雅戈尔(600177)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
雅戈尔集团股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“李如成”。公司主营业务是品牌服装、地产开发和投资业务。其主要产品包括品牌衬衫、品牌西服、品牌裤子、品牌上衣、地产开发。
根据雅戈尔2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收27.95亿元，同比下降15.60%。扣非净利润8.02亿元，同比小幅下降12.88%。雅戈尔2025年第一季度净利润7.91亿元，业绩同比下降15.49%。本期经营活动产生的现金流净额为1.54亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
2024年公司主要从事地产开发、品牌服装、其他主营业务，主要产品包括其他主营业务、品牌上衣、品牌衬衫三项，其他主营业务占比57.43%，品牌上衣占比15.49%，品牌衬衫占比10.06%。
2022年-2024年品牌上衣营收呈增长趋势，从2022年的17.98亿元，增长到2024年的21.97亿元。2022年-2024年品牌上衣毛利率呈增长趋势，从2022年的72.28%，增长到了2024年的72.6%。
2020年，该产品名称由“上衣”变更为“品牌上衣”。
2024年品牌衬衫营收14.28亿元，同比去年的17.13亿元下降了16.67%。2021年-2024年品牌衬衫毛利率呈下降趋势，从2021年的76.83%，下降到了2024年的74.66%。
2020年，该产品名称由“衬衫”变更为“品牌衬衫”。
2024年品牌西服营收11.17亿元，同比去年的13.44亿元下降了16.86%。同期，2024年品牌西服毛利率为70.52%，同比去年的69.77%基本持平。
2020年，该产品名称由“西服”变更为“品牌西服”。
2024年品牌裤子营收8.32亿元，同比去年的8.97亿元小幅下降了7.25%。2021年-2024年品牌裤子毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的77.31%，小幅下降到了2024年的74.38%。
2020年，该产品名称由“裤子”变更为“品牌裤子”。
本期净利润为7.91亿元，去年同期9.36亿元，同比下降15.49%。
虽然投资收益本期为7.57亿元，去年同期为6.88亿元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为8,966.77万元，去年同期为3.08亿元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
27.95亿元 |
33.12亿元 |
-15.60% |
| 营业成本 |
13.71亿元 |
18.15亿元 |
-24.46% |
| 销售费用 |
8.65亿元 |
7.26亿元 |
19.16% |
| 管理费用 |
2.50亿元 |
2.24亿元 |
11.77% |
| 财务费用 |
1.50亿元 |
1.54亿元 |
-2.64% |
| 研发费用 |
2,076.97万元 |
1,967.22万元 |
5.58% |
| 所得税费用 |
6,038.36万元 |
5,387.17万元 |
12.09% |
2025年一季度主营业务利润为8,966.77万元，去年同期为3.08亿元，同比大幅下降70.92%。
虽然毛利率本期为50.94%，同比小幅增长了5.76%，不过营业总收入本期为27.95亿元，同比下降15.60%，导致主营业务利润同比大幅下降。
雅戈尔2025年一季度非主营业务利润为7.62亿元，去年同期为6.82亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
8,966.77万元 |
11.34% |
3.08亿元 |
-70.92% |
| 投资收益 |
7.57亿元 |
95.64% |
6.88亿元 |
10.04% |
| 其他 |
4,651.44万元 |
5.88% |
4,241.83万元 |
9.66% |
| 净利润 |
7.91亿元 |
100.00% |
9.36亿元 |
-15.49% |
截止到2025年6月20日，雅戈尔近十二个月的滚动营收为142亿元，在男装行业中，雅戈尔的全球营收规模排名为2名，全国排名为2名。
男装营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 海澜之家 |
210 |
1.25 |
22 |
-4.67 |
| 雅戈尔 |
142 |
1.40 |
28 |
-18.58 |
| 报喜鸟 |
52 |
5.00 |
4.95 |
2.15 |
| 中国利郎 |
36 |
2.60 |
4.61 |
-0.50 |
| 九牧王 |
32 |
1.41 |
1.76 |
-3.25 |
| 七匹狼 |
31 |
-3.68 |
2.85 |
7.16 |
| 慕尚集团控股 |
23 |
-5.57 |
0.31 |
-- |
| 红豆股份 |
20 |
-5.79 |
-2.38 |
-- |
| 乔治白 |
13 |
-1.07 |
0.88 |
-22.10 |
| 金利来 |
11 |
-3.87 |
0.85 |
-25.04 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
雅戈尔属于服装家纺行业，核心业务涵盖品牌服装、地产开发及投资。 近三年服装家纺行业受消费升级驱动，线上渠道渗透率持续提升，2023年线上零售额占比超35%。行业集中度加速提高，头部企业通过品牌矩阵与全渠道布局抢占市场份额。未来五年市场空间预计突破1.8万亿元，复合增长率约5%，可持续时尚与个性化定制成为新增长点。
雅戈尔在男装细分领域占据龙头地位，男衬衫连续24年全国市占率第一，男西服连续21年保持领先，2024年高端产品线营收占比提升至28%，品牌溢价能力显著。
