松芝股份(002454)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
上海加冷松芝汽车空调股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“陈福成”。公司专业从事汽车、轨道交通及冷链物流等领域热管理相关产品的研发、生产和销售。主要产品为大中型客车热管理、小车热管理、汽车零配件、轨道交通空调、冷冻冷藏机组等。
根据松芝股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收12.13亿元，同比小幅增长13.09%。扣非净利润8,917.41万元，同比大幅增长62.52%。松芝股份2025年第一季度净利润1.04亿元，业绩同比大幅增长50.17%。本期经营活动产生的现金流净额为-2.66亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为制造业，占比高达96.29%，主要产品包括小车热管理产品和大中型客车热管理产品两项，其中小车热管理产品占比63.23%，大中型客车热管理产品占比24.22%。
1、小车热管理产品
2024年小车热管理产品营收31.61亿元，同比去年的25.87亿元增长了22.19%。同期，2024年小车热管理产品毛利率为11.14%，同比去年的11.8%小幅下降了5.59%。
2020年，该产品名称由“乘用车空调”变更为“小车热管理产品”。
2、大中型客车热管理产品
2022年-2024年大中型客车热管理产品营收呈大幅增长趋势，从2022年的9.29亿元，大幅增长到2024年的12.11亿元。2024年大中型客车热管理产品毛利率为21.71%，同比去年的20.44%小幅增长了6.21%。
2020年，该产品名称由“大中型客车空调”变更为“大中型客车热管理产品”。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加13.09%，净利润同比大幅增加50.17%
2025年一季度，松芝股份营业总收入为12.13亿元，去年同期为10.73亿元，同比小幅增长13.09%，净利润为1.04亿元，去年同期为6,908.71万元，同比大幅增长50.17%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为1,058.53万元，去年同期为1,761.07万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为8,772.50万元，去年同期为3,990.64万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长119.83%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.13亿元 | 10.73亿元 | 13.09% |
| 营业成本 | 9.89亿元 | 8.59亿元 | 15.12% |
| 销售费用 | 2,761.50万元 | 5,805.42万元 | -52.43% |
| 管理费用 | 4,484.17万元 | 4,854.76万元 | -7.63% |
| 财务费用 | -258.57万元 | -50.29万元 | -414.18% |
| 研发费用 | 5,771.38万元 | 6,213.59万元 | -7.12% |
| 所得税费用 | 738.69万元 | 538.91万元 | 37.07% |
2025年一季度主营业务利润为8,772.50万元，去年同期为3,990.64万元，同比大幅增长119.83%。
虽然毛利率本期为18.44%，同比小幅下降了1.44%，不过营业总收入本期为12.13亿元，同比小幅增长13.09%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅下降
松芝股份2025年一季度非主营业务利润为2,340.73万元，去年同期为3,456.98万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,772.50万元 | 84.56% | 3,990.64万元 | 119.83% |
| 其他 | 2,411.37万元 | 23.24% | 3,525.21万元 | -31.60% |
| 净利润 | 1.04亿元 | 100.00% | 6,908.71万元 | 50.17% |
全球排名
截止到2025年6月20日，松芝股份近十二个月的滚动营收为50亿元，在汽车空调行业中，松芝股份的全球营收规模排名为7名，全国排名为4名。
汽车空调营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 三花智控 | 279 | 20.38 | 31 | 22.55 |
| Standard Motor Products | 105 | 4.07 | 1.98 | -32.87 |
| Sanden 三电 | 91 | 15.41 | -0.39 | -- |
| 奥特佳 | 81 | 16.57 | 1.06 | -- |
| Tenneco 天纳克 | 58 | -64.54 | 13 | 71.40 |
| 航天机电 | 53 | -5.28 | -0.71 | -- |
| 松芝股份 | 50 | 6.62 | 1.36 | 6.63 |
| 腾龙股份 | 38 | 20.00 | 2.50 | 40.30 |
| 上海汽配 | 22 | 15.62 | 1.89 | 25.74 |
| 众捷汽车 | 9.78 | 18.14 | 0.95 | 24.91 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
松芝股份属于汽车热管理系统行业，聚焦新能源汽车及传统车辆热管理核心部件研发与生产。 汽车热管理行业近三年受新能源汽车渗透率提升驱动，市场规模持续扩容，预计2025年全球市场超500亿美元。技术迭代加速，液冷方案及储能热管理成为新增长点，头部企业加速整合供应链，国产替代趋势明显。
2、市场地位及占有率
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