*ST佳沃(300268)2025年一季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
佳沃食品股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“联想控股股份有限公司”。公司主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售。公司的主要产品为三文鱼、北极甜虾、狭鳕鱼、真鳕鱼、比目鱼、健康营养3R预制菜系列。
根据*ST佳沃2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6.78亿元，同比大幅下降34.09%。扣非净利润-1.81亿元，较去年同期亏损增大。*ST佳沃2025年第一季度净利润-2.01亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为动物蛋白，占比高达99.99%，主要产品包括三文鱼产品和狭鳕鱼、北极甜虾等海产品两项，其中三文鱼产品占比74.15%，狭鳕鱼、北极甜虾等海产品占比25.83%。
1、三文鱼产品
2022年-2024年三文鱼产品营收呈大幅下降趋势，从2022年的42.70亿元，大幅下降到2024年的25.34亿元。2022年-2024年三文鱼产品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的13.72%，大幅下降到了2024年的-19.34%。
2021年，该产品名称由“三文鱼”变更为“三文鱼产品”。
2、狭鳕鱼北极甜虾等海产品
2024年狭鳕鱼北极甜虾等海产品营收8.83亿元，同比去年的11.21亿元下降了21.23%。2022年-2024年狭鳕鱼北极甜虾等海产品毛利率呈下降趋势，从2022年的18.12%，下降到了2024年的14.91%。
2020年，该产品名称由“海产品”变更为“狭鳕鱼北极甜虾等海产品”。
净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比下降34.09%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，*ST佳沃营业总收入为6.78亿元，去年同期为10.28亿元，同比大幅下降34.09%，净利润为-2.01亿元，去年同期为-9,416.23万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期收益3,494.99万元，去年同期收益673.71万元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为1,229.03万元，去年同期为9,451.22万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-2.60亿元，去年同期为-2.17亿元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.78亿元 | 10.28亿元 | -34.09% |
| 营业成本 | 7.32亿元 | 10.74亿元 | -31.90% |
| 销售费用 | 2,432.54万元 | 4,476.79万元 | -45.66% |
| 管理费用 | 4,942.47万元 | 5,339.10万元 | -7.43% |
| 财务费用 | 1.29亿元 | 7,183.02万元 | 78.97% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -3,494.99万元 | -673.71万元 | -418.77% |
2025年一季度主营业务利润为-2.60亿元，去年同期为-2.17亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为6.78亿元，同比大幅下降34.09%；（2）毛利率本期为-7.98%，同比大幅下降了3.47%。
全国排名
截止到2025年6月20日，*ST佳沃近十二个月的滚动营收为34亿元，在水产行业中，*ST佳沃的全国排名为1名，全球排名为14名。
水产营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Maruha Nichiro 玛鲁哈日鲁 | 534 | 7.56 | 12 | 11.24 |
| Mowi 美威 | 464 | 10.07 | 39 | -2.91 |
| Nissui 日本水产 | 439 | 8.50 | 13 | 13.68 |
| Austevoll Seafood | 256 | 9.93 | 20 | 12.84 |
| Toyo Suisan Kaisha 东洋水产 | 252 | 11.98 | 31 | 41.02 |
| Leroy Seafood 莱瑞海产 | 226 | 10.49 | 19 | 0.52 |
| SalMar 萨尔玛 | 190 | 20.29 | 22 | 4.30 |
| Kyokuyo 极洋 | 150 | 6.08 | 3.34 | 13.30 |
| Bakkafrost 法罗皇冠 | 83 | 10.43 | 7.28 | -12.02 |
| Compania Pesquera Camanchaca | 58 | 8.28 | 1.58 | 36.96 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| *ST佳沃 | 34 | -9.41 | -9.24 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
佳沃食品股份有限公司属于农副食品加工业，专注于优质蛋白海产品的养殖、加工及销售。 农副食品加工业近三年受全球供应链波动及养殖成本上升影响，行业整体承压，但高附加值产品需求持续增长。未来随消费升级及健康饮食趋势深化，深海蛋白食品市场空间将逐步释放，预计智能化养殖与冷链技术提升成为竞争核心，行业集中度或进一步提高。
2、市场地位及占有率
*ST佳沃在国内三文鱼进口及加工领域具备一定先发优势，但受海外子公司经营拖累，2024年营收同比下滑24.14%至34.18亿元，净亏损9.24亿元，市场占有率因财务困境及行业竞争加剧呈收缩态势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 佳沃食品（300268） | 主营三文鱼、北极甜虾等深海蛋白产品 | 2024年营收34.18亿元，海产品加工业务受国际诉讼及资产减值拖累 |
| 国联水产（300094） | 聚焦对虾及罗非鱼加工与全球化供应链 | 2024年加速布局预制菜领域，水产加工营收占比超60% |
| 安井食品（603345） | 速冻食品龙头企业，覆盖水产预制菜品 | 2024年速冻菜肴制品营收同比增长35%，渠道下沉策略显效 |
| 圣农发展（002299） | 白羽肉鸡全产业链企业，拓展深加工业务 | 2024年食品深加工板块营收突破50亿元，餐饮渠道占比持续提升 |
| 海大集团（002311） | 饲料与水产养殖一体化，布局种苗繁育 | 2024年水产饲料销量稳居行业首位，种苗技术研发投入同比增长18% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润亏损2.01亿元，亏损较上期大幅增大。
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