广农糖业(000911)2025年一季报深度解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比增长
广西农投糖业集团股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要从事机制糖的生产与销售业务。公司主营产品为白砂糖，主要用于食品、医药、化学及生物工业。
根据广农糖业2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收7.51亿元，同比下降21.07%。扣非净利润199.66万元，扭亏为盈。广农糖业2025年第一季度净利润455.95万元，业绩同比增长15.42%。本期经营活动产生的现金流净额为-4.10亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为工业，占比高达86.38%，主要产品包括自产糖和物流仓储两项，其中自产糖占比70.75%，物流仓储占比6.83%。
1、自产糖
2022年-2024年自产糖营收呈增长趋势，从2022年的17.81亿元，增长到2024年的23.01亿元。2024年自产糖毛利率为13.62%，同比去年的13.82%基本持平。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比增长
1、营业总收入同比降低21.07%，净利润同比增加15.42%
2025年一季度，广农糖业营业总收入为7.51亿元，去年同期为9.51亿元，同比下降21.07%，净利润为455.95万元，去年同期为395.04万元，同比增长15.42%。
净利润同比增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为-323.45万元，去年同期为292.57万元，由盈转亏；
但是（1）信用减值损失本期收益496.43万元，去年同期损失90.03万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出198.98万元，去年同期支出668.16万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.51亿元 | 9.51亿元 | -21.07% |
| 营业成本 | 6.66亿元 | 8.39亿元 | -20.60% |
| 销售费用 | 1,902.96万元 | 2,164.87万元 | -12.10% |
| 管理费用 | 4,008.34万元 | 3,966.84万元 | 1.05% |
| 财务费用 | 2,321.56万元 | 4,054.72万元 | -42.74% |
| 研发费用 | 192.21万元 | 305.18万元 | -37.02% |
| 所得税费用 | 198.98万元 | 668.16万元 | -70.22% |
2025年一季度主营业务利润为-323.45万元，去年同期为292.57万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为7.51亿元，同比下降21.07%；（2）毛利率本期为11.27%，同比小幅下降了0.52%。
3、非主营业务利润同比增长
广农糖业2025年一季度非主营业务利润为978.38万元，去年同期为770.63万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -323.45万元 | -70.94% | 292.57万元 | -210.56% |
| 其他收益 | 601.42万元 | 131.91% | 785.81万元 | -23.46% |
| 信用减值损失 | 496.43万元 | 108.88% | -90.03万元 | 651.41% |
| 其他 | 19.04万元 | 4.18% | 80.12万元 | -76.24% |
| 净利润 | 455.95万元 | 100.00% | 395.04万元 | 15.42% |
全球排名
截止到2025年6月20日，广农糖业近十二个月的滚动营收为33亿元，在制糖行业中，广农糖业的全球营收规模排名为4名，全国排名为2名。
制糖营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| CJ Cheiljedang CJ第一制糖 | 1543 | 3.75 | 7.79 | -37.70 |
| Cosan 科桑 | 575 | 18.98 | -123.36 | -- |
| 中粮糖业 | 325 | 8.90 | 17 | 48.85 |
| 广农糖业 | 33 | 0.19 | 0.27 | -- |
| 粤桂股份 | 28 | -2.95 | 2.79 | 2.35 |
| 大成玉米集团 | 5.71 | -5.04 | 0.61 | -- |
| 华资实业 | 5.16 | 130.27 | 0.25 | 36.67 |
| 甘化科工 | 3.96 | -9.78 | 0.21 | -13.65 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
广农糖业属于制糖及农产品加工行业。 制糖行业近三年受国际市场波动及国内供需调整影响，整体产能利用率承压，2024年国内食糖消费量预计达1580万吨，年复合增长率约1.8%，市场空间趋于稳定。未来行业将聚焦降本增效，通过技术改造提升产能利用率，同时向高附加值糖产品及副产品综合利用延伸，糖蜜深加工、仓储物流整合或成新增长点。
2、市场地位及占有率
广农糖业在国内制糖行业中属于区域性龙头企业，2024年自有仓储标准仓容约8.8万吨，糖业加工产能位列行业前十，但全国原糖加工市场占有率不足3%，在华南地区白糖流通领域占有率约5%-8%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 广农糖业（000911） | 主营食糖生产及仓储物流服务 | 2025年募投项目新增白糖仓容5.5万吨，预计达产后年吞吐量28万吨 |
| 南宁糖业（000911） | 国内大型制糖及综合利用企业 | 2024年甘蔗糖产量占全国总量约8%，华南地区终端渠道覆盖率达35% |
| 中粮糖业（600737） | 央企背景全产业链糖业集团 | 2025年原糖进口配额占比超30%，精炼糖产能规模居行业首位 |
| 粤桂股份（000833） | 制糖及矿产综合开发企业 | 2024年机制糖业务营收占比42%，甘蔗渣生物质发电项目贡献利润增长15% |
| 华资实业（600191） | 甜菜制糖及农产品加工企业 | 北方甜菜糖核心供应商，2024年甜菜糖产量占全国总产量12% |
1、经营分析总结
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