熊猫乳品(300898)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
熊猫乳品集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“李作恭”。公司的主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易。公司的主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳、调制淡炼乳、全脂淡炼乳、甜奶酱、马苏里拉奶酪、奶酪棒、稀奶油等，广泛应用于餐饮、烘焙、饮品、食品加工和家庭消费等领域。
根据熊猫乳品2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.70亿元，同比小幅下降8.27%。扣非净利润1,036.22万元，同比大幅下降53.12%。熊猫乳品2025年第一季度净利润1,304.17万元，业绩同比大幅下降51.51%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为乳品业(含椰品)，主要产品包括浓缩乳制品和乳品贸易两项，其中浓缩乳制品占比76.57%，乳品贸易占比16.53%。
1、浓缩乳制品
2020年-2024年浓缩乳制品营收呈大幅增长趋势，从2020年的4.39亿元，大幅增长到2024年的6.51亿元。2022年-2024年浓缩乳制品毛利率呈增长趋势，从2022年的24.18%，增长到了2024年的30.17%。
2、乳品贸易
2021年-2024年乳品贸易营收呈下降趋势，从2021年的2.54亿元，下降到2024年的2.05亿元。2021年-2024年乳品贸易毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的7.21%，大幅下降到了2024年的0.58%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低8.27%，净利润同比大幅降低51.51%
2025年一季度，熊猫乳品营业总收入为1.70亿元，去年同期为1.85亿元，同比小幅下降8.27%，净利润为1,304.17万元，去年同期为2,689.72万元，同比大幅下降51.51%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出516.82万元，去年同期支出709.20万元，同比下降；
但是主营业务利润本期为1,579.31万元，去年同期为2,883.85万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降45.24%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.70亿元 | 1.85亿元 | -8.27% |
| 营业成本 | 1.27亿元 | 1.32亿元 | -3.35% |
| 销售费用 | 918.86万元 | 929.34万元 | -1.13% |
| 管理费用 | 1,222.55万元 | 1,113.60万元 | 9.78% |
| 财务费用 | -22.10万元 | -68.27万元 | 67.63% |
| 研发费用 | 406.55万元 | 355.41万元 | 14.39% |
| 所得税费用 | 516.82万元 | 709.20万元 | -27.13% |
2025年一季度主营业务利润为1,579.31万元，去年同期为2,883.85万元，同比大幅下降45.24%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为1.70亿元，同比小幅下降8.27%；（2）毛利率本期为25.05%，同比小幅下降了3.81%。
行业分析
1、行业发展趋势
熊猫乳品属于乳制品行业中的浓缩乳制品细分领域，专注于炼乳、奶油及奶酪等产品的研发、生产和销售。 近三年，乳制品行业整体呈现结构性升级趋势，健康化、功能化需求驱动浓缩乳制品市场扩容。2023年餐饮行业复苏带动炼乳需求增长20.4%，但人均奶类消费量仅为推荐量的22.6%-37.7%，长期增长空间明确。未来行业将向多元化应用场景拓展，如植物基乳品和冷链即食产品，预计2025年浓缩乳制品市场规模将突破200亿元，年复合增长率约8%。
2、市场地位及占有率
熊猫乳品在炼乳细分市场处于龙头地位，市占率约25%。2024年其炼乳产品营收占比超60%，餐饮及烘焙领域客户覆盖率达35%，并通过椰基产品开辟第二增长曲线，淡奶油业务年增速超30%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 熊猫乳品（300898） | 浓缩乳制品龙头，核心产品包括炼乳、淡奶油及椰基产品 | 2024年炼乳营收占比超60%，餐饮渠道覆盖率居行业首位 |
| 海融科技（300915） | 植脂奶油及烘焙原料供应商，产品覆盖乳脂和植物基奶油 | 植脂奶油市场份额约15%，2024年烘焙渠道营收增长18% |
| 品渥食品（300892） | 进口乳品运营商，旗下“德亚”品牌布局高端乳制品市场 | 进口乳品市占率约8%，2024年线上渠道营收占比提升至45% |
| 新乳业（002946） | 区域性低温乳企，重点发展鲜奶及酸奶业务 | 2024年低温乳品营收占比超70%，西南地区市占率第一 |
| 燕塘乳业（002732） | 华南地区乳制品龙头，产品涵盖液态奶及乳饮料 | 2024年粤港澳大湾区渠道渗透率提升至32%，冷链网络覆盖率达85% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润1,304.17万元，较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2025年一季度主营利润1,579.31万元，较去年同期大幅下降。
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