合兴包装(002228)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
厦门合兴包装印刷股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“许晓光”。公司主营业务是从事中高档瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发与设计、生产、销售及服务。主要产品为纸箱、纸板、缓冲包材、工业用纸等。
根据合兴包装2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收24.96亿元，同比小幅下降8.75%。扣非净利润4,843.91万元，同比大幅增长43.62%。合兴包装2025年第一季度净利润4,828.79万元，业绩同比大幅增长72.85%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为包装制造行业，其中瓦楞包装为第一大收入来源，占比82.66%。
1、瓦楞包装
2021年-2024年瓦楞包装营收呈下降趋势，从2021年的127.78亿元，下降到2024年的94.81亿元。2022年-2024年瓦楞包装毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的8.25%，大幅增长到了2024年的12.1%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低8.75%，净利润同比大幅增加72.85%
2025年一季度，合兴包装营业总收入为24.96亿元，去年同期为27.35亿元，同比小幅下降8.75%，净利润为4,828.79万元，去年同期为2,793.64万元，同比大幅增长72.85%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为1,043.96万元，去年同期为1,781.47万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5,534.85万元，去年同期为2,624.17万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长110.92%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.96亿元 | 27.35亿元 | -8.75% |
| 营业成本 | 21.63亿元 | 24.05亿元 | -10.08% |
| 销售费用 | 8,326.71万元 | 8,519.20万元 | -2.26% |
| 管理费用 | 1.06亿元 | 1.20亿元 | -12.41% |
| 财务费用 | 1,178.15万元 | 1,484.33万元 | -20.63% |
| 研发费用 | 6,274.05万元 | 7,030.90万元 | -10.77% |
| 所得税费用 | 773.47万元 | 347.33万元 | 122.69% |
2025年一季度主营业务利润为5,534.85万元，去年同期为2,624.17万元，同比大幅增长110.92%。
虽然营业总收入本期为24.96亿元，同比小幅下降8.75%，不过毛利率本期为13.35%，同比小幅增长了1.27%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，合兴包装近十二个月的滚动营收为115亿元，在纸包装行业中，合兴包装的全球营收规模排名为6名，全国排名为2名。
纸包装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Intl Paper 国际纸业 | 1339 | -1.30 | 40 | -31.75 |
| Graphic Packaging | 633 | 7.16 | 47 | 47.75 |
| Packaging Corp of America 美国包装 | 603 | 2.74 | 58 | -1.45 |
| Orora | 220 | 9.91 | 8.69 | 10.90 |
| 裕同科技 | 172 | 4.93 | 14 | 11.46 |
| 合兴包装 | 115 | -13.22 | 0.94 | -24.61 |
| 吉宏股份 | 55 | 2.21 | 1.82 | -7.15 |
| 美盈森 | 40 | 3.59 | 2.82 | 41.73 |
| 中荣股份 | 28 | 3.03 | 1.44 | -12.18 |
| 森林包装 | 24 | -7.20 | 1.93 | -11.84 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
合兴包装属于纸和纸制品包装行业，主要从事瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发、生产与销售。 纸制品包装行业近三年受环保政策驱动加速整合，2023年市场规模约3600亿元，年复合增速4.5%。未来三年预计保持5-7%增长，2025年市场空间有望突破4000亿元，核心驱动力来自电商物流需求增长及绿色包装渗透率提升至65%以上，但行业集中度仍低于欧美，CR5不足15%，龙头企业将受益于智能制造升级和产业链协同。
2、市场地位及占有率
合兴包装为国内瓦楞纸箱领域头部企业，2024年市占率约3.5%，位列行业前三，在华东及华南地区拥有超20家生产基地，供货规模达百亿级，服务覆盖食品饮料、家电等头部企业供应链。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 合兴包装（002228） | 瓦楞纸箱头部企业，全国性产能布局 | 2024年市占率3.5%，供货规模行业前三 |
| 裕同科技（002831） | 消费电子包装龙头，海外业务占比30% | 2024年纸包装营收占比超85% |
| 美盈森（002303） | 高端包装解决方案提供商 | 2025年智能工厂产能提升40% |
| 劲嘉股份（002191） | 烟标包装主导企业，拓展彩盒业务 | 2024年新型材料营收同比增长22% |
| 大胜达包装（603687） | 纸容器细分领域领先者 | 2025年智能物流项目落地浙江基地 |
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