海南发展(002163)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
海控南海发展股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“海南省国有资产监督管理委员会”。公司是一家幕墙工程研发、设计、施工和幕墙玻璃制品生产、销售为一体、具备完整产业链的幕墙的专业企业。主要产品是幕墙工程、幕墙玻璃制品、家电玻璃制品、幕墙门窗制品、特玻材料。
根据海南发展2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收7.00亿元，同比小幅下降10.48%。扣非净利润-1,543.35万元，较去年同期亏损有所减小。海南发展2025年第一季度净利润-1,812.55万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-2.82亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
2024年公司的主营业务为建筑装饰业，主要产品包括幕墙与内装工程和特玻材料两项，其中幕墙与内装工程占比72.26%，特玻材料占比19.49%。
2022年-2024年幕墙与内装工程营收呈大幅增长趋势，从2022年的21.06亿元，大幅增长到2024年的28.19亿元。2022年-2024年幕墙与内装工程毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的5.94%，大幅增长到了2024年的10.34%。
2024年，该产品名称由“幕墙工程”变更为“幕墙与内装工程”。
2022年-2024年特玻材料营收呈大幅下降趋势，从2022年的11.89亿元，大幅下降到2024年的7.57亿元。2020年-2024年特玻材料毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的40.75%，大幅下降到了2024年的-7.57%。
1、营业总收入同比小幅降低10.48%，净利润亏损有所减小
2025年一季度，海南发展营业总收入为7.00亿元，去年同期为7.82亿元，同比小幅下降10.48%，净利润为-1,812.55万元，去年同期为-3,886.52万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然所得税费用本期支出202.95万元，去年同期收益946.29万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-1,619.96万元，去年同期为-4,661.86万元，亏损有所减小。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
7.00亿元 |
7.82亿元 |
-10.48% |
| 营业成本 |
6.36亿元 |
7.38亿元 |
-13.80% |
| 销售费用 |
1,172.09万元 |
1,289.79万元 |
-9.13% |
| 管理费用 |
4,126.08万元 |
4,507.62万元 |
-8.46% |
| 财务费用 |
447.86万元 |
542.07万元 |
-17.38% |
| 研发费用 |
1,903.30万元 |
2,373.35万元 |
-19.81% |
| 所得税费用 |
202.95万元 |
-946.29万元 |
121.45% |
2025年一季度主营业务利润为-1,619.96万元，去年同期为-4,661.86万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为7.00亿元，同比小幅下降10.48%，不过毛利率本期为9.16%，同比大幅增长了3.50%，推动主营业务利润亏损有所减小。
2025年一季度，企业资产负债率为80.57%，去年同期为74.92%，负债率很高且增加了5.65%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为57.25亿元，同比小幅下降7.72%
有息负债从2023年一季度到2025年一季度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比增长
近五期偿债能力指标汇总
|
2025年一季报 |
2024年年报 |
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
| 流动比率 |
0.94 |
0.97 |
0.96 |
0.79 |
0.83 |
| 速动比率 |
0.91 |
0.91 |
0.92 |
0.74 |
0.77 |
| 现金比率(%) |
0.22 |
0.25 |
0.25 |
0.16 |
0.21 |
| 资产负债率(%) |
80.57 |
74.92 |
75.81 |
80.91 |
80.37 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
69.77 |
20.71 |
16.10 |
11.45 |
18.41 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
-0.19 |
-0.23 |
-0.18 |
-0.20 |
-0.10 |
| 货币资金/短期债务 |
0.55 |
0.60 |
0.56 |
0.31 |
0.42 |
流动比率为0.94，去年同期为0.97，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.19，去年同期为-0.23，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
截止到2025年6月20日，海南发展近十二个月的滚动营收为39亿元，在建筑玻璃行业中，海南发展的全球营收规模排名为9名，全国排名为5名。
建筑玻璃营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Nippon Sheet Glass 板硝子 |
416 |
11.85 |
-6.85 |
-- |
| Turkiye Sise Ve Cam Fabrikalari |
338 |
79.56 |
9.14 |
-18.07 |
| 旗滨集团 |
156 |
2.40 |
3.83 |
-55.12 |
| 南玻A |
155 |
4.28 |
2.67 |
-44.13 |
| 台玻 |
104 |
-8.82 |
-3.83 |
-- |
| Apogee Enterprises |
98 |
1.18 |
6.11 |
190.04 |
| 金晶科技 |
65 |
-2.31 |
0.60 |
-64.10 |
| 耀皮玻璃 |
56 |
6.63 |
1.16 |
2.87 |
| 海南发展 |
39 |
-3.59 |
-3.79 |
-- |
| 三峡新材 |
17 |
-17.69 |
0.13 |
-48.16 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
海南发展属于自贸区综合开发及现代服务业领域 自贸区综合开发及现代服务业近三年在政策驱动下加速发展，2024年海南省自贸区GDP贡献率超35%，现代服务业占比提升至42%。未来五年，数字经济融合、跨境贸易便利化及高端消费领域将成为核心增长点，预计2030年市场规模突破1.2万亿元
海南发展作为海南省属重点企业，主导自贸区基建及文旅综合体开发，2024年承接省内自贸区项目占比达28%，在离岛免税供应链领域市占率约15%，位列区域前三
