2016年-2024年工业产品(自制)营收呈大幅增长趋势，从2016年的90.80亿元，大幅增长到2024年的144.68亿元。2022年-2024年工业产品(自制)毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的63.47%，小幅增长到了2024年的65.93%。
主营业务利润同比增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长13.45%
本期净利润为19.28亿元，去年同期16.99亿元，同比小幅增长13.45%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出3.28亿元，去年同期支出2.21亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为20.90亿元，去年同期为17.90亿元，同比增长；（2）公允价值变动收益本期为4,096.46万元，去年同期为-1,952.33万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比增长16.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 108.41亿元 | 107.74亿元 | 0.62% |
| 营业成本 | 74.20亿元 | 75.44亿元 | -1.65% |
| 销售费用 | 10.70亿元 | 12.33亿元 | -13.24% |
| 管理费用 | 1.56亿元 | 1.61亿元 | -3.12% |
| 财务费用 | -920.44万元 | -6,722.15万元 | 86.31% |
| 研发费用 | 6,012.22万元 | 5,728.21万元 | 4.96% |
| 所得税费用 | 3.28亿元 | 2.21亿元 | 48.87% |
2025年一季度主营业务利润为20.90亿元，去年同期为17.90亿元，同比增长16.77%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）销售费用本期为10.70亿元，同比小幅下降13.24%；（2）营业总收入本期为108.41亿元，同比有所增长0.62%；（3）毛利率本期为31.55%，同比小幅增长了1.57%。
全球排名
截止到2025年6月20日，云南白药近十二个月的滚动营收为400亿元，在品牌中药行业中，云南白药的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
品牌中药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 云南白药 | 400 | 3.25 | 47 | 19.21 |
| 同仁堂 | 186 | 8.39 | 15 | 7.54 |
| 片仔癀 | 108 | 10.38 | 30 | 6.98 |
| 同仁堂科技 | 73 | 10.36 | 5.22 | 0.95 |
| 东阿阿胶 | 59 | 15.44 | 16 | 52.34 |
| 马应龙 | 37 | 3.27 | 5.28 | 4.36 |
| 同仁堂国药 | 15 | 1.17 | 4.58 | -6.29 |
| 广誉远 | 12 | 12.66 | 0.74 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
云南白药属于中药行业，核心业务涵盖中成药、中药材及大健康产品研发生产。 中药行业近三年受政策支持持续扩容，2024年市场规模超8000亿元，年复合增长率约5%。行业向现代化、标准化转型，中药材全产业链整合加速，2025年预计中药配方颗粒、大健康衍生品成为新增长点，政策推动中医药国际化，跨境合作项目增加。
2、市场地位及占有率
云南白药为中药行业头部企业，2024年在中成药领域市占率约12%，位列前三，其牙膏市占率超25%居全国第一，大健康产品线营收占比超40%，综合品牌价值居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 云南白药（000538） | 中药行业龙头，以云南白药系列为核心，延伸至健康护理及中药材全产业链 | 2024年大健康产品营收占比42%（2024年三季度），牙膏市占率25.6%（2025年1月） |
| 白云山（600332） | 综合性医药集团，覆盖中成药、化学药及大健康产品 | 2024年中药营收占比38%（2024年三季度），王老吉凉茶市场份额55%（2024年末） |
| 华润三九（000999） | 专注于OTC中成药及中药配方颗粒研发生产 | 2024年中药配方颗粒市占率19%（2025年2月），感冒灵颗粒市场份额超30% |
| 同仁堂（600085） | 中华老字号，核心产品安宫牛黄丸、六味地黄丸等传统中成药 | 安宫牛黄丸市占率45%（2024年末），2024年中药营收占比72% |
| 太龙药业（600222） | 聚焦中药饮片及口服液制剂，布局中药材种植基地 | 双黄连口服液市场份额15%（2025年1月），饮片业务营收占比58% |
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